上週美聯儲加息靴子落地，7月加息75bp符合市場預期，隨着美國內需減弱經濟放緩，後續加息預期降温。上週央行公開市場淨回籠120億元，短、長端國債收益率下行。股市方面，北上資金與融資資金小幅淨流入；新成立基金規模明顯擴大，主要源於中證1000ETF集中發行成立，ETF淨流入，重要股東淨減持規模下降，IPO規模擴大，股市流動性有所改善。從投資者偏好來看，北上資金淨買入電子、通信、電氣設備等，融資淨買入機械設備、汽車、電氣設備等；寬指ETF申贖參半，中證1000ETF持續大幅申購。行業ETF申贖參半，醫藥ETF申購較多。美元指數回落，人民幣相對美元升值，美債收益率持續回落，有利於吸引外資迴流，對A股形成正面支撐。
核心觀點
·7月美聯儲如期加息75bp，未來加息預期降温。7月美聯儲將聯邦基金目標利率上調75bp至2.25％-2.5％，符合市場預期。鮑威爾表示未來是否再次實施超常規的加息將取決於經濟數據，後續加息路徑已經縮小，且可能會進一步縮小。基於當前美國強勁的就業和消費，美政府官員及美聯儲主席均否認美國經濟進入衰退，但正如鮑威爾所述，緊縮的政策對經濟的負面影響正在顯現，美國私人投資增速轉負的同時進口增速大幅回落，均顯示美國國內需求有所下降。隨着內需轉弱，美聯儲放緩加息節奏的概率越來越高。而美債收益率自6月中旬以來持續回落，從歷史來看，美債收益率回落有利於吸引外資迴流，有望對A股形成正面支撐。
·上週（7月25日-7月29日）央行公開市場淨回籠120億元，未來一週將有160億元逆回購到期。
·截至7月29日，R007上行13.7bp，DR007上行15.0bp，1年期國債收益率下行4.1bp，10年期國債收益率下行3.1bp，同業存單發行規模增加65.7億元，3M同業存單利率上行，1M/6M同業存單利率下行。
·股市方面，A股市場流動性改善，ETF淨流入，基金髮行規模擴大。北上資金流入，淨流入11.5億元；融資餘額上升，融資資金淨買入1.8億元；ETF淨流入66.8億元；新成立偏股類公募基金份額增加。重要股東淨減持規模下降，公佈的計劃減持規模擴大。
·從投資者偏好來看，陸股通淨買入規模較高的行業有電子、通信、電氣設備等，淨賣出規模較高的行業是建築材料、交通運輸、家用電器等；融資資金買入較多的為機械設備、汽車、電氣設備等，淨賣出較多的包括電子、銀行、醫藥生物等。個股方面，陸股通淨買入華友鈷業最多，淨賣出三花智控最多；融資客大幅加倉綠的諧波，賣出較多的為華友鈷業、南都電源、華潤雙鶴等。寬指ETF申贖參半，其中滬深300ETF申購較多，中證500ETF贖回較多；行業ETF申贖參半，其中醫藥ETF申購較多，金融地產（不含券商）ETF贖回較多。淨申購最高的為南方中證1000ETF；淨贖回最高的為南方中證全指房地產ETF。
·海外市場方面，美元指數回落，短端美債收益率下行，長端美債收益率下行，FRA-OIS利差縮小，人民幣相對美元升值。具體地，VIX指數下降1.70至21.33。美債1年期收益率下行3.0bp，10年期收益率下行10.0bp。美元指數下降0.72點。人民幣外匯指數上升1.93點。
·風險提示：經濟數據不及預期；海外政策超預期收緊
01 流動性專題
※7月美聯儲如期加息75bp，未來加息預期降温
上週美聯儲7月議息會議召開，會議決議及美聯儲主席講話的核心內容包括：
·關於經濟增長
美聯儲表示，最近的支出和生產指標已經走軟。消費者支出增長顯著放緩，部分原因是實際可支配收入下降和金融狀況趨緊。房地產行業的活動有所減弱，部分原因是抵押貸款利率上升。在第一季度強勁增長後，企業固定資產投資在第二季度似乎也有所下降。提及經濟衰退，鮑威爾並不認為美國經濟當前處於衰退，因為目前美國諸多經濟領域表現仍比較強勁，其中最為突出的就是勞動力市場。
·關於通脹
儘管最近整體經濟活動放緩，但總需求似乎仍然強勁，供應約束比預期更大、持續時間更長，各種商品和服務的價格壓力明顯。儘管一些商品的價格最近有所下降，但俄烏衝突導致的原油和其他商品價格在早些時候的飆升推高了汽油和食品價格，給通脹帶來了額外的上行壓力。美聯儲高度關注高通脹給帶來的風險，堅定地致力於將通脹率恢復到 2 ％的目標水平。通貨膨脹在過去一年中明顯出現了上升趨勢，未來可能還會出現更多的意外。因此，我們需要靈活地應對新的數據和不斷變化的前景。
·關於就業
勞動力市場仍然緊張，失業率接近 50 年來的最低點，職位空缺接近歷史高位，工資也在持續增長。過去三個月，就業人數平均每月增加37.5萬個工作崗位，低於今年早些時候的平均增速，但依然強勁。勞動力市場狀況出現大範圍改善。勞動力需求非常強勁，而勞動力供應仍然低迷，勞動力參與率自 1 月以來變化不大。總體而言，勞動力市場的持續強勁表明潛在總需求依然穩固。
