文 | 楊萬里
“累了困了，喝東鵬特飲”。一句魔幻廣告，打開了東鵬飲料商業化之路，並頂着“功能飲料第一股”成功登陸A股。
然而，對於高位買入的投資者來説，大家確實累了、困了，因為股價跌了很多。
截至4月28日收盤，東鵬飲料收漲1.21%，股價為119.94元，總市值為479.8億元。
若將時間再推前，東鵬飲料自2021年7月7日漲至282.7元后，股價拐頭向下，如今已經跌破120元關口。
當前股價與高點相比，該公司累計跌幅達57.57%，總市值蒸發約651億元。除了中小投資者虧損慘重，實控人財富也遭遇嚴重縮水。
資料顯示，東鵬飲料的實控人為林木勤，直接持股比例為49.74%。在高光時刻，他的持股市值超過560億元，而現在已降至238.6億元，縮水超過321億元。
從業績看，2019年-2021年，東鵬飲料分別實現歸屬淨利潤5.706億、8.121億、11.93億，同比增長164.36%、42.32、46.90%。業績增速依然保持雙位數增長。
從市場份額看，2021年年報顯示，該公司在中國能量飲料市場上的銷售量佔比提升至31%以上，位居行業第一；銷售額佔比提升至23%以上，位居行業第二。
業績正增長、市場份額領先，為何股價如此低迷？
一是投資邏輯不夠強硬。
近年來，東鵬飲料在能量飲料市場不斷崛起，成為一匹黑馬。
但是，該公司在行業內地位還不牢固，頭部紅牛是第一大競爭對手，排名三、四位的中沃、樂虎又在奮力追趕，頗有“狼虎鬥爭”格局。
對於飲料企業來説，為了不被同行搶佔市場，只能多打廣告。2017年至2021年，東鵬飲料的銷售費用從8.252億增長至13.68億，增幅達65%以上。
大筆進行營銷帶來的負面影響是毛利率下滑。2017年-2021年，東鵬飲料毛利率分別為47.92%、45.97%、46.74%、43.86%、44.37%，整體呈現下滑趨勢。近五年，該公司毛利率合計下降了3.55個百分點。
我們還關注到，東鵬飲料多次被消費者投訴。黑貓投訴數據顯示，東鵬特飲累計被投訴量為293個。其中，近30天投訴量為57個，佔比達19.45%。
據多位消費者描述，東鵬飲料涉嫌虛假宣傳。
有人爆料稱，“買了一瓶東鵬特飲，掃描瓶蓋二維碼，提示中獎了，説再買一瓶的話返四塊錢，結果又買了一瓶卻什麼都沒有”。還有人表示，自己宣傳掃碼得3.88元微信紅包，買了兩瓶掃碼以後提示紅包已經到賬，實際沒有到賬。
原因二是東鵬飲料的業務嚴重依賴於單一主力產品東鵬特飲，且行業競爭激烈。
東鵬特飲佔公司總營收比重高達94.47%，主業過於單一。飲料是個百花齊放的行業，我們熟知的可樂、雪碧、以及近年新崛起的氣泡水都是強有力的競爭者。
原因三是估值偏高。東鵬飲料股價從高點至今已經腰斬，即使跌了這麼多，公司動態市盈率依然高達40.22倍。而目前飲料行業平均估值僅為37.63倍。
在尺度股東羣，有投資者表示，“這個市盈率散户願意接盤嗎？呵呵。”還有投資者表示，“我一個月在路上最少喝2箱東鵬，摸着良心，你也不能套我太久吧？”
東鵬飲料後市表現如何，我們將繼續保持關注！