大唐集團控股（02117）的2021年業績，和他的股價一樣四平八穩。
智通財經APP查閲其財報顯示，截至2021年12月31日，大唐集團控股實現營業收入112.54億元，同比增長6.3%；實現淨利潤10.26億元，同比增長8%，成為行業內 “增收又增利”的房企之一。
數據同時顯示，銷售方面，2021年大唐集團控股銷售額約人民幣505.8億元，同比增速13.64%，遠超於行業增速，甚至在百強地產銷售額多多面積下調的前提下，表現尤其亮點。
從這份財報來看，有許多的好消息，也有瑕疵之處——譬如借款利率上升了1個百分點。主業的地產開發依舊穩健，區域的拓展增加了長三角多個城市，沒有再現債務爆表的情況，大唐集團控股的表現從來無需市場擔心，外界的寄望是其會否飛得更高？
譬如經營目標是否可以訂得再高一些，而是能夠有更大位置的突破；譬如負債在穩定黃檔的前提下，能否向綠檔進發；比如在商務方面能否有較多擴張，由此帶來更多的租金現金流；譬如過去的高週轉已不再適用，能否推動組織架構優化升級，向精緻管理要利潤？
在“房住不炒”的大政策前提下，隨着眾多房企的爆雷，市場上開始湧現大量優質的土地。現在看來，手握大量現金的大唐集團控股，2022年將是其努力奔跑的起點，而我們可以從他2021年的財報裏窺斑知豹。
第一個認識 淨利潤高於營收增長
大唐集團控股8%的淨利潤增長，高於其6%的營收增長。
這與目前整個房地產行業利潤的跌落谷底形成鮮明對照。受疫情、“三道紅線”、土地兩集中以及銷售、融資端的系列政策高壓影響，以A股上市房企為例，虧損企業佔比近半。
從淨利潤推倒至毛利率來看，大唐集團控股仍能保持24%的行業高位，與去年同期基本持平。作為對應，行業毛利率已有8-10%的下滑。
能夠保持如此高的毛利率，即源於大唐地產對區域、產品系的深耕，亦同樣由於在管理方面的下沉和組織的重構。
舉例而言，大唐集團控股深耕區域，一個團隊同時管理多個項目，一方面提高了資源利用率，降低成本消耗，提高人均效能，從而贏得更多的利潤；另一方面開啓輕資產運營模式，進行調結構、儲糧倉的創新舉措。
在這種改革的舉措下，大唐集團控股銷售額高於行業增速：2021年實現合約銷售金額505.8億元，同比增長13.64%。
作為對比，根據克而瑞統計數據顯示，2021年百強房企銷售增速罕見出現負增長，同比增速僅為-4%。且受信貸政策以及資金壓力影響，2021年，房企年度目標平均完成率僅為88%，低於近年105%的平均數。
大唐集團控股全全年目標完成率達到101.2%。相比百強房企平均表現，大唐集團控股在銷售方面保持了一定增長韌性。
第二個認識 現金流充沛，負債率降低
截至2021年12月31日，大唐集團控股賬面現金55.1億元，與2020年同期基本持平，且足以覆蓋公司短期債務，現金短債比為1.13；淨負債率 51.6%，同比降低7個百分點；剔除預收賬款的資產負債率為76.1%，同比降低近2個百分點。
充足的資金流進一步提升了大唐集團控股抵禦風險的能力，使其在行業下行週期能夠保持穩健發展。
2021年，整個地產行業面臨了前所未有的債務和資金壓力。貝殼研究院發佈的一組數據顯示，2018年至今，房企到期債務規模逐年上升，至2021年達到頂峯，全年到期債務總規模突破萬億元。債務重壓之下，財務健康已成房企經營發展的基本前提。
這與大唐集團控股一直以來堅持穩健經營相關。自2020年成功登陸資本市場後持續致力於降負債、調結構、穩現金流以抵禦行業信用風險。
不過，就目前來看，大唐集團控股2021年的每年加權實際利率為9.3%，較2020年上升了1個百分點。在2022年，降負債仍然是大唐集團控股的重要目標。
第三個認識 商業地產成新亮點
大唐集團多元業務板塊的商業物業及酒店經營收入大幅增加，貢獻力度最大。
在營收結構上，大唐集團控股的商業、酒店收入也分別同比增長61.5%及14%達到0.91億元和0.54億元，已經成為公司較為穩定的收入增長來源。
