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文丨市界，作者丨陶婷，編輯丨韓忠強
在投資市場鏖戰，永遠需要一顆大心臟。
2022年以來，A股市場大幅震盪，不少追漲買入的基民被困在了高處，基金經理的日子也不好過。2021年最春風得意的冠軍基金經理前海開源崔宸龍，在大賺119.42%後，業績遭遇滑鐵盧，2022年以來同類排名從第一變成倒數15%。
基民們心驚肉跳之際，崔宸龍可謂動作頻頻。2月28日，他管理的兩隻基金放開大額申購；3月1日，崔宸龍自購150萬元。多種舉措的確提振了市場信心，但並不能改變崔宸龍近三個月業績持續下滑的事實。
崔宸龍的崛起與滑落，為何如此突然？
01、黑馬奪冠在過去的2021年，崔宸龍紅的有多快？從他4億多元的在管規模，飆升至400多億元，僅花了不到一年時間的速度上就可以看出。
“遙遠的前海有一條龍，他的名字叫做崔宸龍”，網友親暱地將迅速爆紅的崔宸龍稱為“小龍哥”，但國泰君安證券基金投顧策略負責人王峯笑言，“他不是小龍哥了，現在是大龍哥了。”“大龍哥”在管規模飆升之際，前海開源製作的崔宸龍周邊產品，也都一搶而空。
站在聚光燈下的崔宸龍，獲得了潮水般的掌聲。盛名之下，出現在鏡頭裏的崔宸龍，最開始肉眼可見的侷促。彼時彼刻的他，內心許是惶恐的，正如他在公開場合所言，“2021年業績這麼好，超出了我的預期。”
爆火之前的他，金融圈知其者較少。與那些金融專業出身的基金經理不同，崔宸龍是美國西北大學和新加坡南陽理工大學聯合培養的博士，主攻材料學方向。如果不出意外，崔宸龍會按部就班成為一名科學家。
然而，一次機緣巧合下，沒碰過投資的崔宸龍，卻闖進了金融行業。在崔宸龍看來，科研工作面對的是100%確定的事物，但投資面對的事物只有50%是確定的，另外50%是不確定的，“這屬於藝術範疇，對我有很大吸引力。”
2016年，在幾家公司短暫停留過的崔宸龍，進入深圳前海安康投資擔任研究員。這是一傢俬募機構，全職員工只有3人，管理規模僅為0至5億元。崔宸龍這樣的入行經歷，在同樣是美國西北大學畢業，但在國金證券研究所等大機構曾任職的葛蘭面前，遜色了不少。彼時，誰也不知道，崔宸龍是一匹“潛伏”中的黑馬。
在私募一年後，崔宸龍加盟前海開源基金擔任研究員，研究方向是化工和電氣設備行業。2020年，是崔宸龍人生的分水嶺。當年7月20日，成為了基金經理的崔宸龍，正式接管前海開源公用事業這隻基金。
在崔宸龍接任前，這隻基金的持倉情況，基本都是機場、鐵路這些公用事業相關股票，業績也表現平平。當年10月27日，崔宸龍又接管了前海開源新經濟混合A。崔宸龍接任後，將這兩隻基金的持倉，皆調成了新能源股票。
其中，前海開源公用事業大幅增加了中科電氣、通威股份、陽光電源、晶澳科技、信義光能、隆基股份的持股。上述公司大多處於光伏新能源產業鏈上，也就是日後一年多的風口。
但事情的開端，並不算美好。2021年第一季度，中證新能源指數累計下跌了2.65%，從指數表現上看，新能源行業並沒有貝塔收益，崔宸龍在一季度的管理規模僅為4.47億元，平均業績為-8.27%。此時，他並沒有大幅調倉。
機會很快到來了。二季度，中證新能源指數反彈37.52%。在這樣的單邊上漲行情中，投資者風格越激進，收益率越高。這個季度的崔宸龍，重倉新能源大殺四方，一個季度就斬獲近60%的收益率。
前海開源公用事業在二季度大規模建倉的港股市場綠電股，華能國際、華潤電力、比亞迪股份等，都在三季度貢獻了較高的漲幅。
第三季度，中證新能源指數繼續大漲14.84%，在同時間內，崔宸龍2只基金平均回報率28.61%，平均最大回撤-10.45%。此時，投資者慕名而來，崔宸龍的在管規模，飆升至230多億元。
