智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研究報告稱，維持華友鈷業(603799.SH)“增持”評級，預計2021-23年歸母淨利潤為33.2/45.8/73.5億元(原2021/22年為19/24.9億元)，PE為41/30/18倍，隨着電動車及儲能等下游持續高速增長，公司一體化佈局的平台型優勢將帶動盈利持續高速增長。
申萬宏源主要觀點如下：
公司發力進軍磷酸鐵鋰行業。
事件一：公司公告與湖北興發集團在湖北宜昌合作投資磷礦採選、磷化工、濕法磷酸、磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料的一體化產業，建設50萬噸/年磷酸鐵、50萬噸/年磷酸鐵鋰及相關配套項目。
事件二：公司子公司天津巴莫科技擬向華友控股以支付現金或者增發新股的方式收購其持有的內蒙古聖釩科技100%股權，聖釩科技在建磷酸鐵鋰產能。
三元+磷酸鐵鋰正極材料一體化全佈局，平台型公司充分受益電動車及儲能高速增長。
電動車主流電池路線為三元材料及磷酸鐵鋰路線，未來公司兩種路線並駕齊驅，並且均為從資源、冶煉到正極材料的一體化佈局，預計公司正極材料業務將持續高速增長，未來有望成為全球正極材料龍頭。
印尼濕法鎳項目投產在即，盈利迎來高速增長。
公司在建印尼一期6萬噸濕法鎳項目計劃2021年底建成投產，同時復產7000噸鈷，公司持股比例57%，濕法冶煉項目鎳噸成本較低，預計噸成本低於6.5萬元，目前鎳價下將為公司帶來豐厚利潤。印尼鎳鈷項目持續擴產，公司在建印尼4.5萬噸高冰鎳項目計劃2022年底建成投產，公司持股比例70%;在建印尼12萬噸濕法鎳項目計劃2023年底建成投產，復產1.5萬噸鈷，公司持股比例20%。
調整盈利預測
該行預計公司2021-2023年鈷冶煉產量扣除代加工量預測分別為3.1/3.6/4.19萬噸(原為2021/22年分別2.75/3萬噸)，銅產量三年預測均為10萬噸，電鈷均價三年預測均為35萬元/噸，銅價預測分別為6.9/6/6萬元/噸(原4.9/4.9萬元/噸)，鎳權益產量預測分別為0.5/2.24/6.61萬噸(原7000/20000噸)，三元前軀體銷量分別為8.5/15/22萬噸(原6/萬噸)，同時增加天津巴莫並表收入利潤。
風險提示：鋰電池技術路線變更、海外投資政治風險。