7月11日，白酒股普遍下挫。截止收盤，捨得酒業、百潤股份跌超6%，酒鬼酒、水井坊跌超4%，順鑫農業、口子窖、*ST西發、ST通葡等均大跌。
眾所周知，白酒板塊曾是機構抱團的“香餑餑”，還一度被稱為“永遠的神”。而自2021年以來板塊一直處於調整之中。那麼白酒板塊此輪因何調整？何時能夠調整結束？
二季度業績或不及預期
近期，上市公司密集披露半年報，板塊內個股的回調或與業績或不及預期有關。
雖然白酒企業在一季度喜提“開門紅”，但市場普遍認為二季度白酒股的業績大概率不如一季度。此説法也並非空穴來風。
一般情況下，二季度為酒廠的傳統淡季，正常情況下部分酒廠一般會停貨挺價。從全年維度來看，二季度淡季白酒營收佔全年的15-20%，銷售任務比重較低。
此外，二季度以來全國疫情的反覆導致白酒消費場景的不斷缺失。特別是四五月份終端動銷和需求較為低迷，經銷商/終端庫存壓力相比平時較高，華東、河南等受影響程度相對較高。
如近日捨得酒業表示，二季度疫情對酒類產品終端消費帶來一定影響，公司積極加強營銷工作，通過拓寬銷售渠道、強化線上銷售、加快新區域佈局、增加新產品、加強宴席促銷等方式，對沖疫情帶來的影響。
此外，還有水井坊今年一季度就受疫情、費用投放加大等因素的影響而表現出營收增速放緩、利潤承壓。根據公司財報顯示，2022年一季度水井坊實現營收14.15億元，同比增長14.10%；實現歸母淨利潤3.62億元，同比下降13.54%。
由此可以看出，部分白酒企業二季度的業績或不及預期，而板塊內個股的回調與相關個股二季度業績存在較大不確定性因素有關。
達摩克里斯之劍高懸
2020年下半年，白酒作為代表大消費的核心資產，被資金瘋狂抱團炒作，一度還被稱為“永遠的神”。雖然2021年以來白酒一直處於調整狀態，但當前市場對於白酒板塊的擔憂還未完全消除。這主要是來自政策面的，消費税落地與否。
按照目前相關規定，白酒消費税是指白酒在生產環節所徵收的相關税費，採用從量與從價複合計徵方式進行徵收，白酒消費税定額税率為0.5元/斤，比例税率為20%。
在當前雙重複合徵税下，高端酒佔有明顯的税收優勢，相反中低端價格帶税負較重。也就是在規格相同情況下，價格越高，消費税税率越低，因此關於白酒消費税改革呼聲漸起。
而若是“提高白酒消費税”的傳言屬實，或將引發行業的巨大變化。中金公司曾測算，如果增加12%的消費税，經銷商批發環節將承擔流通環節此項新增税負的20%~30%，而以上這些也是市場對白酒消費税税率提升的擔憂。
雖然市場一直未有確切的消息，但正是由於此消息擾動，短期內市場對白酒板塊普遍存在避險心理。
結構性驅動新週期
不過，可以肯定的是白酒板塊是一份優質的資產。白酒行業具備穿越經濟週期的能力，在我國通脹數據走高、大眾消費品板塊成本端普遍承壓的情況下，白酒行業基本不受原材料大幅上行的影響，毛利率能夠維持高位。因此從長期來看，白酒板塊有望維持穩健向好的態勢。
而經過一年多的調整，行業估值水平進入舒適區間，目前PE位於五年估值中樞附近，估值性價比顯現。基金持倉方面，今年公募基金對白酒公司倉位普遍回落，且大部分個股北向資金流出。
參考歷史經驗來看，中國白酒行業近70年間經歷了兩輪主要起落，宏觀經濟和基本面是引領板塊行業變動的主要因素。而本輪的產業週期與以往不同，是由“大眾消費主導的產品結構升級的價增”所引領的，存在週期弱化，結構性驅動的新週期。
目前白酒所處的產業週期還沒有走完，目前屬於結構性驅動的新週期，產量的持續縮減促使企業進行品質升級，並賦予其更多的文化屬性和社交屬性。而高端名酒的全國化是行業最大的成長性，龍頭公司持續受益消費升級和品牌意識強化
長城證券指出，進入三季度，消費回補疊加中秋國慶長旺季，以及在春季糖酒會一再延期下，今年首個大型專業酒類展 會中酒展將在8月召開，隨着促餐飲等穩增長政策進一步出台落地，行業將迎來確定性反轉。
山西證券發佈研究報告稱，展望下半年，白酒行業最壞的時刻已經過去，隨着宏觀政策逐步寬鬆加碼，疫情影響逐漸減弱，消費場景復甦，白酒動銷環比改善。分價格帶：高端穩健增長，關注次高端復甦彈性。高端白酒價盤良性，茅台逆勢加速;次高端白酒彈性釋放，逐步加大配置;區域白酒徽酒消費升級延續，龍頭有望持續增長。