文 | 金衞
顏值經濟興起，大量公司搶灘佈局。
10月9日，號稱“專業皮膚護理公司”的鉅子生物通過港交所上市聆訊，即將在港交所主板掛牌上市。
在顏值經濟的細分領域，膠原蛋白與玻尿酸構成為皮膚護理行業的“雙驕”。鉅子生物生產以重組膠原蛋白為關鍵生物活性成分的專業皮膚護理產品，上市之後將成為國內第三家膠原蛋白上市公司。
鉅子生物2021年營收達到15.52億，歸母淨利潤為8.28億，毛利率達到87%，淨利率達到53%，超過茅台的52%，碾壓眾多白酒品牌。
不過，由於功能皮膚賽道市場競爭激烈，鉅子生物發力C端市場營銷費用大增，去年營銷費達到3億，今年前五個月達到1.8億，營銷費大增，淨利率也出現走低。
鉅子生物的全稱為西安鉅子生物基因技術股份有限公司，成立於2001年，法定代表人為嚴建亞。
鉅子生物自稱其是“中國基於生物活性成分的專業皮膚護理產品行業的領軍者，是2021年中國第二大專業皮膚護理產品公司，從2019年起連續三年一直是中國最大的膠原蛋白專業皮膚護理產品公司（按零售額計）。”
鉅子生物開發的膠原蛋白為關鍵生物活性的專業皮膚產品，產品組合達到105項SKU，代表產品包括可麗金和可復美等。
目前，可麗金、可復美貢獻了鉅子生物的主要收入，2021年這兩個品牌的收入達到14.24億元，佔鉅子生物總收入的91.7%，也是中國專業皮膚護理產品行業第三、第四暢銷品牌。
2019年-2021年，鉅子生物收入分別為9.57億、11.9億、15.52億，歸母淨利潤分別為5.52億、8.26億、8.28億元，增長勢頭較為強勁。
2021年上半年及2022年上半年，公司收入分別為5.21億元及7.23億元，淨利潤分別為2.9億元及3.14億元。
在毛利率方面，2019年以來，鉅子生物整體毛利率在85%上下，其中2021年毛利率達到87%，略低於貴州茅台的91%，但高於五糧液、洋河股份和山西汾酒等白酒品牌。
在淨利率方面，2019年至2021年，鉅子生物的淨利率分別為60.1%、69.4%、53.3%，而貴州茅台的淨利率多年維持在52%左右。淨利率作為反映企業盈利能力的一項重要的財務指標，反映了公司綜合的盈利能力。從某種程度上，鉅子生物的賺錢效應超過了茅台。
不過，2022年上半年，鉅子生物的淨利率下滑至43.4%。對此，鉅子生物在招股書中解釋稱，主要是該公司增加了電商平台及社交媒體平台上的線上銷售及營銷活動的支出，以不斷擴張線上銷售渠道，順應行業趨勢及抓住市場機會，從而使線上營銷費用有所增加。
目前，鉅子生物針對醫療機構和大眾市場實施了“醫療機構+大眾消費者”的雙軌銷售策略，即同時面向To B和To C市場。
在B端市場，鉅子生物面向全中國1000多家公立醫院、約1700傢俬立醫院和診所以及約300個連鎖藥房品牌銷售及經銷產品。
在C端市場，鉅子生物通過直銷和經銷商建立了一個面向大眾市場的全國性銷售網絡，直銷主要包括通過電商和社交媒體平台（包括天貓、京東、抖音、小紅書和拼多多）上直接面向消費者的店鋪進行銷售。
正因為在電商、社交平台上的擴張，這些年鉅子生物的銷售費用大增。招股書顯示，2019年至2021年及2022年前五個月，鉅子生物的銷售及經銷開支分別為9378萬元、1.58億元、3.46億元和1.96億元，佔總收入的比例分別為9.8%、13.3%、22.3%和27.1%。其中，大部分銷售開支用在線上營銷上，2021年達到3億，今年上半年達到1.9億。
