時代商學院研究員 孫沐霖
IPO前夕突擊入股，受讓人曾被證監會撤銷證券從業資格，同時轉讓價格迥異，其中是否存在利益輸送耐人尋味。
據上交所公告，安徽元琛環保科技股份有限公司（以下簡稱“元琛科技”）將於11月6日上會，擬登陸科創板。
時代商學院查閲其招股書發現，元琛科技主要產品濾袋的銷售收入佔比從2017年的70.6%下降到2019年的42.53%，導致其核心業務發生變更。同時，該產品近三年毛利率分別為31.06%、25.77%、24.65%，顯著下滑，市場前景堪憂。
此外，2020年上半年，元琛科技近半營業收入來自口罩及熔噴布等防護用品，卻因質量問題引發多起糾紛，該項業務最終夭折，相關資產計提減值4599.7萬元。
10月20日，時代商學院就上述問題向元琛科技發函詢問，但截至發稿仍未收到對方回覆。
一、涉嫌突擊入股，同日轉讓價格迥異
元琛科技的實際控制人為徐輝和梁燕，徐輝持有49.4483%的股份，其配偶梁燕通過元琛投資間接持股10.5793%，兩人合計控制該公司60.0276%的表決權。
寧波安年股權投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“安年投資”）是元琛科技原股東，2019年10月30日，安年投資以每股6.04元的價格將持有元琛科技16.551萬股的股份轉讓給曾年生，轉讓後曾年生持股比例為0.1379%。
同日，安年投資又以每股7.88元的價格將持有元琛科技49.653萬股的股份轉讓給張萍，轉讓後張萍持股比例為0.4138%。同日股份轉讓價格迥異，其原因及合理性何在？元琛科技並未對此作出任何解釋，存在利益輸送之嫌。
資料顯示，曾年生曾任職平安證券，在2013年因萬福生科造假上市案發，被證監會撤銷證券從業資格。
二、主營產品市場趨於飽和，三年毛利率下跌6.41個百分點
元琛科技主要從事濾袋、脱硝催化劑的研發、生產和銷售，產品主要應用於電力、鋼鐵及焦化、垃圾焚燒、水泥和玻璃等行業和領域。2017—2020年1—6月，元琛科技的營業收入分別為2.67億元、3.24億元、3.63億元和1.8億元，其營業收入持續增長背後，卻是產品毛利率的不斷下滑的窘況。
2017—2019年，元琛科技濾袋、脱硝催化劑的銷售收入佔營業收入的比例變動較大，其中來自濾袋的收入分別為1.88億元、1.78億元和1.54億元，銷售佔比從2017年的70.6%下降到2019年的42.53%；毛利率分別為31.06%、25.77%、24.65%，三年顯著下滑6.41個百分點。
元琛科技表示，濾袋毛利率水平總體呈下降趨勢，主要系行業競爭加劇、產品銷售單價下降所致。
元琛科技的濾袋和脱硝催化劑產品銷售主要集中於電力行業，其濾袋產品在電力行業市場趨於飽和。
據中國環境保護產業協會袋式除塵委員會預測，2020—2022年電力行業袋式除塵濾料市場規模將保持4%左右的年複合增長率，分別達到24億元、25億元、26億元。因此，電力行業市場需求主要來源於除塵設備的後續更換，市場將趨於穩定。由此看來，元琛科技濾袋產品的市場前景存疑。
2020年上半年，元琛科技濾袋和脱硝催化劑業務業績均出現大幅下滑，下降幅度分別為35.07%和45.79%。儘管元琛科技加大了對非電市場的開拓，2017—2019年其濾袋產品在非電市場佔有率分別為0.4%、0.7%、0.9%，脱硝催化劑在非電市場佔有率分別為0.4%、1.6%和3%，市場佔有率較低。如果未來元琛科技在非電行業市場開拓不力，將對其持續盈利能力造成不利影響。
值得一提的是，此次IPO，元琛科技擬募資3億元，其中2億元用於“年產460萬平方米高性能除塵濾料產業化項目”，鑑於元琛科技的濾袋銷售收入、毛利率逐年下降，該募投項目的必要性存疑。
新冠肺炎疫情暴發後，防護用品的需求激增，元琛科技投資購置生產熔噴布等防疫物資的相關設備，新增了口罩及熔噴布等防護用品業務。
2020年1—6月，元琛科技口罩及熔噴布等防護用品實現銷售收入7740.05萬元，佔主營業務收入的比例為43.35%，但該項收入並不具備可持續性，除去防護用品業務，元琛科技的產品結構比較單一。
三、防護用品業務拓展不利，計提減值損失逾4500萬元
防護用品主要為民用口罩、醫用口罩、醫用防護服、熔噴布和納米級PTFE覆膜材料，其中，熔噴布和納米級PTFE覆膜材料主要為元琛科技生產口罩配套的原材料，防護用品業務為元琛科技帶來了十分可觀的收入，但由此也引來了3起買賣合同糾紛。
招股書顯示，今年6月11日，信義大時代因產品質量問題對元琛科技提起訴訟，元琛科技反訴失敗，向信義大時代支付1239萬元賠償款，並承擔反訴案件受理費及保全費21.68萬元；6月12日，紅愛股份以元琛科技未按約交付合同標的為由提起訴訟，8月3日，元琛科技向紅愛股份退款85.4萬元，並承擔訴訟費13萬元；6月23日，安琴醫療以產品質量為由提起訴訟，8月5日，元琛科技向安琴醫療支付返還預付款39萬元。
值得注意的是，元琛科技是在疫情期間通過應急審批程序取得了較短有效期的醫療器械註冊及許可資質，該類資質將於2021年4月到期。
或由於該類產品的質量問題及市場需求變動，元琛科技表示，不會再辦理醫療器械註冊及許可資質的續期申請。
元琛科技原擬將2500萬元募集資金投入醫療防護用品研發及產業化建設項目，上交所對其未來業務定位和發展戰略，是否具備防護用品生產的技術、專業人員和市場推廣等要素等提出質疑。
在上交所問詢後，元琛科技變更了募集資金投資項目，並表示該項目已用自有資金投入並建設完成。當前，投資建設醫療防護用品項目，或反映了元琛科技急於豐富產品結構的意圖，但似乎未能如願。
目前，國內口罩及熔噴布等防護用品產能較大、市場需求量較小，受供求關係影響，熔噴布價格出現暴跌，元琛科技的防護用品相關存貨、預付款項對應的存貨及固定資產賬面淨值合計為8741.62萬元，計提的減值損失金額為4599.7萬元。
四、應收賬款逾期，經營性現金流一度為負
不僅計提了資產減值，元琛科技還計提了較多壞賬準備。
2017—2020年1—6月，元琛科技的應收賬款賬面餘額分別為1.68億元、1.89億元、1.68億元、1.58億元。其逾期應收賬款餘額分別為1.21億元、1.38億元、1.24億元、1.27億元，佔當期應收賬款賬面餘額的比例分別為72.29%、72.86%、73.97%、69.07%，已計提壞賬準備分別為1918.33萬元、2327.66萬元、2008.81萬元、1434.27萬元。
此外，2017—2020年1—6月，元琛科技經營活動現金流量分別為-3289.76萬元、-915.45萬元、1.07億元、5053.45萬元，同期淨利潤分別為3590.46萬元、3786.06萬元、5911.29萬元、732.9萬元。元琛科技表示，2017—2018年其經營活動現金流量均為負數，主要系公司應收賬款增加所致。
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