人民幣中間價上調48點，美元指數跌勢暫止！未來人民幣匯率走勢的內外部變數增加

　　Taper的爭論可能捲土重來。8月非農數據呈現出一定的“滯脹”特徵，一方面新增非農就業放緩，另一方面工資增速上升，這是美聯儲最不願意看到的情形。反對Taper的鴿派官員會認為，疫情對經濟的影響仍具有較大不確定性，過早削減寬鬆可能會“殺死”經濟復甦。支持Taper的鷹派官員會認為，通脹壓力並未因為疫情衝擊而消退，反而可能有所加劇。短期來看，這將增加美聯儲貨幣政策面臨的挑戰。

　　往前看，由於8月非農就業未達標，美聯儲在9月宣佈Taper的概率將下降，但年內宣佈Taper仍是我們的基準情形。儘管8月非農新增就業表現不佳，但考慮到6、7月就業數據上修，過去3個月的平均新增就業看起來並不差。如果9、10月就業數據表現穩定，11月宣佈Taper仍然是可能的。此外，8月工資增速上升增加了對通脹風險的擔憂，鷹派官員們也不會輕易放棄支持儘早Taper的立場。

　　美聯儲縮減購債預期已經兑現，但在中國全面降準背景下，外資流入中國的勢頭雖有所減緩，卻未改變境外機構繼續增加人民幣金融資產配置的發展趨勢。而且，外資流入放緩並非是壞事情，因為這有助於實現保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定的政策目標。

　　中美貨幣政策微調並未改變美聯儲貨幣超級寬鬆、中國貨幣政策保持克制的基本狀態，且中國貨幣政策週期依然領先美聯儲。這為中國堅持自主性的貨幣政策提供了更多緩衝，判斷中國貨幣政策調整的窗口正在關閉，言之尚早。況且，正常的貨幣政策不是負債而是資產，給了中國更多的信心和底氣，保持經濟運行在合理區間。

　　影響短期市場匯率走勢的因素很多，不存在貨幣寬鬆、匯率貶值的必然性。如日本2013年實施量化質化寬鬆，利差驅動、日元貶值；但2016年實施負利率，卻是避險驅動、日元升值。由貨幣政策單一變量，簡單線性外推匯率走勢，也可能失之毫厘謬以千里。下半年中國經濟增速回落是大概率事件，但美國近來經濟恢復動能也在減弱，未來人民幣匯率走勢的內外部變數增加。