不同於B端市場有着醫生和醫院的背書，C端市場各種公司林立，參與者近身肉搏，而電商渠道獲客越來越難，鉅子生物也擺脱不了高昂的營銷費用，陷入營銷驅動的發展階段中。
銷售費用的增加，導致鉅子生物的盈利能力有所下滑，體現在了淨利率方面，2022年前5個月公司的淨利率跌至43.4%。
相比高額的營銷費用，鉅子生物的研發開支則較低，2019-2021年，鉅子生物研發成本分別為1140萬元、1338萬元及2495萬元，佔公司收入的1.2%、1.1%及1.6%。
值得關注的是，鉅子生物“燒錢”的速度非同尋常。截至2022年5月31日，鉅子生物持有的現金及現金等價物為9.22億元，2021年底還公司持有的現金及現金等價物為71.03億元，減少了61.38億。
曾因虛假宣傳被訴根據弗若斯特沙利文數據，國內2021年功效性護膚市場佔整個皮膚護理市場份額僅5.5%，市場規模為308億元，但增長潛力遠大於一般護膚和醫用敷料市場。
特別是重組膠原蛋白市場，2021年該市場在功效性護膚市場的滲透率為14.9%，預計2027年滲透率大幅提升至30.5%，將成為功效性護膚市場中規模增速最快的領域，並且顯著高於透明質酸(玻尿酸)市場的增幅。
走在功效性護膚市場最具增長潛力的風口上，且還是細分市場的龍頭企業，鉅子生物因此成為資本的“香餑餑”。
2021年年底，鉅子生物完成了一筆重磅融資，合計6.3億美元（約合人民幣42億元），投資方包括高瓴、CPE源峯、金鎰資本、君聯資本、鼎暉投資、中金資本、黑蟻資本等。在股東陣營中，目前高瓴資本持股達4.99%，CPE源峯持股4.33%。
目前，嚴建亞是鉅子生物的聯合創始人、董事會主席（董事長）、執行董事兼首席執行官（CEO），但嚴建亞並直接不持有鉅子生物的股份。嚴建亞的妻子範代娣作為聯合創始人，通過信託等合計控制鉅子生物62.02%的投票權。
值得一提的是，2019年、2020年、2021年，鉅子生物的附屬公司（即西安鉅子生物、陝西鉅子生物技術、西安鉅子醫療器械及陝西鉅子特醫）分別宣派3.97億元、15.045億元和10.175億元股息，合計約為29.19億元。
根據介紹，鉅子生物的上述附屬公司於2020年、2021年分別支付了150萬元、25.50億元的股息，即合計“套現”約25.52億元。此外，鉅子生物還於2019年、2020年和2021年分別錄得應付股息3.97億元、19.0億元和3.68億元，合計約為26.65億元。
值得一提的是，鉅子生物曾因可麗金面膜被消費者起訴，且被法院判定為虛假宣傳，對應的案件為【西安鉅子生物基因技術股份有限公司與田*買賣合同糾紛的案件】。
主審法院認為，涉案面膜屬於特殊化妝品，其在未取得特殊化妝品批准文號的情形下，宣傳具有美白效果，且宣稱“醫生推薦，560家醫院的共同選擇”，“500大型醫院美容護膚都選我了，你還不選我嗎”，以暗示方法使人誤解其效用，構成虛假宣傳的欺詐行為。
鉅子生物提起上訴，最終被山東省濟南市中級人民法院駁回。最終，濟南市歷城區人民法院判決被告鉅子生物返還原告田*貨款2428元，並支付原告田*三倍賠償金7284元，裁判日期為2017年9月8日。
本次衝刺上市，鉅子生物擬將IPO募集所得資金淨額將主要用於研發投資、擴展與產品組合和生物活性成分有關的生產能力、增強全渠道銷售和經銷網絡、提高運營和信息系統以及用作營運資金和一般公司用途。
對於鉅子生物的上市情況，我們將進一步關注。