作者：彭倩
3 月 17 日晚間，拼多多發佈 2020 年第四季度及全年財報。
財報顯示，營收和 GMV 方面，拼多多 Q4 營收 265.5 億元，同比增長 146%，遠高於市場預期 192.87 億元，2020 年全年 GMV 為 1.67 萬億元，同比增長 66%；淨利潤方面，非通用會計準則下，平台四季度歸屬於普通股股東的淨虧損為 1.845 億元，同比收窄 77%；用户數方面，拼多多 2020 年年活買家數達 7.884 億，首次超過阿里巴巴（同期為 7.79 億）。
僅從財務數據來看，拼多多交出了一份超出市場預期的財報，但在財報發佈後，拼多多盤前股價先漲 5%，但在公司創始人黃崢發佈 2021 年度致股東信中宣佈辭任董事長一職後，股價一度跌超 10%。
股東信中，黃崢提及，辭任董事長後，自己將更多結合個人終身興趣，致力於食品科學和生命科學領域的研究。不再擔任董事長和拼多多管理職位後，黃崢 1:10 的超級投票權也將失效，名下股份的投票權將委託拼多多董事會以投票的方式來進行決策。黃崢還承諾，個人名下的股票在未來 3 年內繼續鎖定，不出售。
拼多多成長為用户規模第一大電商之際，創始人黃崢選擇放手，也標誌着拼多多進入全新的階段。正如黃崢在股東信中所言，外部的競爭和疫情讓拼多多實現了內部業務和管理的迭代："拼多多正從一個純輕資產的第三方平台，開始轉重，在倉儲、物流及農貨源頭開始進行新一輪的投入，新的業務開始萌芽並迅速成長。這既改變了拼多多，更催生了、鍛鍊了新一代的領導者、管理者，是時候逐步讓更多後浪塑造屬於他們的拼多多。 "
那麼，過去的拼多多實現了哪些突破？它的新方向又是什麼？
舊故事：買家數首超阿里，營收大幅增長
拼多多 Q4 財報最大的亮點是年活買家首次超過阿里。
這是意料之中的事情，Q3 的財務數據已初露端倪。2020 年 Q3，阿里巴巴年活買家為 7.57 億，單季淨增僅 1500 萬，而拼多多彼時年活買家已達 7.313 億，單季淨增仍高達 4810 億，每季度買家淨增數幾乎都是阿里的三倍，二者維持這樣的增長差異已經一年。
增長差異還將延續下去。按照 Q4 的數據，阿里巴巴年活買家為 7.79 億，單季淨增 2200 萬，而拼多多達到 7.884 億，單季淨增仍高達 5710 萬，按照二者如今的增長速度，拼多多的年活買家數量在很長一段時間內都將超過阿里。
雖然目前二者月活用户數仍相差 1.821 億，但差距已經較小，按照二者目前增速來看，阿里 Q4 月活單季環比增長 2200 萬，Q2 甚至降至歷史新低，單季淨增僅為 700 萬，而同期拼多多 Q2 及 Q3 月活環比增長仍然分別高達 7460 萬、7650 萬，照此推算，大概三個季度左右，拼多多就能趕上阿里巴巴。
為了緩解流量增長的焦慮，阿里巴巴也在尋找新的流量入口。在反壟斷政策下，阿里巴巴或將打破此前微信對其實施的流量封鎖政策，據阿里巴巴官方的説法，淘寶特價版的小程序已在準備之中。但最終效果如何，仍要視微信的開放程度以及阿里巴巴的運營能力。
另一個亮點是營收同比大增 146%，幾乎是 GMV 增速的 1.5 倍。按照財報解釋，營收增長主要源於在線營銷技術服務收入（即廣告）的強勁增長以及 Q4 首次新增的商品銷售（即多多雜貨）所產生的收入——兩部分拆開來看，平台在線營銷技術服務收入為 189.22 億元，較上一年同比增長 95%，平台新增的商品銷售收入為 53.578 億元。
