光大證券：維持新宙邦(300037.SZ)“買入”評級 產品擴產有望增厚未來業績

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，維持新宙邦(300037.SZ)“買入”評級，鋰電池電解液及材料、半導體化學品項目的再擴產有望增厚未來的業績。因規劃產能的投產存在一定的不確定性，且規劃產能預計於2024年投產，保持2021-23年的盈利預測，預計歸母淨利潤13.42/17.42/21.77億元，折算EPS3.27/4.24/5.30元/股。

事件1：11月30日晚，公司發佈《關於投資建設重慶新宙邦鋰電池材料及半導體化學品項目的公告》。公告表示公司擬成立全資子公司重慶新宙邦新材料有限公司(暫定名，以下簡稱“重慶新宙邦”)，並以其為主體投資7.84億元在重慶長壽經濟技術開發區建設年產20萬噸鋰離子電池電解液及材料項目、年產8萬噸半導體化學品項目及配套公用工程和輔助設施。項目將分兩期進行，其中一期建設10萬噸鋰離子電池電解液及材料產能，一期項目建設週期約為26個月，預計於2024年上半年逐步投產。

事件2：11月30日晚，公司發佈《關於投資建設珠海新宙邦電子化學品項目的公告》。公告表示公司擬成立全資子公司珠海新宙邦新材料有限公司(暫定名，以下簡稱“珠海新宙邦”)，並以其為主體投資12億元在珠海經濟技術開發區新材料產業園建設珠海新宙邦電子化學品項目。該項目包括有10.5萬噸/年鋰電池材料產能、13萬噸/年半導體化學品產能、1.1萬噸/年電容化學品產能和電子化學品材料研究中試基地及配套的公用工程和輔助設施。一期項目建設週期約為28個月，預計於2024年上半年逐步投產。

光大證券主要觀點如下：

龍頭再擴產承接國內旺盛需求，量價齊升有望增厚業績：

國內新能源車銷量持續超預期，國內動力電池產業鏈將顯著受益，短期內產業鏈仍處於供需偏緊的態勢，電解液出貨量持續高速增長，行業格局較好。公司鋰電池相關產品的市場訂單增加，帶動公司產銷量快速提升。與此同時，公司鋰電池電解液上游添加劑、LiFSI、溶劑等關鍵原材料的配套完整，一體化成本優勢顯著，且受益於上游的規劃佈局以及電解液產品價格快速上漲，在原材料價格同步提升的背景下，公司鋰電相關產品的盈利能力仍有着充分保障。

公司現有電池化學品產能9.3萬噸/年，在建產能17.5萬噸/年，現又規劃共30.5萬噸/年鋰電池電解液及材料的產能，規模優勢能夠充分降本，行業地位有望進一步提升，市場佔有率有望不斷提升。在公告的規劃項目中，珠海項目全部建成投產後，預計年實現營業收入約60億元，利税約7.2億元，重慶項目預計年實現營業收入約50億元，利税約5.8億元，項目的總體盈利能力均較高，業績增長的確定性有望提升。

加碼半導體化學品佈局，緊握國產替代時代脈搏：

半導體化學品是公司近年來重點發展的新領域，產能逐步釋放，下游客户認證的進度加快，現處於快速擴張期。2021年上半年，公司半導體化學品業務已實現營業收入8.88億元，同比增長91.90%，公司具備4.13萬噸/年半導體化學品產能，在建2.5萬噸/年產能，此次公告又規劃了共21萬噸/年產能，擴產勢頭強勁。公司規劃的半導體化學品項目主要生產包括雙氧水、氨水、蝕刻液、剝離液等化學品，廣泛應用於半導體、平板顯示、太陽能光伏等領域。

我國已經進入“十四五”時期，“科技自立自強”和“產業鏈補全短板”是我國目前重要的發展方向，近年來我國面板、半導體等“卡脖子”領域的國產替代進程加速，帶動上游半導體化學品等配套材料的需求高增，行業市場空間較大。公司牢牢把握時代機遇，嚴格把控產品質量，未來半導體化學品有望成為公司新的業績增長點。

優質海外客户不斷突破，全球化戰略佈局順利：

在產能佈局方面，公司的波蘭項目預計於2022年Q2投產。公司還於2021年8月公告擬投資建設荷蘭新宙邦，一期項目預計將投放電解液產能5萬噸/年和碳酸酯溶劑產能10萬噸/年。海外產能的多點佈局便於快速響應海外客户需求，有效穩固公司在全球的市場地位。

在下游客户方面，公司一直以來是LG化學、村田、三星SDI、松下等海外客户的重要電解液供應商。此外，公司於2021年9月初中標了歐洲NorthvoltAB公司的1.75億美元海外大單，加速開拓歐洲市場;又於2021年11月初與UltiumCells,LLC簽訂了鋰離子電池電解液的供貨合同，實現了美國市場的突破。海外市場的持續擴張為公司注入了新的活力，也助力公司實現與其他電解液生產企業的差異化佈局，有望進一步鞏固其市場競爭力。

風險提示：合同履約風險，產能建設風險，產品價格下滑，原料成本上漲，下游需求不及預期。