驚現股債雙殺！6000億地產巨頭“爆雷”？

中國基金報記者 南深

2月28日，合同銷售金額近6000億元的融創中國突然出現股債雙殺！

融創中國開盤後就一路下殺，盤中跌幅超過17%，收盤跌幅也達到16.34%，此外旗下物業公司融創服務收跌近8%。多筆債券殺跌，境內債“21融創03”跌10%，美元債“SUNAC 7 1/2 02/01/24”等跌幅超過6%。

消息面上，多位債權人在微博等社交平台投訴融創中國商票逾期未兑付，涉及全國多個區域，金額從幾萬元到上百萬不等。早在春節前就有媒體報道融創中國商票逾期，甚至被供應商堵門，還有上市公司通過公告“討債”。

由於流動性遇到困難，去年9月融創紹興公司的一封求助信在業界廣為流傳，引發諸多關注。2021年中報顯示，融創中國負債近1萬億，其中有息負債逾3000億元。今年6月融創將有一筆約38億人民幣的境外債到期，能否兑付值得關注。目前融創中國存續美元債12筆，合計金額接近500億人民幣。

突然股債雙殺

今年1月13日融創中國就出現過一次股債雙殺。彼時公司連續低位“打骨折”配股融資，引發市場對其流動性的擔憂，導致股價單日暴跌22%，創12年最大單日跌幅。

沒想到僅僅過了一個半月，閃崩又突然來襲。

2月28日一開盤融創中國拋壓就比較重，從9:30到10:50分一路無抵抗下跌，跌幅達到14%，同時越跌伴隨成交越放量。短暫停歇後繼續殺，到早盤收盤融創中國跌幅超過17%，午後則進入窄幅震盪，收盤跌幅達到16.34%，報6.4港元/股。

今日一跌，也讓融創中國傳出近5年新低，從2020年1月高點46.21港元（前復權）算起，跌幅達到了86%，市值從月2500億港元跌到僅剩349億港元。值得一提的是，基金君想起來在2018年的中期業績發佈會上，融創中國創始人孫宏斌曾“喊話”投資者買融創股票，其表示如果是剛需買房無可厚非，如果是投資的話買房子不如買融創中國的股票，“股票以後漲幅會比房子多得多”。

28日融創旗下物業公司融創服務也跟着下殺，收盤跌幅7.92%報6.63港元/股，從高點下來8個月時間也已經膝蓋斬不止。而債券方面，境內債跌幅最高的是“21融創03”，達到10%，百元面值報53.5元/張，“21融創01”也跌了7.85%，百元面值報59.9元/張。境外美元債“SUNAC 7 1/2 02/01/24”“SUNAC 6.65 08/03/24”等跌幅均超過了6%。

5萬元都拒付？

有上市公司發公告“討債”

融創中國股債雙殺的同時，近幾日微博、知乎等社交平台上大量關於公司旗下項目商票到期未能兑付的投訴流出。

一條投訴稱“融創天津公司1月1日到期票據，一直拒付”，並附上兩張金額各50萬元的票據貼圖，拒付原因為“賬上餘額不足”。

另一條投訴涉及長春融創旗下的“吉林省旗盛房地產開發有限公司”，涉及金額約16萬元，到期日為2022年1月28日。

還有一條投訴涉及陝西融創全資控股的“西安海天投資控有限責任公司”，顯示拒付的金額僅有區區5萬元，票據到期日為2月3日。

事實上，早在春節前就有媒體報道融創中國商票逾期未能兑付，被供應商堵門維權。報道稱這些商票自2021年12月28日至2022年1月21日陸續到期，票據狀態顯示為“提示付款已拒付”，拒付理由為“承兑人賬户餘額不足”。這些票面金額從10萬元到80萬元不等，出票公司來自三亞、成都、天津、大連等多個城市。開票公司均為融創多層控股的項目公司。融創中國對此予以否認。

