2022-04-02光大證券股份有限公司吳春暘對恆生電子進行研究併發布了研究報告《2021年度報告點評：業績符合預期，持續研發投入保證核心競爭力》，本報告對恆生電子給出增持評級，當前股價為43.02元。
恆生電子(600570)
要點
事件：3 月 30 日，公司發佈 2021 年度報告，全年實現營收 54.97 億元，同比增長 31.73%，歸母淨利潤 14.64 億元，同比增長 10.73%，業績符合預期。
各業務持續增長，大零售、大資管和互聯網創新業務營收增速均在 30%以上。得益於金融創新政策等影響，公司主營業務收入有所增長，且相比去年，報告期內公司未發生大額資產減值損失。1）大零售 IT 業務：營收 21.11 億元，同比增長 39.79%，新一代證券綜合金融服務平台 UF3.0 已實現全業務上線。2）大資管 IT 業務：營收 17.06 億元，同比增長 39.84%；恆生資產管理 O45 產品在基金行業實現首家客户正式上線，取得了階段性的成果；估值 6.0 在證券、銀行、信託、基金獲得多家合作，上線案例也在不斷增加中。3）互聯網創新業務：營收 8.04 億元，同比增長 33.69%，一站式雲服務解決方案，為各類金融機構提供基於雲的投資交易、估值、託管清算、投資監督、信息披露、績效評估及風險管理、算法交易等。4）銀行與產業 IT 業務：營收 3.54 億元，同比減少 2.54%。5）數據風險與基礎設施 IT 業務：營收 3.54 億元，同比增長 18.59%。
人員擴張、研發投入加大及業務增長導致當期費用增長較快，但扣非淨利潤同比增速仍達 29%。2021 年公司在職員工數為 13,310，同比增長 37%，大規模人員擴張也側面驗證了行業景氣度。2021 年研發投入 21.39 億元，營收佔比38.92%，增加 3.07 個百分點。2021 年，扣非歸母淨利潤 9.47 億元，同比增長29.03%。
聚焦產品化戰略，2021 年完成新一代核心產品技術升級，新技術產品為後續持續增長奠定基礎。2021 年，公司核心產品 UF3、O45、估值 6、新一代 TA，全部完成雲原生技術升級，同時也在重點客户正式上線。技術升級方面，Light 技術平台引入新技術，發佈了 LightDB、LightCore、LightAtom、LightHSL 一系列新的技術產品，同時推出 Light 雲平台，通過在線 API 分發、在線開發平台、在線社區服務，助力行業客户數字化轉型升級。
投資建議： 金融機構總體營收和利潤水平持續穩健增長，資本市場改革繼續擴大和深入， 看好公司成為國內領先的金融科技產品與服務提供商，上調 22-23 年營收預測至 68.78/86.11 億元，較上次預測+8.2%/+13.8%，新增 24 年營收預測107.65 億元；考慮到公司前期新產品佈局和持續研發投入，後續將受益，調整22-23 年歸母淨利潤預測為 18.11/22.26 億元，較上次預測-0.5%/+6.3%，新增24 年歸母淨利潤預測 26.94 億元。對應 22-24 年 EPS 分別為 1.24/1.52/1.84 元，對應 PE 分別為 38x/31x/25x，維持“增持”評級。
風險提示：新產品推廣不及預期，人員擴張帶來費用壓力。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，平安證券閆磊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.71%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利17.23億，根據現價換算的預測PE為36.46。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級21家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為80.25。證券之星估值分析工具顯示，恆生電子（600570）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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