開年神似去年春節後，低位資產出現防禦性上漲
我們認為近期市場弱勢的原因除了短期流動性的擾動外，主要來自內外兩大因素，內因是估值分化引發的市場結構脆弱，外因是美國國債實際收益率快速跳升引發的全球流動性收緊預期。這幾點原因讓本輪下跌與去年春節後的行情出現了某種程度的神似。隨着資金面擾動的好轉、高低切換導致的估值分化趨於收斂，海外利空可能成為市場下一個關注的焦點問題。
美聯儲提前加息縮表，美債存在超調風險
紀要顯示首次加息最早可能在3月到來，這比市場此前預計的明顯提前，並且美聯儲已開始討論縮表計劃，官員普遍表態合適的縮表開始時間是在在首次加息後的某一時間點。我們認為非農數據出爐後加息和縮表提前的風險仍然大於延後的可能。首先，低於預期的新增非農就業可能是由於奧密克戎疫情造成的擾動。如果我們從失業的視角來看，可以發現美國經濟復甦依然強勁。其次，通脹問題可能是目前影響美聯儲政策的主要問題，其重要性甚至超過了就業。我們預計美債可能在未來一段時間充分反映美聯儲加息、縮表的新預期，出現一段時間的超調。在美聯儲測試美股反應的同時，A股投資者也可能聯想到去年春節的下跌行情，同時擔憂全球流動性收緊對中國政策的約束，由此在市場以防禦策略為主。
穩增長防禦性上漲行情能走多遠？
當前地產及基建鏈基本面預期的改善，以及相對較低的估值水平及分位或使其具階段性的相對收益，可進行階段性配置，從實際基本面情況及未來改善幅度出發進行評估，地產鏈、基建鏈上漲的絕對收益空間則較為有限。從預期兑現角度看，兩會前後是重要觀察時點。
還有哪些投資機會值得關注？
在市場由於海外利空轉向防禦的背景下，如果認為以地產鏈、傳統基建鏈為代表的低估值板塊防禦性上漲空間有限，還有哪些投資機會值得關注？我們認為還可關注新基建(電網、5G)、低估值轉型、國企改革、專精特新、航運、豬週期等。
風險提示：穩增長政策不及預期、通脹超預期、美股波動
（文章來源：陳果A股策略）