商業方面收入的增加，主要是由於南寧大唐天成一期、二期商業的建成所帶來的租金貢獻，目前大唐集團控股已有8個商業項目，主要坐落於廈門及南寧。
酒店運營的收入增加，主要是廈門大唐景瀾、南寧大唐叢悦的開業表現優異，由此提升了營收貢獻。
智通財經APP查閲“七普”數據顯示，廈門市以外流入人口為271.50萬人，與“六普”（2010年第六次全國人口普查）相比，增加了86.97萬人，增長47.13%；2020年常住人口達874.16萬人，人口增速排在廣西全區首位，達31.22%。
大唐集團控股的地產銷售、商業地產等多集中在廈門和南寧，兩個均是海峽西岸經濟區、北部灣經濟區的核心城市，且人口持續淨流入，重構成公司未來增長的基石。
第四個認識 新增一線城市土儲
2021年，大唐集團控股遵循3+X的地域佈局，繼續深耕聚焦現有區域，全年新增24宗土地項目，總建築面積為608萬平方米。
截止2021年12月31日，大唐集團在6大城市羣區共擁有146個處於不同開發階段的地產項目，土儲總建築面積約2371萬平方米。
在已建立相對穩定規模優勢的海西和北部灣兩個城市羣持續深耕之外，大唐集團控股抓住總部躍遷上海的機遇，繼續完善長三角區域和全國佈局，並新進入廣州、南京、南昌3個重點城市。
未來中國城市的地產會進一步分化，一線、新一線、強二線城市會成為人口聚焦的主力軍，而大唐集團控股基本盤均紮根在一二線城市，隨着都市圈和城市羣的擴大，將來會更有機會。
第五個認識 進軍產業地產和城市更新
集中供地的政策也改變了房企拿地格局，公開市場的土地大部分由國企央企包攬，包括大唐集團控股在內的民營房企則在探索更多元的投資渠道，例如發力產業地產、城市更新等賽道尋求投資破局。
在城市更新方面，2021年的最後一週，大唐集團控股持續發力，接連拿下南寧老城區兩幅地塊，共計681畝。
作業新興城市，南寧市於2020年開始大力推進城市更新。根據規劃，“十四五”期間，廣西計劃完成約44萬户城鎮老舊小區改造，其中南寧為12.5萬户，佔比28.4%。
2020年以來，城市更新成為房企爭相佈局的賽道，尤其是“三道紅線”政策出台以後，房企佈局城市更新的步伐加快。安信證券研報顯示，根據2020年年報，TOP50房企中已有78%涉足城市更新項目，若分地域來看，粵系、閩系房企參與數量最多。
大唐集團控股作為第一批參與南寧城區城市更新的開發商，在南寧市擁有豐富的城市更新熟化經驗，擁有專業的熟化城市更新團隊。在兩個城市更新項目獲得成功的基礎上，大唐集團控股未來或將斬獲更多的南寧甚至是廣西優質城市更新項目，提升自身的毛利率水平。
在城市更新方面，大唐集團控股在廣西南寧市已有多個項目的嘗試和突破。在產業地產方面，大唐集團控股在其標杆體育綜合體項目——大唐中心之後，在南寧開發的五象博盟中心，包含寫字樓集羣、高端公寓、綠色生態街區以及國際級體育館等多種業態。
此外，大唐集團控股還在深耕地福建省漳州市落地了今年首個項目，即漳州300畝龍海浮宮地塊，在產業地產領域持續拓展。
第六個認識 對於估值的認識
在2021底資本市場爆雷以來，多家地產公司股價紛相腰斬，作為對比，大唐集團控股卻一直穩健，其股價一直保持在IPO時期水平。
根據智通財經的分析，截止3月30日，大唐集團控股在過去20個交易日為資金淨流入，這與許多房地產企業形成對比，這可能從另一個側面反映了一個問題：投資人看好未來大唐集團控股未來的成長空間。
截圖來源：智通財經APP
考慮到大環境的變化、疫情影響及行業的情況，2022年大部分民企拿地的金額會大幅下降，如何及時交付、確保財務不出現更多的爆雷成為多數房企的選項，而市場則青睞那些手握鉅額現金、負債率較低的民企。
對於今年的走勢，大唐集團控股預計市場將在一季度築底，二季度逐步恢復，下半年市場形勢會好於上半年。尤其是今年以來，福州、南寧等地發佈多項刺激樓市的寬鬆政策，這對於深耕其中的大唐集團控股而言將是一大利好。