2022-01-19浙商證券股份有限公司馬莉對海信家電進行研究併發布了研究報告《海信家電事件點評報告：央空龍頭地位穩固，品牌出海勢在必行》，本報告對海信家電給出買入評級，當前股價為16.93元。
海信家電(000921)
投資要點
海信集團收入高增，海外業務持續推進
1）根據海信集團公告數據，集團2021年實現營業收入1755億元，同比+24%。海外業務成為集團收入高增的驅動力，2021年集團海外收入為731億元，同比+33%，海外收入佔總營收比重為42%。集團的海外業務持續推進自有品牌建設，2021年集團海外自主品牌收入佔比突破80%，約為585億元。
2）根據產業在線數據，2021年海信空調1-10月出口量分別為426萬台，同比+42.78%。同時，1-11月海信冰箱出口額位列全國第一。海信家電持續推進品牌出海，通過體育營銷等方式在海外市場打造有活力的品牌形象，2022年公司的海外業務有望藉助卡塔爾世界盃的契機實現高增。
海信日立央空業務增長迅猛，持續看好多聯機龍頭企業
1）海信日立2021年銷售規模同比+38%，我們預計2021年海信日立實現收入約為180億元（2020年海信日立子公司收入133億元）。根據產業在線數據，2021年1-11月海信日立中央空調多聯機內銷額同比+35.40%，出貨額市場份額為19.45%，已趕超大金（16.49%），多聯機央空龍頭地位穩固。
2）中央空調在能效和使用效果上均優於分體空調，我們認為在消費升級和精裝修滲透率提升的背景下，中央空調的滲透率有望進一步提升。多聯機央空更加節省外機空間、冷媒分配更加合理，是中央空調的主導機型，21年1-11月多聯機內外銷出貨額佔比為58.43%。我們持續看好中央空調，尤其是多聯機市場的成長性。
盈利預測及估值
考慮到公司傳統冰洗、家用空調業務持續推進產品高端化、差異化，有望量價雙升，業績增長確定性強；中央空調方面，考慮到公司旗下的海信日立是中央空調行業的絕對龍頭，市場地位穩固。我們預計公司2021-2023年收入為668.64/765.62/841.73億元，對應增速38.17%/14.50%/9.94%；歸母淨利潤為13.80/18.39/22.10億元，對應增速為-12.57%/33.24%/20.16%，對應當前股價PE分別為16.18/12.14/10.11倍。我們給予公司22年15xPE，對應目標股價20.25元，予以“買入”評級。
風險提示
原材料價格上漲超預期；需求不及預期；市場競爭加劇
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級10家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為15.2；證券之星估值分析工具顯示，海信家電（000921）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)