“被價值投資搞怕了”！金龍魚2年重挫66%！春天還有多遠？

文 | 楊萬里

“油茅”上演紅色星期五，讓18萬股東過上了舒心的週末。

8月5日，金龍魚高開高走，收漲5.99%。截至收盤，該公司股價為48.15元，總市值為2610億元。

今日股價上漲，可能與經營數據改善有關。券商機構分析稱，金龍魚第二季度歸屬淨利潤為18.6億元，同比增長33%，環比增長1526%。

在尺度股東羣，“一陽能改三觀？看看那些在高位買的股民吧，虧損慘重啊”。還有投資者表示，“已經被價值投資搞怕了，選錯了標的，賬户綠油油”。

K線顯示，金龍魚自2021年1月11日創下145.43元高點後，便進入了漫漫熊途。當前股價與高點相比，累計跌幅約66.89%，總市值蒸發超5000億元，相當於跌去了一箇中國石化。

金龍魚主營業務為廚房食品、飼料原料及油脂科技，佔營收比例為63.72%、35.54%。公司產品涵蓋食用油、大米、麪粉及掛麪、調味品、食品原輔料等家庭及工業用廚房食品。

從行業看，豆油、菜油等普通油品是國內主要消費品，而高檔保健食用油消費佔比不足5%，有很大提升空間。

金龍魚這家公司上市時間不長，卻在二級市場走出了過山車行情。為什麼市場分歧如此大？可能與其業績變動以及投資邏輯有關。

從股東回報情況看，2020年至2021年，金龍魚分紅金額分別約6億、4.17億。當然，它的同行們也分紅不多，道道全三年分紅金額不到5000萬，西王食品一分錢沒分給投資者。

從業績看，2019年至2022年上半年，金龍魚分別實現歸屬淨利潤54.08億、60.01億、41.32億、19.76億，分別同比增長5.47%、10.96%、-31.15%、-33.47%。

近兩年，業績大幅下降的原因之一是經營成本上升。受疫情、極端天氣以及地緣政治因素影響，原材料大豆、大豆油及棕櫚油等價格大幅上漲，即使金龍魚採取了提價措施，也沒能覆蓋原材料成本上漲。例如，從2020年年初以來，大豆期貨累計漲幅超過50%

實際上，金龍魚在同行公司中算比較好的。從2019年以來，道道全歸屬淨利潤基本面為下降狀態，而西王食品除了2020年大幅增長外，其餘年份也表現一般。

盈利能力方面，在2020年之前，金龍魚的毛利率保持着雙位數，但從2021年開始，變為了個位數。今年一季度，金龍魚毛利率為7.15%，低於西王食品，高於道道全。今年二季度，金龍魚毛利率為7.53%，同行公司暫未披露相關數據。

財務風險方面，今年二季度，金龍魚流動負債合計為1086億元，同期貨幣資金為505.9億。即使能及時處理91.11億的應收賬款和419.6億元的存貨，也未能覆蓋流動負債數額。

目前，金龍魚的資產負債率為57.78%。而在今年一季度，該公司資產負債率為58.07%，高於道道全的47.99%和西王食品的42.42%。

從淨資產收益率看，金龍魚的ROE（淨資產收益率）僅為2.26%。一般來説，REO越高，代表了企業的賺錢效率越好，業內通常會以 ROE >15％作為選股條件。

或許是這個指標不高，金龍魚並沒有成為公募基金的“心頭好”。截至8月5日發文，目前只有15家公募基金持有金龍魚股票，佔總股本比例為0.15%。

與之相反，常見的消費龍頭貴州茅台、伊利股份，公募基金持有數量超過500家，持股佔比超過7%。

總結來説，金龍魚這2年股價大幅下跌，與其業績下降有很大關聯。同時，該公司的成長性以及資產負債率數據並不突出，也難以吸引資金介入。

金龍魚的春天還有多遠？一是要關注業績變動，二是要找到高成長賽道。