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近期，山東滬鴿口腔材料股份有限公司（下稱“滬鴿口腔”）提交了招股説明書，擬創業板上市，公開發行不超過1340萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%。
IPO日報發現，滬鴿口腔的業績較為依賴經銷商，且2毛多成本的假牙毛利率能高達75%。
來源：公司官網
業績依賴經銷模式
據瞭解，滬鴿口腔專業從事口腔醫療器械產品的研發、生產、銷售和服務，致力於在口腔材料及數字化口腔領域為客户提供高質量、創新、經濟的整體解決方案。
2018年-2020年和2021年1-6月（下稱“報告期”），滬鴿口腔分別實現營業收入22834.03萬元、26137.8萬元、23333.05萬元、12607.56萬元，淨利潤分別為2680.72萬元、2996.3萬元、4062.9萬元、2531.46萬元。
在上述時間段內，滬鴿口腔的營收呈現波動的情況，但其淨利潤卻在持續上升。
從銷售模式看，滬鴿口腔主要是通過經銷模式所獲得收入。
招股説明書顯示，報告期內，滬鴿口腔通過經銷模式產生的銷售收入分別為13325.65萬元、16645.31萬元、16226.57萬元、9027.5萬元，分別佔當期主營業務收入的58.73%、64.06%、69.96%、71.99%。
也就是説，滬鴿口腔每年至少有一半的收入是通過經銷模式所獲。特別是2021年上半年，這一比例更是超過了70%。
對此，滬鴿口腔表示，若未來公司對經銷商的管理不能跟上銷售擴張的步伐，則容易出現市場秩序混亂、產品銷售 受阻的情況。
但與此同時，滬鴿口腔的經銷商數量卻在持續下降。招股説明書顯示，報告期各期末，滬鴿口腔的經銷商數量分別為1386家、1510家、1458家、1260家。
可以看出，自2019年起，滬鴿口腔的經銷商數量持續下降。截至2021年6月末，其經銷商數量較2019年末已減少了250家。
IPO日報注意到，相對於研發，滬鴿口腔更熱衷於營銷。
招股説明書顯示，報告期內，滬鴿口腔的銷售費用分別為5153.54萬元、6278.67萬元、4636.6萬元、2535.04萬元，合計約為18603.85萬元；研發費用分別為1261.33萬元、1780.22萬元、1588.32萬元、774.19萬元，合計約為5404.06萬元。
在上述時間段內，滬鴿口腔在銷售上的投入合計較研發費用上的投入多了約1.3億元。
2毛多成本的假牙毛利率高達75%
從產品上看，滬鴿口腔主要擁有彈性體印模材料、合成樹脂牙、臨時冠橋樹脂塊、隱形正畸矯治器。其中，合成樹脂牙是指由固化的複合樹脂製成的義齒，而義齒就是人們常説的“假牙”。
招股説明書顯示，報告期內，滬鴿口腔合成樹脂牙產生的銷售收入分別為6074.96萬元、7126萬元、6138.12萬元、3412.51萬元。
也就是説，滬鴿口腔每年通過賣“假牙”，就能獲取上千萬的收入。
此外，在上述時間段內，滬鴿口腔合成樹脂牙的銷量分別為6854.15萬顆、8000.14萬顆、6470.79萬顆、3700.95萬顆，每年至少要銷售6000萬顆“假牙”。
除此之外，IPO日報還注意到，滬鴿口腔合成樹脂牙的平均單位成本分別為0.23元/顆、0.22元/顆、0.23元/顆、0.23元/顆，其毛利率分別為73.86%、75.28%、75.79%、75%。
換言之，一顆“假牙”的平均單位成本大約2毛多錢，但其卻能“產生”70%以上的毛利率。
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記者 鄧皓天
版式 褚念穎
編輯 吳鳴洲
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