這一階段，崔宸龍持倉個股大致可以歸納到電新板塊，以及電動車板塊這兩大區域中。這兩個產業，在2021年一年中漲幅最強。除了對重倉股進行減倉外，崔宸龍並沒有對整體的持倉結構進行調整。
第四季度，新能源指數微漲0.67%。崔宸龍加速衝刺了，算上四季度15.22%的收益率，崔宸龍的兩隻基金，在2021年衝上了100%收益。此時，崔宸龍的管理規模，已經暴漲至年末的409.62億元。
2021年收官後，毫無懸念地，崔宸龍管理的前海開源新經濟混合A、前海開源公用事業，憑藉109.36％、119.42％的全年收益，在同類排名中均位居第一。
02、爆紅背後人紅是非多。崔宸龍爆紅之後，有人質疑説“崔宸龍憑什麼成為雙料冠軍？”
有網友説，是押對了賽道；有網友説，是踩中了風口。但也有人反駁，那麼多基金經理都押注新能源，為什麼偏偏是崔宸龍脱穎而出？
表面上看，讓崔宸龍在2021年奪魁的，是二季度近60%的收益率，夠大的基數，全面覆蓋了後半年不算拔尖的收益率。但其實，崔宸龍成功的原因有兩個。
其一是大環境比如國家對新能源政策扶持。光伏和新能源，無疑是2021年最強勁的兩個風口。崔宸龍是好風憑藉力，押對了賽道。其二崔宸龍的成功跟他自身有關。
王峯如此評價崔宸龍，“一個技術男，興趣點專注在技術上”。材料學博士的出身，在一定程度上成就了崔宸龍。崔宸龍的同事，更戲稱“崔博士是個科學家”。“科學家”在這裏，大抵更多是一種工作態度。
崔宸龍是嚴謹的，他看重公司的材料，以至於在研究公司時，會把許多新能源材料公司的五年前、十年前甚至二十年前的核心專利都找出來，然後去分析這個公司，能不能持續引領這個行業。他買入的一些公司，其實早就“蓄謀已久”。
市界看到一份名叫《前海開源基金崔宸龍：從技術本質出發，尋找持續領先的企業》的報告。這是一份僅供渠道內部分享的報告。崔宸龍在這其中講述了自己選擇公司的邏輯，文中提到他在研究員時期就關注的一些公司。
第一個是鋰電個股A。在崔宸龍還是研究員時，這家公司的市值不到100億元。崔宸龍在報告中提到，經過深入研究後，這家公司有韌性，董事長是真正懂鋰電池的專家，在產業佈局上具有前瞻性。
基於這個判斷，崔宸龍在成為基金經理後，就買入鋰電個股A，“跟蹤公司的發展符合前期預期，長期持有。”截至2021年10月29日，這隻股票漲幅超150%。
第二個是2020年三季度買入的鋰電個股B。崔宸龍是2019年底關注到這家公司，他發現，雖然由於歷史原因，該公司規模沒有做大，但其產品頗具競爭力，“從發展看，這家公司佔據了未來五年鋰電池負極最好的兩個方向。”截至2021年10月29日，該只股票漲幅超240%。
除此之外，還有2020年四季度買入的某隔膜個股、某光伏組件個股。崔宸龍買下這兩隻股票的邏輯，與前述兩隻股票如出一轍。截至2021年10月29日，這兩隻股票漲幅分別超過240%、將近400%。
一名看過這份報告的金融人士向市界感嘆道，“崔宸龍拿公募冠軍不是沒有理由的。技術流，研究非常細緻。”研究這些公司背後，崔宸龍絕非紙上談兵，而是親自調研，“一年大概會做上百次實地調研。”崔宸龍曾向媒體透露。
總體來看，崔宸龍的投資以新能源權重股為主，重倉鋰電池產業鏈、光伏以及電力股，持股風格以小盤成長股為主，對於看好的股票，敢於重倉持有。
崔宸龍並不頻繁調倉，除在接手前海開源新經濟混合A的首個季度，他對該產品原有持倉，進行了大幅調整。2021年整年，崔宸龍的基金換手率，通常維持在150%（基金持倉換手率中位數在350%左右）以下，並不因短期市場波動而進行調整。
如東方日升這隻股票。2021年一季度，其跌幅雖然超過了40%，但崔宸龍一直堅定持有，後來四季度的漲幅超過60%。事實也證明，他沒有看錯。這也印證了崔宸龍説的關注公司內在的投資價值和行業長期發展的潛力，自下而上去選擇股票。