從美國目前經濟情況來看，美國不變價GDP環比折年率連續兩個季度負增長，2022Q2為-0.9％，而這一現象通常被市場認為是經濟衰退的信號。儘管基於當前美國強勁的就業和消費，美國政府官員及美聯儲主席均否認了美國經濟進入衰退，但正如鮑威爾所述，緊縮的政策對經濟的負面影響正在顯現。一方面，美國私人投資增速轉負，另一方面，進口增速大幅回落至3.1％，均顯示美國國內需求有所下降。
·關於加息
7月美聯儲加息75bp，將聯邦基金目標利率上調至2.25％-2.5％，符合市場預期。美聯儲預計，繼續提高聯邦基金目標區間將是合適的。儘管在下次會議上再進行一次不同尋常的大幅度加息可能是合適的，但這將取決於從現在開始及後續得到的得到的數據。隨着貨幣政策立場進一步收緊，在評估累積政策調整對經濟和通脹的影響時，可能會適當地放慢加息步伐。美聯儲的首要重點是利用貨幣工具，使需求與供給更好地平衡，以便將通脹率回落到2％的目標，並保持較長期的通脹預期。
結合6月美聯儲議息會議的點陣圖，如果到年末聯邦基金目標利率達到3.25％-3.5％的水平，則年內9月、11月和12月三次議息會議剩下的累計加息幅度僅為100bp，這就意味着年內大概率將會出現加息放緩。根據CME數據，市場預期9月之後美聯儲的加息節奏將放緩。目前市場對9月美聯儲加息的主流預期為50bp，對應概率為70.5％；而11月和12月加息幅度的主流預期放緩至25bp。
概括來説，儘管7月美聯儲仍延續大幅度加息，但快速加息對經濟的負面影響越來越成為美聯儲在未來的貨幣政策決策中需要着重考量的因素，隨着美國內需減弱，美聯儲放緩加息節奏的概率越來越高，而這一預期也反映在美債收益率的變化上。自6月中旬美聯儲議息會議十年期美債收益率創下3.49％的高點以後，美債收益率持續回落。對A股而言，美債收益率是衡量外部流動性環境的重要參考指標，美債收益率的回落標誌着外部流動性環境的改善，並且從歷史來看，美債收益率回落有利於吸引外資迴流，有望對A股形成正面支撐。
02 監管動向
03 貨幣政策工具與資金成本
上週（7月25日-7月29日）央行公開市場淨回籠120億元。為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展逆回購160億元，同期有280億元央行逆回購到期，未來一週將有160億元逆回購到期。
貨幣市場利率上行，R007與DR007利差縮小；短、長端國債收益率下行，期限利差擴大。截至7月29日，R007為1.70％，較前期上行13.7bp，DR007為1.63％，較前期上行15.0bp，兩者利差縮小1.4bp至0.07％。1年期國債到期收益率下降4.1bp至1.86％，10年期國債到期收益率下降3.1bp至2.76％，期限利差擴大1.0bp至0.89％。
同業存單發行規模擴大，發行利率漲跌不一。7月25日-7月29日，同業存單發行478只，較上期減少59只；發行總規模4285.0億元，較上期增多65.7億元；截至7月29日，1個月、3個月和6個月發行利率分別較前期變化-6.4bp、1.7bp、-5.4bp至1.63％、1.92％、2.06％。
04 股市資金供需
（1）資金供給
資金供給方面，7月25日-7月29日，新成立偏股類公募基金374.5億份，較前期增多296.1億份。股票型ETF較前期淨流入，對應淨流入66.8億元。全周整個市場融資淨買入1.8億元，淨買入額較前期收窄61.5億元，截止7月29日，A股融資餘額為15277.3億元。陸股通本週淨流入，當週淨流入規模為11.5億元，從前期淨流出轉為淨流入。
（2）資金需求
資金需求方面，7月25日-7月29日，IPO融資金額回升至131.2億元，共有11家公司進行IPO發行，截至8月1日公告，未來一週將有11家公司進行IPO發行，計劃募資規模162.9億元。重要股東淨減持規模縮小，淨減持67.4億元；公告的計劃減持規模159.2億元，較前期上升。
限售解禁市值為584.3億元（首發原股東限售股解禁368.9億元，首發一般股份解禁141.2億元，定增股份解禁54.0億元，其他20.2億元），較前期下降。未來一週解禁規模上升至713.2億元（首發原股東限售股解禁678.5億元，首發一般股份解禁0.0億元，定增股份解禁26.9億元，其他7.8億元）。
05 投資者情緒
7月25日-7月29日，當週融資買入額為3024.0億元；截止7月29日，佔A股成交額比例為7.0％，較前期下降，投資者交易活躍度減弱，股權風險溢價上升。
