下半年以來，A股一改醫藥、科技領跑的極致風格，順週期悄然崛起，軍工、汽車、非銀、光伏等板塊展現較好的賺錢效應。
廣發基金研究發展部總經理孫迪認為，流動性異常寬鬆主導的估值提升行情大概率已結束，市場上行的驅動因素將轉向盈利，極端的估值分化也將逐步向相對均衡的風格切換。順週期、高景氣、高ROE賽道中的優質公司具有較好的結構性機會。
驅動因素切換
市場風格趨於均衡
步入四季度，受疫情等不確定因素影響，A股市場波動有所加大。站在當前時點，孫迪認為，A股估值已不便宜，流動性驅動市場估值提升的行情難以延續，市場將轉向盈利驅動，投資風格有望迴歸相對均衡的格局。
孫迪指出，去年年初以來，A股的行情主要受估值抬升驅動，背後是流動性異常寬鬆推動。但5月以來，貨幣政策開始邊際收緊，長短端利率都接近或超過疫情之前的水平，估值提升行情大概率已經結束。
從基本面看，疫情加劇了行業基本面的分化，但隨着國內經濟逐步復甦，在疫情中受損的週期行業盈利能力得到修復。這也是近期一些順週期低估值滯漲板塊表現相對較好，而高估值行業出現調整的原因。
綜合流動性及基本面的情況來看，孫迪預計，在全球流動性仍然寬鬆、國內沒有明顯通脹壓力和資產泡沫的環境下，國內流動性的收縮會比較温和，市場出現系統性風險的可能性不大，股市上行驅動因素可能逐漸轉變為盈利，市場極端的估值分化將會收斂，投資風格和資產表現也有望相對均衡。
依據這個邏輯，孫迪看好三大領域的投資機會：一是受益於經濟温和復甦、需求改善的順週期行業，包括保險、部分化工，以及建材的部分細分方向，如消費建材等行業中市場佔有率持續提升的週期成長股等。
二是未來幾個季度的高景氣行業，包括三季度產業鏈漲價、龍頭公司業績高增長確定性較高的光伏，滲透率有望持續提升、銷量快速增長的新能源汽車產業鏈等。三是消費行業中的白酒、醫藥等高ROE行業，部分消費標的短期估值較貴，仍需消化，但只要企業構建的競爭壁壘和盈利能力持續性仍在，中長期仍然可以帶來良好的投資回報。
（文章來源：中國基金報）