2022年1月21日東方電熱（300217）發佈公告稱：華鑫證券何俊強 謝麒、榕樹投資杜志君、國信自營閔曉平、混沌投資王炎太、信達澳銀沈熙、國海資管李澤明、招商銀行理財李若一、水印投資季家泰、九富投資任昶旭、凱石基金張悦怡、中金基金韓慶 李虒、陽光保險資產李恩國、金友資產管理羅裕章、方正證券自營於化鵬、財通證券資管黃昱穎於2022年1月19日調研我司。
本次調研主要內容：
問：公司正在積極推行技術革新,推動鏟片式PTC電加熱器替代膠粘式電加熱器,請問鏟片式PTC電加熱器與膠粘式電加熱器之間是什麼樣的關係??
答：公司膠粘式電加熱器已生產多年，技術比較成熟，但由於空調用電加熱器的客户都比較強勢，產品毛利率不斷下降。公司需要通過技術革新，降低綜合成本。公司2017年開始加大推廣鏟片式電加熱器力度，2019年至2021年，市場接受度快速提升。鏟片式電加熱器與膠粘式電加熱器相比，具有鏟齒一次成型、同時減少了粘膠、焊接工序的工藝簡化優勢，散熱的均衡性、穩定性都較膠粘式電加熱器好，散熱效率更高。另外，鏟片式電加熱器生產流程大部分都已實現自動化，人工操作的流程大幅減少，產品質量的穩定性大幅上升，生產效率明顯提高。鏟片式電加熱器價格比膠粘式電加熱器的低，但成本也相對低一些。綜合來講，鏟片式電加熱器毛利率會高一些。但去年以來，原材料價格明顯上升，同時產品價格有所下降，鏟片式電加熱器的成本優勢有所降低。公司將通過提升自動化水平等方式進一步降低綜合成本，提升綜合毛利率。公司的目標是將鏟片式電加熱器替代膠粘式電加熱器，從PTC電加熱器的功率和能耗角度來講，兩種PTC電加熱器市場需求基本上是一樣的，所以總需求不會發生大的變化。另外，由於公司擁有鏟片式電加熱器的絕大部分專利，公司在鏟片式電加熱器方面具有較強的競爭優勢，公司有望進一步提升市場佔有率。綜合來講，公司通過技術改進和產品升級迭代，在空調用電加熱器方面的盈利能力有望在一定程度上得以提升。
問：鏟片式電加熱器的客户接受度如何?客户的工藝會影響嗎?
答：目前來看，客户的接受度正逐年上升。鏟片式電加熱器的安裝使用與傳統的膠粘式產品幾乎完全一致，不會受到客户的工藝影響。
問：公司還原爐的市場佔有率是什麼情況?
答：從目前已公佈的項目訂單來看，公司與雙良合起來佔90%以上，其中公司佔40%多點，雙良比公司高一點。極個別的項目有第三家。
問：公司多晶硅還原爐的訂單大幅增長,產能有彈性嗎?
答：公司目前主要通過以下幾種方法增加產能：一是通過增加人員、增加生產班次的方式提升產能。二是將一部分不涉及核心技術機密、非核心的部件外包給第三方加工。三是如果有必要，還可以租賃周邊廠房擴大產能和倉儲能力。目前為止，公司簽訂的合同都是準時完成交貨的。
問：公司多晶硅還原爐的毛利率和雙良的有一定差距,請問是什麼原因?
答：公司多晶硅還原爐毛利率之前比雙良低，主要有兩個方面的原因：一是東方瑞吉整個生產線於2018年6月才建成投入使用，固定資產攤銷較雙良高；二是公司還原爐產品2018年開始全面推向市場，由於客户基礎相對較弱，儘管公司生產的多晶硅還原爐技術指標在國內處於領先位置，但為了進入市場、拿到訂單，公司有時會合理調整產品報價。隨着市場打開，訂單迅速增長，客户認可度提升，產能提升導致單台套設備的固定攤銷下降，公司還原爐的毛利率有望逐步提高。
問：假如2022年有50萬噸的多晶硅投資,對應公司的產品有多大的市場空間?
答：按之前的項目來算，每萬噸多晶硅對應的還原爐和電加熱器總價值約在6000萬至8000萬左右。
問：動力電池鋼殼材料是怎麼樣的進度?
答：電池鋼殼材料用於新能源汽車的直接客户目前沒有，直接客户的送樣、推廣工作正在進行中，但需要有驗證過程。公司第二條預鍍鎳生產線預計2022年年底建成，產品質量有望達到進口產品的標準。到那時，產品推廣應用有望加速。
問：預鍍鎳鋼殼材料製造工藝有難度,應用於動力電池上又有難度,請問具體有什麼難度?