06 投資者偏好
（1）陸股通
7月25日-7月29日，陸股通資金淨流入11.5億元。行業偏好上，電子、通信、電氣設備這三個行業淨買入規模較高，買入金額分別為28.1億元、14.0億元、9.3億元。淨賣出規模較高的行業是建築材料、交通運輸、家用電器等行業。個股方面，淨買入規模較高的主要包括華友鈷業（+9.3億元）、招商銀行（+7.3億元）、中天科技（+7.3億元）等；淨賣出規模較高的主要包括三花智控（-11.1億元）、陽光電源（-9.3億元）、順豐控股（-7.1億元）等。
（2）融資交易
7月25日-7月29日，融資資金淨流入1.8億元。具體來看，本週融資資金買入機械設備（+16.0億元）、汽車（+7.1億元）、電氣設備（+7.1億元）等行業，淨賣出電子（-12.8億元）、銀行（-8.3億元）、醫藥生物（-6.4億元）等行業。個股方面，融資淨買入規模較高的為綠的諧波（+4.9億元）、三花智控（+4.7億元）、牧原股份（+4.1億元）等；融資淨賣出規模較高的包括華友鈷業（-6.3億元）、南都電源（-4.7億元）、華潤雙鶴（-3.9億元）等。
（3）ETF淨申購贖回
7月25日-7月29日，ETF淨申購，當週淨申購101.6億份，寬指ETF申贖參半，其中滬深300ETF申購較多，中證500ETF贖回較多；行業ETF申贖參半，其中醫藥ETF申購較多，金融地產（不含券商）ETF贖回較多。具體的，滬深300ETF淨申購1.2億份；創業板ETF淨贖回0.6億份；中證500ETF淨贖回1.7億份；上證50ETF淨贖回0.2億份。雙創50ETF淨申購0.5億份。行業方面，信息技術ETF淨申購10.5億份；消費ETF淨申購2.8億份；醫藥ETF淨申購27.6億份；券商ETF淨贖回0.4億份；金融地產ETF淨贖回11.2億份；軍工ETF淨申購7.5億份；原材料ETF淨贖回0.3億份；新能源&；；智能汽車ETF淨贖回4.6億份。
7月25日-7月29日，股票型ETF淨申購規模最高的為南方中證1000ETF（+53.3億份），華夏中證1000ETF（+37.6億份）淨申購規模次之；淨贖回規模最高的為南方中證全指房地產ETF（-8.7億份），易方達MSCI中國A50互聯互通ETF（-2.8億份）次之。
07 外匯市場
7月25日-7月29日，美元指數回落，人民幣相對美元升值。截止7月29日，美元指數收於105.84，較前期（7月24日）下降0.72點，人民幣匯率指數較前期上升1.9點收於102.6點，美元兑人民幣中間價下降、即期匯率下降、離岸匯率下降，分別為6.74、6.74、6.75，人民幣升值。
另外，美元兑港幣匯率有所回升，港幣相對美元有所貶值。
08 海外金融市場流動性跟蹤
（1）國外主要央行動向
美聯儲公佈7月利率決議，將基準利率上調75個基點至2.25％至2.50％區間，符合市場預期。FOMC聲明稱，委員們以12-0的投票比例一致通過此次的利率決定。聲明表示，美國通脹仍然居高不下，反映出與疫情有關的供需失衡、食品和能源價格上漲以及更廣泛的物價壓力。美聯儲主席鮑威爾表示，加息的速度取決於未來的數據， 是否再次實施超常規的加息取決於經濟數據。美聯儲主席鮑威爾表示，加息路徑已經縮小，且可能會進一步縮小，美國目前沒有陷入衰退，目前就業增長，工資也強勁增長，這與經濟衰退的表現不一致。日本央行公佈7月貨幣政策意見摘要顯示，委員認為很難預測通脹會穩定達到日本央行的目標。歐洲央行管委維斯科表示現在有能力對經濟數據做出應對，歐洲存在經濟衰退的風險。
（2）利率
最近一週美聯儲總資產規模縮小。截止7月27日，美聯儲持有資產規模88900.04億美元，相比前期（7月20日）縮小92.09億美元。其中，持有國債規模57341.8億美元，相比前期擴大11.53億美元。
7月25日-7月29日，短、長端美債收益率下行，利差縮小，FRA-OIS利差縮小。美國1年期國債收益率下行3.0bp至2.98％，10年期國債收益率下行10.0bp至2.67％，利差縮小7.0bp至-0.31％，截止7月31日，FRA-OIS利差為24.5bp，較前期（7月24日）下降1.95bp，處於2010年以來的67.39％分位。
（3）海外市場情緒
上週VIX指數回落，全周較前期（7月24日）下降1.70點至21.33，市場風險偏好改善。美聯儲7月加息75bp，鮑威爾後續加息路徑表態偏鴿，加息靴子落地，上週標普500指數上漲4.70％，納斯達克指數上漲4.26％。
本文源自金融界