春節前還有上市公司發公告“討債”。

1月17日，主營精裝修設計的中天精裝發佈2021年度業績預告，在“風險提示”中公司表示，融創中國屬於公司營業收入佔比約7%的前五大客户，其西南區域應於2021年12月30日歸還公司的戰略合作履約保證金3000萬至今未還，其華南區域2022年1月份到期的3張各10萬元的商業承兑匯票，經過再三催促延期7天才予以支付。

公司稱，“鑑於融創已出現無法及時支付到期短期債務的情況，我司目前無法判斷客户融創未來的情況。截止到目前，公司與融創的應收賬款、應收票據、合同資產和其他應收款總額為2.6億。公司將採取各種必要保全措施。”

不知道是不是公告發揮了作用，第二天融創中國歸還了3000萬元的履約保證金。

有息負債逾3000億

1月銷售額降39%

那麼，融創中國整體的資產負債和流動性狀況如何？

從截至2021年6月底的財務報表來看，融創中國總資產為12054.53億元，總負債9971.22億元，淨資產2083.31億元，資產負債率82.72%。但這裏需要注意的是，2083億元的淨資產並不都歸屬於上市公司，其中有799億元是“其他非控股權益”（即“少數股東權益”），歸屬上市公司股東的權益實際為1283.88億元。也就是説，實際的負債率不止82.72%。

僅從表內來看，融創中國近萬億的總負債有息負債超過了3000億元，其中短期借貸為909億元，長期借貸為2125億元，還有6.45億元的租賃負債。而融創中國賬上的現金及現金等價物是1011億元，不考慮隱形負債的情況下，賬上現金勉強可以覆蓋909億的短期債務。

而從去年中到目前，其財務狀況大概率是惡化的，因為銷售大幅度下滑。

公司公告顯示，2021年上半年，其累計實現合同銷售金額約3207.6億元，同比增長64%；但2021年全年其累計實現合同銷售金額約5973.6億元，同比僅增長4%，下半年銷售塌方明顯。這也導致其2021年權益口徑銷售金額被保利地產反超，跌至全國第五。

2022年1月融創中國銷售下滑幅度更明顯，當月其實現合同銷售金額約279.2億元，合同銷售面積約214.3萬平方米，合同銷售均價約13030元/平方米。而2021年1月，上述三項數據分別為：351.7億元、223.6萬平方米和15730元/平方米。兩組數據對比，銷售金額下降39%，銷售面積下降4%，銷售單價下降17%。

6月有美元債到期

一邊是銷售大幅下滑，一邊是未見新的融資動作。

進入2022年，已經不少房企包括民營房企如龍湖集團等開始發新債，但未見融創中國有相關動作。此情況下，3個月後即將到期的一筆6億美金的美元債能否兑付值得關注。

2月11日，穆迪已將融創中國的公司家族評級從“Ba3”下調至“B1”，將公司的高級無抵押評級從“B1”下調至“B2”評級展望從“穩定”調整為“負面”。穆迪表示，此次評級下調反映出融創中國的流動性緩衝能力下降，原因是其融資渠道受限，運營現金流減弱。

穆迪還預計，融創中國的合同銷售額下降將進一步給其關鍵信用指標帶來壓力，這些指標將不再為其原來的“Ba3”公司家族評提供支撐。而“負面展望反映出，在運營環境承壓的背景下，未來12-18個月，該公司的運營和財務業績可能會進一步走弱”。

今年1月20日，惠譽也已將融創中國的長期外幣發行人違約評級自BB下調至BB-，展望負面；同時將公司的高級無抵押評級及其未償美元高級無抵押票據的評級BB下調至BB-。惠譽稱，評級下調是基於，資本市場劇烈動盪下，融創的財務靈活性趨弱，預期融創將利用現金餘額償付其到期資本市場債務。負面評級展望反映出，融創在利用預售監管資金償付母公司層面債務及公司銷售額穩定性方面存在不確定性，這或將進一步削弱其業務狀況和財務狀況。

目前融創中國共有12筆存續美元債，合計77.3億美元，約合人民幣490億元，目前大部分價格都來到了1美元面值40美分左右。其中最近到期的一筆將會在6月14日，規模6億美金，合人民幣約38億元。

編輯：艦長