長假效應只是短期噪音現象 節前節後的波動大抵對沖

　　內有A股監管從嚴升級，外有美股高位破位下跌，滬綜指本週重回振盪箱體的下方。國慶長假將至，市場進入縮量調整期，後市突破方向未明。

　　監管升級是A股下跌主因

　　納指23日暴跌3.02%，全球股市出現“黑色星期四”。但是，這只是滬綜指破位下行的導火索。

　　美股納指從2009年3月的1265點起跑，在今年9月2日觸摸12074點的峯值。如此漲勢，在於美國經濟和美企龍頭的頂端優勢發揮到極致，遏制潛在挑戰者的政經手段可謂無底線、無限量。

　　 納指超級牛市，滬指弱熊市，彰顯A股和美股的低相關性。據MSCI統計，2004年至2019年的15年間，中國A股市場與全球基準可投資市場指數之間的相關性不到30%，在今年前四個月上升至55%。同樣，納指從峯值回撤不到13%，年內漲幅仍有約兩成。滬指年內僅上漲5.67%，並未反映中國的抗疫成功和經濟一枝獨秀。

　　本週召開的國務院常務會議，“支持優質企業上市”成為關鍵詞，既要推動上市公司做優做強，又要嚴厲打擊規避退市行為。這預示着資本市場要遏制劣幣驅除良幣現象，惡炒題材股和績差股遭遇當頭棒喝。上週，證監會通報立案調查結果，吳某某涉嫌內幕交易本年度牛股“王府井”，且獲利數額巨大；本週又對天山生物立案調查。如此快速辦案，實屬罕見，凸顯實時從嚴監管而不僅是事後追溯的新基調。

　　天山生物年內最大漲幅為7.5倍，為近期創業板註冊制老股炒作龍頭。龍頭被強行摁住，前期橫行的“低股價+低市值”概念，本週前四天殼資源板塊平均下跌4.34%，但是，最近三年的漲幅分別是13%、25.75%和28.38%。炒家青睞低市值股的主因，一是市值小股價彈性大，二是存在烏雞變鳳凰的可能性。

　　縮量調整市場人氣低迷

　　提高上市公司質量，是在為長牛行情夯實基石。但好公司短期給予過估值的投機文化，則是A股長熊的內因。揣測監管意圖，慢牛才是最佳路徑，前提則是緩牛+長牛，即長期向上，斜率較平，不是單邊狂漲模式。

　　抑制題材股的大起大落，是避免出現系統性風險的不二法門。23日，滬市成交2407億元，為7月7日天量7936億元的三成。24日，兩市達到一字漲停板以上的股票有28只(包括4只新股)，跌停股票有36只，虧錢效應出現。

　　相比之下，科創50指數延續強勢。監管層批准科創板基金本週發行，認購率超預期。首批4只科創50ETF單日認購資金達千億元，這與其説是在追捧科創板存量老股(平均PE92倍)，不如説是看好以及護航螞蟻、京東等科技巨頭的A股之旅。而螞蟻登陸A股後的表現，是科創板改革成功與否的衡量標誌之一。

　　要提防市場不確定性因素

　　本週A股縮量下跌，與“國慶長假將至市場差錢”的羣體心理暗示有關。統計顯示，自從1999年國慶長假推行以來，滬指在21個年頭裏，節前一週錄得漲幅的有10次，節後一週上漲的有14次。這與大資金節前搬家有關。

　　實際上，長假效應只是短期噪音現象，節前節後的波動大抵對沖。統計顯示，在過去21年裏，國慶長假前後一週的平均漲幅分別為0.16%和0.09%，節後首周的整體表現並不比節前首周強。

　　9月最後一週是機構季度排名明戰期，突擊拉抬重倉股粉飾櫥窗的現象難免出現。不過，也有機構套現部分倉位，以迴避長假期間的不確定性因素。今年第四季度，A股漲難跌易，風險因素包括全球疫情的二次衝擊和經濟復甦低於預期等。摩根士丹利首席美國股票策略師本週預測，納指或從峯值暴跌23%。

　　從歷史表現來看，從1999年以來，滬綜指十月圍城多數告捷，僅有7個年度出現十月下跌行情。可以説，紅十月不飄紅，多數意味着牛市結束或瘋熊臨近，經典的十月敗象出現在2000年(跌8.25%)、2005年(跌1.46%)、2008年(跌17.73%)、2009年(跌3.64%)、2012年(跌4.46%)、2018年(跌9.2%)的十月。

　　本月，滬綜指破位下行，周K線有填補7月6日的3152至3187點的缺口的技術需求。往年十月行情主線多是三季報熱炒期，只是今年漂亮50股多數估值處於歷史高位，且近四年來累計漲幅過高，制約了大盤上漲空間。謹慎來看，本輪行情龍頭指數科創50將延續縮量的收斂三角形格局，調整期或為月線級別。

（文章來源：證券市場紅週刊）