國金證券：美國經濟陷入“技術性衰退”

報告正文

1、數據跟蹤：美國經濟陷入“技術性衰退”

1.1、美國經濟跟蹤：美國2季度GDP環比為負，PCE同比持平預期

1.1.1、美國2季度GDP環比為負，消費仍有韌性，投資為主要拖累

當週（7月25日-7月29日），美國公佈2季度實際GDP數據。繼1季度之後，美國2季度GDP環比增速再度為負，從而陷入“技術性”衰退。具體來看，2季度GDP環比（折年率，下同）-0.9％，低於預期0.6％，高於前值-1.6％。主要分項中，私人消費環比由1.8％下滑至1％；私人投資環比-13.5％、遠低於前值的5％，對GDP環比拖累2.73個百分點；淨出口對GDP環比貢獻1.43個百分點；政府支出環比-1.9％，對GDP環比拖累0.33個百分點。

私人投資及政府支出環比大幅下滑，是2季度GDP的主要拖累。具體來看，私人庫存變動、住宅投資對2季度GDP拖累分別超2、0.7個百分點，是2季度GDP的核心拖累項。其他投資方面，住宅投資拖累0.71個百分點，建築（非住宅）投資和設備投資拖累0.32、0.16個百分點，無形資產反而貢獻0.47個百分點。此外，聯邦政府、州和地方政府支出分別拖累GDP0.2、0.13個百分點。

私人消費依然具有韌性，是2季度GDP的主要支撐，淨出口也形成正向貢獻。分結構來看，服務消費繼續修復、對GDP環比貢獻1.78個百分點，但商品消費環比拖累1.08個百分點。其中，耐用品、非耐用品消費分別拖累0.22、0.85個百分點。與1季度進口拖累2.7個百分點不同，2季度進口拖累大幅收窄至0.5個百分點，疊加出口表現亮眼，淨出口對GDP環比貢獻超過1.4個百分點。

1.1.2、美國6月新屋銷售大幅下滑，成屋簽約銷售指數同比不及預期

當週（7月25日-7月29日），美國公佈6月新屋開工和成屋簽約銷售指數同比數據。其中，美國6月新屋銷售年化總數為59萬户，低於預期的65.9萬户，前值由69.6萬户下修至64.2萬户；6月新屋銷售總數環比增速為-8.1％，低於預期-5.4％，前值由10.7％下修至6.3％。美國6月成屋簽約指數同比下降19.8％，差於預期的下降13.5％、前值的下降12％；環比方面，美國6月成屋簽約指數環比下降8.63％，差於預期的下降1.5％，前值的上升0.47，為2020年4月以來最大降幅。

1.1.3、美國6月耐用品訂單環比及7月密歇根大學消費者信心指數高於預期

當週（7月25日-7月29日），美國公佈6月耐用品訂單環比和7月密歇根大學消費者信心指數終值數據。其中，美國6月耐用品訂單環比初值由0.8％升至1.9％，高於預期的-0.4％；扣除變動較大的運輸類，6月耐用品訂單環比由0.6％下滑至0.5％，高於預期的0.2％。美國7月密歇根大學消費者信心指數終值為51.5％，高於預期和前值51.1％。

1.1.4、美國6月商品貿易逆差收窄，工業產品貿易差額大幅增加

當週（7月25日-7月29日），美國公佈6月商品貿易帳數據。其中，美國6月商品貿易逆差由1043億美元收窄至982億美元，低於預期1030億美元。主要商品中，汽車和零部件、食品和飲料類商品貿易逆差收窄，消費品、資本品以及其他產品貿易逆差小幅走擴，工業產品貿易差額由5億美元上升至51億美元。

1.1.5、美國6月PCE同比持平預期，非耐用品物價同比大幅上升

當週（7月25日-7月29日），美國公佈6月PCE同比數據。具體來看，美國6月PCE物價指數同比上升6.8％，持平預期，高於前值的上升6.3％；6月核心PCE物價指數同比上升4.8％，高於預期和前值的上升4.7％。主要分項中，耐用品、非耐用品物價同比分別達到6.1％、13％；服務物價同比升至4.9％。