答：目前國內電池鋼材料採用兩種工藝生產，一種是後鍍鎳工藝，另外一種是預鍍鎳工藝。後鍍鎳工藝是指企業將原材料生產出電池鋼帶，然後交給衝殼企業衝殼，最後到電鍍企業進行電鍍。預鍍鎳工藝是指企業在電池鋼帶做成以後，根據客户的要求，先進行電鍍。這種鍍鎳和後鍍鎳工藝完全不一樣。後鍍鎳就是一種簡單的電鍍鎳，產品鍍層一致性較差，鍍層與基材的結合緊密度不是很高，容易產生腐蝕泄露，但工藝簡單，成本相對略低。公司的預鍍鎳工藝採用了先進的高温融合及高壓滲透工藝，將鍍層和電池鋼帶基材融合為一體，一致性好，產品的抗壓、耐腐蝕強度大幅提高，安全性也隨之提升。國內的高端新能源汽車都是採用預鍍鎳鋼殼材料。技術的難點是高温融合滲透一體化，涉及到温度控制、轉動速度控制、其它工藝參數控制等。
問：有一種説法,未來高電壓平台PTC電加熱器會少一點,您怎麼看?
答：公司是根據客户的需求進行研發。客户需要高電壓的PTC電加熱器，公司就研發適合高電壓的電加熱器。這方面的配套研發工作公司一直在開展。
問：2021年原材料漲價對公司影響大嗎?公司有什麼措施應對未來原材料成本波動?
答：直接採購的原材料，比如鋼材，對公司肯定會有影響，但公司通過以下措施，儘量將這種影響降到最小：1、對於直接採購的原材料，做好價格趨勢跟蹤和分析。如果判斷未來一段時間價格要出現上漲，會提前採購部分原材料。2、對不是直接採購的，需求量大的原材料，比如鋁型材，公司採用綁定加工費的形式，降低原材料價格波動對公司的影響。3、公司與客户之間建立了長期溝通機制，與主要客户建立了價格聯動機制，當主要原材料價格波動達到一定幅度，產品價格也要進行相應的調整。這樣可在一定程度上降低原材料大幅波動對公司的影響。4、公司還通過改進生產工藝、開發新產品等方式降低綜合成本，提升產品綜合毛利率。
問：45對棒,60對棒還原爐對生產硅料的設備有沒有影響?是導至單台設備的產量高?或者投資有什麼影響?
答：單台還原爐的結晶棒多了，還原爐體積就會變大，製造成本和難度都會上升，單爐的銷售價格也會有所提高，相應的是單台還原爐的產量也會增加。擴大爐型，是為了尋找選擇最佳的投入產出比，旨在提高生產效率，雖然價格有所提高，但對項目的總投資影響不會太大。
問：每萬噸多晶硅對應的還原爐和電加熱器總價值在6000萬至8000萬,請問各自的佔比是多少?
答：從目前公佈的項目來看，一般情況下，還原爐價值約佔三分之二，電加熱器約佔三分之一。
問：顆粒硅生產線用不到還原爐,但是要用到冷氫化用電加熱器?顆粒硅生產線用到的冷氫化用電加熱器和西門子法用到的冷氫化用電加熱器差不多嗎?
答：是的，顆粒硅生產線用不到還原爐，只用到冷氫化用電加熱器，這種電加熱器和西門子法用到的電加熱器在規格型號上都差不多。
問：目前多晶硅還原爐的主要生產廠家只有公司和雙良兩家,請問進入的門檻高不高?會不會有其他的競爭對手進來?
答：應該不會。目前來講，市場總體的競爭格局已比較穩定。如果有新的企業進來，開發驗證要有較長的時間。開發出來後，估計本輪的投資週期都已經結束了，意義不大。就像我們現在也不會進入單晶硅結晶爐一樣，不是開發不出單晶硅結晶爐，而是做出來後要有較長的驗證週期，然後再去低價競爭，意義不大。
問：多晶硅還原爐的訂單週期多長?對財報有什麼影響?
答：多晶硅還原爐訂單週期一般是8至10個月。2021年新接訂單比較多，合同負債就比較多，由於訂單週期比較長，當期確認的收入不會太多，大部分的當期訂單要到下個年度才能確認收入。
問：公司新能源汽車的產能彈性有多大?
答：公司產能的算法都是按照一個班次8小時計算產能。在生產線不增加的情況下，公司可以通過增加人手、調整工作時間、增加工作班次等方法增加產能。
問：公司還原爐的價格是提前談好的價格嗎?如果硅料的價格繼續下跌,會影響到在手訂單的價格嗎?另外,公司有沒有考慮向半導體爐子方向發展?如果有的話,是怎麼樣的?
答：1、公司還原爐的價格都是根據合同約定執行，和硅料價格的變動沒有關係。2、公司多晶硅還原爐正往兩個方向發展，一是向大爐型方向發展，其中60對棒還原爐目前已有客户應用。另一個方面是技術提升，向半導體級多晶硅還原爐方向發展。公司已與相關的客户簽訂了供貨合同，但由於金額不大，沒有公開披露。
東方電熱主營業務：主要從事電加熱產品的研發、生產、銷售等
東方電熱2021三季報顯示，公司主營收入20.88億元，同比上升17.22%；歸母淨利潤8143.82萬元，同比上升40.15%；扣非淨利潤8332.76萬元，同比上升89.27%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入7.41億元，同比上升11.39%；單季度歸母淨利潤3566.53萬元，同比上升10.01%；單季度扣非淨利潤2827.82萬元，同比下降1.97%；負債率54.66%，投資收益529.94萬元，財務費用1450.51萬元，毛利率16.18%。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；證券之星估值分析工具顯示，東方電熱（300217）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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