博時基金魏鳳春：宏觀場景短期仍處於“流動性收縮+經濟有韌性”

下半年美元可能有一定反彈，歷史來看，人民幣走強與外資買債呈現明顯的正相關性，而與陸股通的資金流入這個邏輯關係沒有那麼明確，北上資金流入有四重因素影響。工業利潤保持高景氣，關注利潤率改善明顯的中游設備和電子製造，以及醫藥和食品飲料等品牌議價能力強的行業；上游預期走壞帶來週期階段性見頂；繼續擴張有空間，不追高乘着反彈調結構。

展望本週，宏觀方面，充裕的流動性疊加4月以來美國相對歐盟接種速率放緩推動美元指數持續下行，人民幣被動大幅升值，下半年美元可能的反彈將抑制人民幣繼續走高。中美經貿高層對話積極推進一階段協議，關税政策調整可能在年底一階段協議結束後再推進。PPI向上、出口需求依然旺盛的背景下，工業企業利潤有保障，當前關注利潤率改善明顯的中游設備和電子製造，以及醫藥和食品飲料等品牌議價能力強的行業，目前上游原材料預期受政策打壓，但基本面韌性較強，建議短期關注上游與碳中和和新能源結合的細分領域；目前的消費復甦情況來看，農村消費和國際旅客入境旅遊消費拖累消費復甦，地產後週期消費空間仍有待釋放。

產業方面，4月工業企業利潤反映利潤年複合增速靠前的行業包括黑色、有色、化工化纖、電子、造紙、醫藥、專用設備等。台灣疫情加劇缺芯、下游車企交付受阻；美國提高電動汽車税收抵免金額，利好本土汽車製造商。本週高頻景氣方面，週期類價格持續回落，後周期部分品種漲價；消費類邊際向好，紙價糧價農化工上漲，紡服化工走弱；科技類強勢，光伏產業持續漲價，半導體電子與新能源電池景氣向上。

資產方面，歷史來看，人民幣走強與外資買債呈現明顯的正相關性，而與陸股通的資金流入這個邏輯關係沒有那麼明確。2020Q4以來連續3個季度獲得外資加倉，最近一個季度增持金額超15億的行業，且基於板塊邏輯加倉的行業有：順週期裏的銀行/券商/鋼鐵、成長裏的半導體/醫療器械/生物製品/雲計算軟件等，這些行業值得重點關注。

具體來看。A股方面，本輪反彈至今A股主要板塊情緒指標絕對值已接近80%，繼續擴張有空間，不追高乘着反彈調結構。風格上，維持本輪週期風格階段性見頂，21Q2後創業板相對滬深300業績趨勢佔優，創業板季度層面逐漸跑贏滬深300的判斷不變。行業方面，未來一個季度宏觀場景仍處於“剩餘流動性收縮+經濟有韌性”階段，銀行、白酒，以及新能源車鋰電和地產竣工鏈繼續受益。

港股方面，前期估值大幅回調疊加內地恆生科技指數ETF發行助力流動性改善，建議逐步佈局港股新經濟板塊(科技、醫藥)以及更易傳導漲價壓力的必選消費。

債券方面，轉債仍建議關注金融、汽車、大眾消費和新能源等；利率債中期維度可能性價比逐漸壓縮，短期股市偏強，也帶來一定擾動；信用方面，首批公募REITs發行，市場對此反應較為積極。

原油方面，隨着美歐疫苗接種推進，交運出行逐漸恢復，印度疫情高位回落，全球原油需求持續旺盛，OPEC+逐步增產與可能的伊朗制裁解除將進一步擴大原油供給，預計油價仍將維持高位震盪。

黃金方面，較大通脹壓力下近期金價存在繼續上衝的可能性，但隨着美國復甦推進，實際利率深度為負難長久維持，其快速上行之時可能對金價產生壓制。