2022-01-25中泰證券股份有限公司祝嘉琦對康華生物進行研究併發布了研究報告《Q4產能釋放，獨家二倍體狂苗量價齊升》，本報告對康華生物給出買入評級，當前股價為229.71元。
康華生物(300841)
事件： 1 月 24 日晚，公司發佈 2021 年業績預告，預計全年實現歸母淨利潤 8.08-8.4億元，同比增長 98.02%-105.86%；實現扣非淨利潤 5.38-5.7 億元，同比增長 33.51%-41.45%。
Q4 產能釋放，獨家二倍體狂苗量價齊升。 取業績預告中值， 預計公司全年實現扣非淨利潤 5.54 億元， 非經常性損益主要為參股公司公允價值變動損益約 2.7 億元； 單四季度扣非淨利潤 2.1 億元（中值），較前三季度環比大幅提升。 2021 年 5 月底公司公告病毒性疫苗二車間技改完成， 公司核心品種人二倍體狂苗的產能從 300 萬支擴充至 500萬支， 四季度產能釋放疊加價格提升，帶動業績高增。 根據中檢院披露的數據， 2021年公司二倍體狂犬疫苗單季度分別批簽發 7/17/12/27 批次，由於公司產能快速爬坡，我們預計單批次產量約 10 萬支，其中較多集中在 12 月下旬簽發，因此仍有部分將於今年一季度確認收入。 我們仍然看好後續隨着新增產能逐步釋放，人二倍體狂苗持續快速放量。長期來看，我們預計 2024-2026 年公司二倍體狂苗全部產能達產後總產能有望達到 1100 萬支/年， 公司峯值收入體量有望達到 30-33 億元，利潤體量有望達到 13.5-15 億元。
進軍寵物狂苗領域， 有望培育新的業績增長點。 2021 年 9 月公司佈局寵物狂犬疫苗市場，代理杭州佑本在大中華區的全渠道總經銷商， 杭州佑本的寵物狂犬疫苗已經於 1月下旬首批發貨， 目前已覆蓋超 3000 家寵物醫院， 有望自 22 年起銷售放量，帶來新的業績增長點。
拓寬在研管線，奠定長期發展基礎。 公司在研管線佈局多個系列品種，如吸附破傷風疫苗、六價諾如病毒疫苗、白喉基因工程疫苗和輪狀病毒基因工程疫苗等處於臨牀前，期待逐步取得進展。 並且公司前瞻性佈局 mRNA 技術， 2020 年 10 月參與 mRNA 企業艾博生物的 A 輪融資，增資後持股比例為 2.34%，豐富長期發展基礎。
盈利預測與投資建議： 根據業績預告，我們對盈利預測作出調整， 預計 2021-2023 年公司營業收入為 14.30、 20.80、 29.56 億元，同比增長 37.68%、 45.48%、 42.10%；歸母淨利潤為 8.01、 8.55、 12.52 億元（調整前為 6.93、 8.50、 12.86 億元），同比增長96.33%、 6.77%、 46.41%。 公司是國內人二倍體狂苗細分市場龍頭，受益於產能釋放未來 5 年保持快速增長、長期成長性強，維持“買入” 評級。
風險提示： 人二倍體細胞狂苗競品上市銷售及 Vero 細胞狂犬病疫苗的競爭風險，產品結構相對單一所形成的競爭風險，人二倍體狂苗市場空間不及預期的風險，疫苗不良反應事件個案風險，政策及監管風險。
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為206.85；證券之星估值分析工具顯示，康華生物（300841）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。