智通財經APP獲悉,招商證券發佈研究報告稱,首予力量鑽石(301071.SZ)“強烈推薦-A”評級,預計2021-23年淨利潤為2.16/4.01/6.57億,增速196%/86%/64%,對應當前估值為94.2x/50.7x/31x。
招商證券主要觀點如下:
公司是工業金剛石行業的後起之秀,今年以來培育鑽石業務快速放量,盈利能力強。傳統的工業金剛石和微粉業務下游需求不斷拓展,未來將有望受益於光伏、消費電子等領域市場需求放量;培育鑽石行業滲透率低增速快,公司具有先發優勢,有望通過產能的快速擴張實現收入業績的高增長。
工業金剛石行業後起之秀,三大主業有利互補,競爭優勢顯著。
公司以人造金剛石為核心,形成工業金剛石單晶、金剛石微粉和培育鑽石三大產品體系,下游應用覆蓋基建、光伏、電子和消費等多領域,應用廣泛。三大業務協同效應明顯,互為補充支撐,其中金剛石微粉在2020年及以前年度收入佔比最高,產品競爭優勢顯著;培育鑽石業務收入增長潛力最大,2021H1收入佔比超過40%,成為公司收入業績的新增長點。
金剛石微粉及工業金剛石單晶:應用場景不斷拓展,市場需求穩步提升。
我國是人造金剛石單晶的全球第一大生產國,生產技術和產品品質已達到世界先進水平,佔世界總產量的90%以上。金剛石單晶和微粉的應用範圍不斷拓展,從傳統建築建材的鋸切和鑽進工具、汽車和家用電器製造等領域,到光伏和消費電子等領域,多場景的應用使工業金剛石和微粉需求依然維持高景氣度,市場規模持續擴大。
培育鑽石:低滲透高增長,長坡厚雪好賽道。
2018年,FTC為培育鑽石正名,同年戴比而斯推出培育鑽石子品牌Lightbox,在行業標準和品牌佈局不斷完善的推動下,培育鑽石在歐美市場快速發展,隨後歐美大型連鎖珠寶品牌signet的入場,以及今年5月潘多拉宣佈使用培育鑽石全面替代天然鑽石,使歐美市場消費需求快速提升。
中國是培育鑽石的供應大國,佔據全球培育鑽石一半的產能,以高温高壓(HTHP)技術為主,具有顯著的性價比優勢。我國培育鑽石市場目前正處於發展初期,滲透率和消費者認知度依然較低,隨着國內培育鑽石終端品牌的出現,消費者認知度開始快速提升。高品質培育鑽石的量產具有技術、資金、社會資源等多重壁壘,目前供給端市場集中度高,龍頭品牌先發優勢明顯。未來隨着歐美消費市場的逐步放量,以及國內消費市場滲透率提升,培育鑽石行業也將迎來高速發展的紅利期。
公司的核心競爭力在於業務轉換靈活,未來幾年收入業績高增長,盈利能力強。
公司在金剛石微粉行業中產品競爭優勢明顯,與下游行業核心客户均建立了長期穩定的合作關係,隨着下游光伏、消費電子等行業需求持續釋放,公司原有主業將保持穩定增長。
培育鑽石業務方面,公司目前產能規模體量小,產能轉換靈活,募投項目主要用於壓機擴產,未來公司收入業績增長彈性大。公司當前設備產能先進,技術不斷進步提升產品銷售均價,高品質培育鑽石佔比不斷提升,競爭力不斷增強。受益於靈活轉產的產品結構和技術的不斷進步,公司毛利率遠高於同行業競爭對手,公司費用管控嚴格,研發投入佔比較高,在保障當前較高的盈利能力的同時,也為公司未來業務長遠發展儲備更多力量。
投資建議:公司是人造金剛石行業的領軍企業,金剛石微粉業務競爭優勢明顯,培育鑽石和工業金剛石產能轉換靈活,隨着未來新增產能的陸續投產,公司收入業績增長具有高彈性。
風險提示:培育鑽石市場需求不及預期、市場競爭加劇、市場需求影響主業風險、股價大幅波動風險等。