拼多多營收同比增長情況
營收增速之所以反彈迅速，是拼多多策略階段性變化的結果。換句話説，拼多多開始從商家身上掙錢了。
拼多多此前幾乎所有平台精力都放在增加用户量、GMV，並擴寬平台連接能力，而為了吸引商家並將平台內的商家養大，有意控制了商家的廣告投放（具體表現為商家的投放工具受限）、免收佣金（2020 年拼多多才開始收服務費，且價格較京東和阿里更低），導致營收增速一直下降，直到 2020 年 Q2 才開始回暖。而隨着平台商家數量的不斷增加，商業化產品的不斷完善，拼多多的廣告營收還會持續高速增長。
這無疑大大提升了拼多多的利潤水平。
雖然 Q4 又出現了單季虧損的情況，但僅為 1.845 億元，幾乎已經接近盈虧平衡，在大量投入多多買菜（拼多多戰略副總裁 David Liu 透露"多多買菜仍在虧損中，盈利不是當前目標"）和推出新業務多多雜貨的情況下，這一表現實屬不易。考慮到拼多多營收不斷增長來到的規模效應，2021 年拼多多站內的電商業務或將進入盈利通道（不包括多多買菜）。
不過，這些亮點對已經長成大樹的拼多多來説還不夠，GMV 增長陷入瓶頸仍是懸在拼多多頭上的一把利劍。拼多多雖並未透露 Q4 單季度的 GMV，但據拼多多財務副總裁馬靖在財報會議上的説法，拼多多本季度 GMV 增速只有很小的浮動。
如今，互聯網行業的競爭幾乎沒有邊界，隨着美團、滴滴、抖音、快手等其他領域的巨頭紛紛加入戰局，拼多多如何守住自己的大盤？
新故事：押注社區團購和自營，維持 GMV 的增長
拼多多的 GMV 增長不夠亮眼，一部分原因在於，其押寶的社區團購業務仍處在發展早期。
多多買菜仍處在以投入換增長的階段，雖然為拼多多燒出了可觀的新增用户，但由於該領域目前競爭激烈，拼多多仍在採用低價競爭的方式，客單價較低，在十幾塊至二十幾塊之間，拉低了平台整體的客單價水平，導致其對 GMV 的整體增長貢獻仍很有限。
按照 David Liu 的説法，目前，多多買菜已經在中國 300 個城市上線，可以實現不超過 24 小時的物流流轉時間或"次日達"。接下來拼多多仍將投入大量資金、人力和技術來升級多多買菜，持續優化倉儲物流和供應鏈；在競爭策略上，仍將通過提升效率不斷壓縮採購成本和降低銷售價格，以塑造更有利的競爭環境。
GMV 增長不如預期，另一個原因是平台整體的消費頻次和單價並沒有明顯的提升，這可能是拼多多最頭疼的困擾。
一方面是新增用户大量湧入。據財報數據，2020 年拼多多全年新增買家數高達 2.03 億，超過 2019 年全年，新增用户開始選購商品，通常是從便宜貨開始入手。同時新用户的消費頻次也不會高—— 2020 年拼多多單個買家的年消費頻次在 47 左右，沒有明顯增長。
此外，百億補貼策略去年下半年起從 3C 轉向日常用品，也直接導致了銷售額的下降。
再加上拼多多與大品牌之間關係微妙，拼多多難以通過外力獲得高質量商品，若要留住用户，效仿京東孵化自營的 1P 業務提升平台的產品質量，變得刻不容緩。
這也是多多雜貨的誕生背景，目前該業務佔總 GMV 的比重還很小，僅 1% 左右，且仍處在大量投入階段。可以預見，拼多多還將在該項業務上投入大量的資金，並搭建倉儲、物流等基礎設施。而參考京東商城曾經的發展路徑，這是一條十分漫長的發展道路。
社區團購、自營商城，無論是哪一條路，都並不好走，但若要走的更遠，拼多多不得不做。