大宗商品可以説是今年市場上“最靚的仔”，從銅、鎳等有色金屬，到原油、煤炭、鐵礦石等能源和黑色金屬，再到玉米、木材和紙漿等大宗商品，價格一路攀升，不少品種均創出多年的歷史高點。
反映到股市上，A股市場今年漲幅最大的三大行業正是鋼鐵、煤炭、有色金屬(中信一級行業)，今年以來漲幅分別達到29.21%、16.21%、12.56%。而剛剛披露的4月份數據也顯示，PPI同比漲幅破6%。
在這一大背景下，不少投資者在尋找“抗通脹”品種。究竟通脹會如何演繹？基金投資該如何佈局？中國基金報記者專訪了採訪多位投資人士認為，今年大概率通脹水平會上升，但出現明顯通脹概率不高，通脹預期是影響市場的重要因素之一。投資者佈局“通脹預期”概念，可以關注金融類、週期類基金，但要注意背後波動性可能很大，最佳佈局時間點大概率已經過去。
未來通脹中樞趨勢抬升
成為影響市場主要因素
剛剛披露的CPI數據顯示， 4月PPI同比漲幅破6%，而扣除食品和能源價格的核心CPI延續“V型”反轉的勢頭，4月核心CPI同比上漲0.7%。
“PPI高企，通脹從上游向下遊傳導應該只是時間和幅度的問題，未來通脹中樞趨勢性抬升是可能的。”德邦基金股票投資一部基金經理徐一陽直言，通脹關係到經濟各個部門，其變化一定是多數投資者關注的重要變量之一。
另一位基金經理也表示，2021年隨着海外疫情好轉，經濟和需求復甦會拉動全球定價的大宗商品價格走強，大宗商品價格上漲會拉動國內PPI價格指數上升，並最終一定程度傳導至CPI，預計國內的通脹水平會有所上升。
海富通基金量化投資部基金經理江勇也認為，通脹會成為影響市場的主要因素。國內大家比較擔心通脹帶來的政策調整，由於國內主要是輸入性通脹，貨幣政策的作用比較有限。對於海外來講，現在還在復甦的過程中，很多市場人士認為海外通脹是供需錯位帶來的暫時性通脹。但是市場比較擔憂，美聯儲提前縮緊貨幣政策。預計通脹仍將在未來的一段時間內繼續影響市場。
而安信基金經理王博則認為，通脹預期如果上行過快，可能會使市場擔心美聯儲過早縮減購債規模或者提前加息，同時也可能引發對於國內貨幣政策“不急拐彎”的幅度的擔憂，一定程度上影響流動性預期，從而壓制資本市場的風險偏好。
週期類股票波動較大
短期情緒太過亢奮
受到大宗商品等資產漲價影響，近期鋼鐵、煤炭、有色、石油石化等領域表現較強，一些股票表現神勇。
對此，江勇認為，此類領域仍需關注行業、企業本身的基本面，受“碳中和”政策刺激，並且需求處在回升過程中，近年來此類企業資本開支比較低，產能提升有限，都對此類企業利潤回升帶來了有力支撐。雖然很多股票漲幅比較大，但是估值還是在低位，並且隨着大宗商品回調有一定的回調，預計短期回調後有一定的佈局價值。但是需要注意的是，週期股波動特別大，普通投資者不適宜盲目追漲。
王博則表示，順週期行業中期仍然具備投資價值，核心在於需求端全球經濟復甦的趨勢仍在，供給端碳中和的長期政策方針壓制供給的釋放，供需錯配造成大宗商品大跌的概率並不大，因此相應板塊釋放業績有持續性。不過5月大宗商品的快速拉漲有中澳關係的短期催化，市場情緒比較亢奮，建議可等待回調再進行佈局。
同時，王博表示，通脹預期下，能夠漲價的行業受益，每個經濟週期各個產業鏈的供需情況並不完全相同，至少在這次通脹預期之下，上游資源端的供需格局相對中下游更好，相對更為受益。
“通脹環境下，有能力向終端傳導成本上漲壓力的行業或公司可能會相對受益，比如具備強品牌力的消費品公司，可以通過產品提價來轉嫁成本，又比如部分服務業，成本端受通脹的影響相對較弱，又比如部分優秀的製造業公司，可以通過加強採購、管理精細化和規模效益部分對沖成本壓力，維持相對穩定的利潤率。”徐一陽表示。
而博時週期投研一體化小組組長沙煒表示，從季節性來看，4、5月份國內生產旺季，庫存數據較健康。但另一方面，鋼鐵、煤炭、有色金屬的價格不斷走高，已經導致很多下游行業盈利受壓開工率下降，需要密切觀察需求以及宏觀政策的影響。同時，需注意海外歐美疫苗接種完成後中國出口總量和結構的變化，其次是美聯儲以及國內宏觀政策的演變，時間節點可能都在7月前後，對應美國基本實現全民免疫和國內下一次政治局會議。
沙煒進一步表示，短期來看，綜合考慮國內外政策的邊際變化以及需求的季節性等因素，未來觀察點預計在6至7月份。長期來看，目前絕對價格過高不是常態。目前預計週期資源股或將高位震盪，長期供需邏輯和格局較好的板塊將考慮繼續持有。
“抗通脹”基金這樣佈局
究竟怎麼樣佈局基金才能較好“抗通脹”？其實從投資人士分析來看，在通脹預期之下，最受益的板塊應該是和全球經濟重啓相關的石油和金屬板塊，因此週期類、工業類企業的股價最受益這個上漲的過程。相對應的週期類基金、金融類基金等都是可以關注度的品種。
“今年以來順週期板塊表現相對強勢。這也使得重倉資源、化工等相關板塊的權益類基金展現出較好的賺錢效應。” 王博就表示。
另一位基金經理則認為，通脹預期之下，偏商品類的另類基金可以重點關注。此外一些偏好低估值、高股息類權益資產的混合類基金和部分行業主題類基金也可以考慮。
此外，還有一位宏觀分析人士認為，從抗通脹來看，股票型基金可以成為達到目標。但是在通脹預期之下，可以關注金融類、週期類基金，不過但不建議下重注，因為波動性可能非常大。
週期類基金的波動較大，不少人士提示背後風險。“短期週期類基金可能有一些表現機會，但是此類產品短期收益彈性大，回撤也大，投資者需要在高點及時兑現收益。長期來看，基金投資者可以尋找一些長期超越市場的產品可能體驗更好。”江勇直言。
還有一位資深基金經理表示，在通脹預期的早期，投資者佈局抗通脹基金，是高勝算的投資機會；但目前恐怕已經是通脹預期相對普及的時點，如果參與的話，需要做好擇時工作。
（文章來源：中國基金報）