去年營收或超10億，淨利翻倍，康華生物仍難解產品單一困局

作者：時代財經 張靜 編輯：鄭方圓

1月19日，康華生物（300841.SZ）發佈業績預告，2020年營收約10.4億，同比增長87.26%，歸屬於上市公司股東的淨利潤約4.08億元，同比增長118.57%。

圖片來源：康華生物官網

康華生物稱業績增長的主要原因是凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）（以下簡稱：人二倍體細胞狂苗）產品銷量增加所帶來的營收增長。受業績預告的利好消息影響，1月20日，康華生物股價上漲5.98%，截至收盤報519.88元/股。

值得注意的是，康華生物是國內首家且目前唯一生產人二倍體細胞狂苗的企業，憑藉此康華生物去年6月登陸科創板，連續收穫了20個漲停板，股價從70.37元的首發價上漲至659.97元，中一簽最高能賺29.48萬元。

自人二倍體細胞狂苗2017年打開市場後，康華生物就開啓高速增長模式。2017-2019年，康華生物的淨利潤分別為7445.79萬元、1.54億元和1.87億元。

深圳中金華創基金董事長龔濤1月20日接受時代財經採訪時表示，憑藉人二倍體細胞狂苗，康華生物可能還會保持3-5年的高速增長期。

時代財經瞭解到，目前康華生物共有2款自主疫苗產品在售——人二倍體細胞狂苗和ACYW135羣腦膜炎球菌多糖疫苗，分別於2014年和2011年上市銷售。其中，人二倍體細胞狂苗是公司的核心產品，也是主要營收來源。

根據招股書，2017年-2019年，康華生物的人二倍體細胞狂苗佔公司總營收入佔比分別為92.21%、98.53%和96.9%，另一款產品ACYW135羣腦膜炎球菌多糖疫苗營收貢獻不足5%。

不過，以一己之力撐起康華生物整體業績的人二倍體細胞狂苗並非國內狂犬疫苗市場的主流。

根據中檢院批簽發數據，2020年康華生物的人二倍體細胞狂苗批簽發數量僅356.19萬支，佔4.53%。不過從過去3年的趨勢來看，康華生物的人二倍體細胞狂苗正在逐漸打開市場，批簽發量分別為99.51萬劑、223.21萬劑及237.77萬劑，佔比為1.28%、 3.34%及 4.04%。

目前，國內狂犬疫苗市場批簽發數量最多的是Vero細胞狂苗，2020年的批簽發量達到7006.65萬支，佔整體狂犬疫苗市場的89.2%，其中遼寧成大的份額最大為51.2%。

疫苗專家陶黎納1月20日接受時代財經採訪表示，國內Vero細胞狂苗上市時間早，相對人二倍體細胞狂苗便宜很多，市場接受度、認知度已經培育完成。康華生物的人二倍體細胞狂苗產量低，所以售價較高。如果康華生物的人二倍體細胞狂苗一直處於高價，未來不太可能成為市場主流。

圖片來源：康華生物招股書

根據招股書，康華生物人二倍體細胞狂苗2017年-2019年的產能為300萬劑，隨着簽發量增加，2019年實際產量達到237.77萬劑，產能利用率將近80%。

上市募資時，康華生物也曾明確表示，部分資金將用於“温江疫苗生產基地一期建設項目”，預計新增凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）產能 600 萬支/年。

去年年底，康華生物在互動平台回覆投資者稱，公司二車間技改獲批投產後，產能將從原300萬支/年增加至500萬支/年。新增600萬支產能屬於募投項目之一的新建生產線項目，預計2023年獲得生產許可。

從價格來看，據時代財經瞭解，單算針劑費用，人二倍體細胞狂苗每針價格為280元，接種患者共計需要打5針，合計費用至少1250元；Vero細胞狂苗每針70元左右，打4針共計280元左右，前者費用是後者的近5倍。

國盛證券1月20日研報指出，人二倍體細胞狂苗作為世衞組織推薦的狂犬疫苗金標準，未來有望持續替代普通狂犬疫苗。根據中檢院數據，每年狂犬疫苗的批簽發量在1300-1800萬人份左右，假如未來人二倍體細胞狂苗佔比整個狂犬疫苗達到30%替代率計算，人二倍體細胞狂苗有望佔到400-550萬人份，對應2000-2750萬支，結合康華生物2020年的批簽發情況，預計2020年人二倍體細胞狂苗獨家銷量在340-350萬支左右，存量市場替代潛在空間超6倍。

時代財經梳理發現，除了康華生物，目前國內還有7家企業佈局了人二倍體細胞狂苗，分別為北京民海生物科技有限公司、成都生物製品研究所有限責任公司、施耐克江蘇生物製藥有限公司、安徽智飛龍科馬生物製藥有限公司、浙江普康生物技術股份有限公司、遼寧成大生物股份有限公司、中國醫學科學院醫學生物學研究所。

1月21日，時代財經以投資者身份致電康華生物，瞭解到目前康泰生物旗下的北京民海生物已經完成人二倍體細胞狂苗臨牀三期試驗，預計2021年末2022年初進入生產階段。

智飛生物方面則對時代財經表示，目前已經完成臨牀三期實驗，無法預估具體的批件和生產時間。

圖片來源：時代財經

為了應對產品線單一的問題，康華生物從去年7月開始佈局動物狂犬病疫苗，以2800萬元的價格收購廣西一曜生物科技有限公司（以下簡稱：一曜生物）10%股權，獲得其狂犬病滅活疫苗（PV/BHK-21株）產品滿足上市銷售條件後的獨家代理銷售權。

隨着國內養寵人羣的快速攀升，在目前國內狂犬病疫苗對人打的策略不變的情況下，狂犬病疫苗的需求有市場空間。《2019年中國寵物行業白皮書》顯示，2019年全國城鎮寵物犬貓數量達到9915萬支，較上一年度增加766萬隻。

儘管動物狂犬病疫苗的市場空間不小，但根據時代財經瞭解，目前一曜生物的狂犬病滅活疫苗拿到了產品註冊證書，但還沒有拿到生產許可證，距離上市銷售還有一定時間。

除此之外，據2020年中報，康華生物人用狂犬病疫苗固定化生物反應器培養工藝、吸附破傷風疫苗、人胚肺二倍體細胞建立及應用、吸附白喉破傷風聯合疫苗等8項疫苗在研發中。