「芯觀點」三大巨頭股價雪崩!DRAM景氣倒計時開始?
集微網消息,觸底反彈彷彿是昨日,存儲芯片的“寒冬”就在唱空聲中急急逼近。
當地時間12日,存儲巨頭美光科技美股重挫6.37%,本週累計下跌14.33%。幾個小時後,三星電子、SK海力士韓股開盤同樣大跌,截至當天收盤,本週累計跌幅分別達8.72%、13.62%,後者前一交易日股價一度創下今年以來最低值。
存儲芯片三駕馬車股價齊齊雪崩,與近期市場對DRAM價格即將由漲轉跌的悲觀預期相關。然而綜合分析師與行業內部分析,何時“入冬”尚有爭議。
機構分析師“唱衰” DRAM市況急轉直下?
進入8月以來,隨着機構與分析師對全球存儲芯片市場預測出現分析,三星電子與SK海力士的股價都出現了波動。根據兩家公司此前財報預測,均認為DRAM價格至少到第四季度將保持穩定。然而,市況本週急轉直下。
市調機構TrendForce週二(10日)發佈文章指出,PC DRAM第三季度合約價維持漲勢,預計調漲3-8%,但漲幅較第二季度的25%已大幅收斂。而7月初起現貨市場已提前出現需求疲弱態勢,預計第四季度PC DRAM價格將反轉走跌至多5%。
與此同時,摩根士丹利(大摩)本週發佈題為《存儲器:凜冬將至》(Memory-Winter is coming)的報告,大幅調低包括美光、SK海力士等存儲芯片大廠的評級與目標價,成為了三大巨頭股價重挫的導火索。
分析師Joseph Moore在報告中寫道,全球芯片短缺導致的大量需求已經開始回落,存儲芯片製造商所享受的價格上漲可能會在明年開始逆轉,尤其是DRAM。雖然目前價格仍在上揚,但DRAM需求逐漸見頂,同時供給端正在逐步追上需求。隨着供需逐漸走向平衡,產業週期已經自2019年以來首度從“中期”走向“晚期”。
Moore特別指出,對於美光來説,近幾個月來,雖然其業務有所改善,但由於其DRAM業務規模龐大,其股票將首當其衝,承受定價下跌的衝擊,據此將美光的評級從增持下調至持有,並將目標價從105美元下調近三成至75美元。
基於相同緣由,報告還將SK海力士的股票評級從增持下調為減持,並將韓國科技行業的前景評級從中性(In-Line)下調為謹慎(Cautiou)。
值得一提的是,就在本月4日,大摩發佈的報告還對內存市場持樂觀態度,並推薦了美光和SK海力士兩隻股票,時隔僅8天,態度變化可謂翻天覆地。
此外,截至12日,在研究美光股票的華爾街分析師中,有28位對該股給予“買入”評級,6位給予“持有”評級,沒有賣出評級,平均目標價為115美元。
“高庫存”vs“低供給” 業內分歧各有論據
二級市場的強烈反應,很大程度上是由於當前瀰漫在半導體行業的“高庫存”危機。而這也是上述“唱衰者”的主要論據。
TrendForce在前文提到的報告中表示,現貨市場需求疲弱的信號來自於各大模組廠為去高庫存,開始積極降價求售,使得其現貨價格今年以來首次低於合約價,且逆價差也逼近兩成,短期內漲價動力難現。
大摩報告則指出,供應超過產量將有助於收緊庫存,因此其最初認為,只要需求在第四季度保持強勁,價格就可能繼續上漲,因為然而最近幾周需求有所惡化,導致價格預期下降。考慮到第一、第二季度DRAM價格已較去年年末上漲了35%,更重要的是,部分廠商已積累了過高的庫存,這將導致2022年價格或大幅下跌。
不過,部分市場及行業人士對此判斷並不認同。韓國市場人士指出,目前對韓國半導體企業的悲觀情緒過於強烈。他們認為,現在就斷定全球存儲芯片市場進入了低迷期還為時過早,而且從收益來看,股價也過低。
三星證券表示,“三星電子目前的DRAM庫存為5-6天,是歷史上最短的,因此,DRAM價格的下跌很有可能是短期的、微弱的。”高盛則稱,“與PC DRAM價格無關,服務器DRAM價格持續上漲。”“韓國存儲芯片產業仍是不錯的投資選擇。”
另外從DRAM相關指標性廠商的態度來看,對DRAM短期均持樂觀預期,而產能供給問題是其作出判斷的重要標準。
存儲器模組大廠威剛認為,今明兩年DRAM上游產能的增加十分有限。而從需求上看,當下各大廠商都在推進量產新一代DDR5,由於其製程更加困難複雜,勢必將消耗不少DRAM產能。中長期來看,數據中心、5G以及汽車電子等新應用對DRAM消耗量持續增加,供不應求態勢預計將持續到2022年第一季度後。
主要產品為DDR3的DRAM大廠華邦電近日也表示,目前價格回落主要是高容量DRAM現貨價格修正,對DDR3等利基型產品影響不大。並且原廠產能並未見到顯著增長,雖然2022年韓國大廠將開出新產能,但也並非針對利基型DRAM,此外韓廠持續將DDR3產能轉至CIS,同樣將壓縮DDR3產能。整體來看,疊加上游應用的強勁需求,認為存儲芯片向上循環的趨勢今明兩年內都不會變化。
不過大摩也表示,從需求端看,存儲芯片市場已經從趕過去由PC主導的情況專項更多樣、更高存儲要求的終端產品,從供給端看,行業整合也提高了新進競爭者的門檻,因此即使銷售額下降,且持續時間大約保持不變,但幅度可能不像過去那麼大。
相較於PC DRAM,業內對服務器DRAM價格是否也將轉跌,態度更為分化。TrendForce指出,由於買賣雙方難以在定價上達成共識,第三季度服務器DRAM合約價較以往顯得較為混亂,給第四季度的價格走勢增添更多不確定的因素。而DRAM模塊製造商宇瞻科技則與高盛持相似的意見,即服務器DRAM需求依然強勁。
總結
整體來看,DRAM是否即將由盛轉衰,行業內部仍然存在較大分歧,但二級市場因此而產生的恐慌性拋售表現,也給當前仍處於上行週期的半導體產業,敲響了警鐘。在缺貨漲價潮進入下半場的當下,類似的情形,或許還將發生很多次。(校對/holly)