民生證券 關啓亮 徐昊 歐陽蕤
海天精工前三季度實現營收及歸母淨利潤20.09/2.63億元，同比增長81.53/193.44%，其中Q3營收及歸母淨利潤分別為7.40/1.04億元，同比增長71.81/188.87%。
多產品佈局助力公司成長
公司Q3實現營收7.40億元，同比增長71.81%，歸母淨利潤1.04億元，同比增長188.87%，均創下歷史新高。公司Q3業績繼續保持高速增長，主要原因是公司訂單增加，產銷量增長，從而進一步推動公司收入增長，盈利能力進一步提升。
2020年以來，公司市場銷售和生產組織模式的調整初步成型，其中小型批量化立式加工產品放量戰略成果顯著，2020年立式加工中心收入3.8億元，同比增長163.62%，為所有產品中增長最快。2021年H1，公司堅持推進經營戰略的持續轉型，鞏固龍門加工的產品優勢，提升批量化小型機牀的性價比，提高核心功能部件的自主化程度。公司產品包括數控龍門、數控卧式、數控立式等，多產品佈局有助於平衡業務結構，助力公司成長。
當前國內高端機牀嚴重依賴進口，疫情影響下海外機牀產品進口受阻，公司充分把握時機，2020年國內營收14.58億元，同比增長40.46%。同時公司積極佈局海外市場，開拓國外客户，2020年海外市場營收1.37億元，同比增長62.18%。公司作為行業領先的核心機牀廠商，有望持續受益。
投資建議
預計2021-2023年，公司實現營收27.16/35.17/44.07億元，實現歸母淨利3.09/3.94/4.89億元，對應PE為43/34/27倍，目前歷史估值中樞為51倍，中信機牀設備指數85倍PE(TTM，截止10/18收盤)，考慮到公司作為行業領先的核心機牀廠商，將有望持續受益紅利，公司估值水平仍存在較大提升空間，維持“推薦”評級。
風險提示：行業競爭格局惡化、經濟週期帶來的經營風險。