實際上，崔宸龍一直強調，建議基民拿短期不用的閒錢買基金。基金經理和基民是一個雙向選擇的過程，如果難以承受高波動，也可以選擇贖回，“我不會在垃圾箱裏撿寶貝，只會在金礦裏挖金子。”
03、“王冠”掉了花無百日紅。2021年收官後，僅僅四個交易日，崔宸龍的“王冠”就掉了。
2022年開年，崔宸龍從冠軍的位置跌到同類業績排名後15%。雖然近段時間有所回調，但縱觀近三個月（截至3月2日）的數據，前海開源公用事業、前海開源新經濟混合A的淨值，分別下跌11.65%、11.10%。
究其原因，除了新能源政策補貼的縮水、上游原材料價格飆漲之外，還跟崔宸龍的投資策略有關。
深圳前海紅岸資本管理有限公司基金經理王兆江告訴市界，崔宸龍策略偏重賽道，所以回撤的時候持倉也會產生同步回撤，比如主打產品年初的大幅回撤，就是行業整體回調的原因。“並且，崔宸龍業績並不均衡，同期規模大的比規模小的產品管理的業績好。”
崔宸龍管理的其他基金業績表現皆不盡如人意。如2021年6月開始管理的前海開源滬港深智慧，任職回報為-16.91%，2021年11月開始管理的前海開源新興產業A，近三個月的任職回報為-14.81%。
縱然淡定如崔宸龍（他一直稱自己不會在意短期收益），但架不住市場情緒低迷。就在投資人心驚肉跳之中，前海開源還是有所動作了。2月28日，崔宸龍管理的兩隻基金前海開源公用事業、前海開源新經濟混合A放開了大額申購，單日每個基金賬户累計申購該基金份額的最高金額，分別由原來的3萬元、5萬元調整為100萬元。
在外界看來，基金打開大額申購，一方面利於基金經理逆勢佈局，為基金補充彈藥，也可避免基金業績受到贖回的衝擊；另一方面，也是看好A股中長期走勢，引導基民理性投資的信號。
這一張良計使出後，過牆梯也緊隨其來。3月1日，前海開源又一次公告稱，崔宸龍近期已出資申購其管理的三隻基金各 50 萬元，合計 150 萬元，且持有期不少於 1 年。
從市場反饋來看，這兩個舉動對於提振投資者信心是奏效的。截至3月1日，崔宸龍自購的兩隻產品，均已進入基金熱銷榜，排名分別上升至第9名和第30名。
不過，即便如此，在外界看來，全力押注同一個賽道，這不亞於一場賭博。行情好時，業績會迎來大爆發；行情差時，業績會慘不忍睹。畢竟，“行業發展是有節奏的，就像人走路，走累了也要歇一歇。”王兆江如此形容。
其實，除了王亞偉（中國基金業唯一一個打破“冠軍魔咒”的基金經理）外，少有基金經理逃得開“冠軍魔咒”。所謂冠軍魔咒，即前一年的冠軍基金通常第二年業績排名倒數。背後的邏輯也很簡單：冠軍基金通常風格非常極致，那麼風格大切換時，業績也會大切換。比如“前浪們”廣發基金劉格菘、農銀匯理基金趙詣。
劉格菘是2019年的冠軍基金經理。當年，他重倉押注的半導體、通信等科技股大漲，讓其成為了國內公募歷史上，唯一一位拿下年度前三的基金經理。但僅隔了一年，劉格菘的這個“唯一”就變成了“唯二”（網絡用語，唯一的備選）。
2020年，趙詣取代了劉格菘，他重倉押注的鋰電池、光伏等板塊猛漲，讓其管理的四隻基金包攬了年度前四。2021年，“後浪”崔宸龍押注的新能源板塊，又將“前浪們”拍在了沙灘上。
在外界看來，崔宸龍目前還有兩個不得不正視的問題，其一是他還未展現出成熟且可複製的投資策略；其二是如果未來風格轉換了，超出他的投資邊界，他是否還能適應？
崔宸龍顯然是“執着”的。他在公開場合不僅多次表示，自己會一直看好新能源賽道，他還建議投資人長期持有。
對於崔宸龍這個新頂流基金經理，一些投資人自有他們的視角。在他們看來，崔宸龍沒有經歷過牛熊週期，沒有一個長期的業績來供投資者參考。經驗火候與其他老將相比，還差了點。更何況，如果買在了高位上，那也是不賺錢的。
“未來，他需要做投資範圍的擴展，平滑集中賽道的劇烈波動。”王兆江告訴市界。