茅台1年後目標價3000元這是價投的堅持還是低調的扯淡！

茅台股價從春節前後最高2600元跌到了2000元，跌幅在25%左右，這是不僅是一次股價的調整，更是一次估值的調整，茅台到底值多少錢一直是一個值得討論的問題 ，中信證券最近維持茅台股價未來1年在3000元的目標價，中信證券是券商一哥，按照它的目標價，茅台股價未來一年還有50%的漲幅，那麼這是價投的堅持？還是高調的扯淡？

我們先來聽聽中信證券的理由，中信證券的研報認為近期茅台對非標酒/系列酒提升出廠價，系列酒提價10%-20%不等，總經銷定製酒提價50%-100%，生肖酒提價50%，精品茅台提價15%-20%，這些非標預計佔公司茅台酒總計劃的8%-10%，經過測算，將增厚2021年公司營收5%-7%，歸母淨利潤提升7%-9%。如此一來，2021年茅台公司營收將增長15%左右，規模淨利潤同比增長15%-20%，所以，維持茅台未來1年3000元/股的目標價。

茅台酒的這個提價計劃能否實現呢？筆者認為是可以實現的，畢竟茅台酒的品牌地位擺在那裏，茅台酒過去幾年基本都是依靠提價來提升業績，現在標準的茅台酒提價短期內不可行，提升產量又太難，那麼有兩個方法可以提升淨利潤，第一是增加銷售自營公司，如此可以將經銷商的賺的錢也放在兜裏。第二是對系列酒進行提價，對系列酒進行提價市場反應不敏感，而且輿情也比較平靜。2020年前三季度茅台酒銷售收入是601億元，系列酒銷售收入是70億元；直銷收入為84億元，批發銷售收入為587億元。

系列酒貢獻的營收大概是10.5%，直銷貢獻的收入佔比是12.5%，所以這兩塊都是可以有搞頭的，對系列酒提價可以提升業績，增加直銷比例也可以提升業績。所以，通過這種方式我相信中信證券對茅台的業績預估是沒有問題的，也就是説2021年茅台的淨利潤很大可能能夠提升15%-20%。

現在就回答另一個問題，茅台淨利潤在今年能夠提升15%-20%，那麼股價就值3000元了嗎？

這點筆者並不認同，因為估值太高，如果今年的業績如期完成，那麼今年的淨利潤將在523億-546億的區間，但是如果按照3000元/股的價格計算，估值將達到69倍—72倍之間，這個估值相當於茅台的股價在2600元的時候。

也就是説中信證券認為茅台的合理估值應該維持在70倍左右的水平，但是茅台的估值即便是在2007年的高峯也不過是102倍，此後的估值一直在50倍以下，直到2020年11月份以後才突破50倍的估值，也就是説茅台的估值超過50倍的時間段，其實也就是幾個月時間，其中有一半是在2007年的時候，一半是在2020年11月份以後。

這種高估值只有在行情最火熱的時候才可能短暫出現，而非是一種長期可以維持的估值水平，一個業績增速不到20%的企業，估值卻可以高達70倍，這是價值投資嗎？

茅台雖然是一家極其優秀的公司，但是面對20%不到的增速，估值40倍以及算是不錯，哪怕考慮到各種優秀給予溢價，50倍估值已經是高了，看到70倍估值一定是泡沫，只有在行情最火熱的時候才會出現，但是這是曇花一現，價值中間迴歸，泡沫也終將破裂，茅台2600元的股價已經是投資了未來幾年的業績。

況且去年12月份到春節前的那一波行情明顯是市場短期的過熱行為，茅台股價2020年大漲並非是因為業績大增長，而是因為寬鬆的貨幣政策，全球如此，美股當前的估值也是偏高，但是現在美債收益率上升，對股市未來的負面影響會有多大很難預料，隨着疫苗的推廣，疫情的影響逐漸縮小，未來貨幣政策退出是大概率事件，即便不會急轉彎，但是轉彎是大概率事件，隨着寬鬆貨幣政策在未來一兩年退出的概率增大，股市整體的估值都會回落，茅台也難以獨善其身，到那時哪怕是維持40倍估值已經算是難得。

將茅台未來1年的目標價看到3000元，這不是價投的堅持，更可能是低調的扯淡。儘管茅台是一家極其優秀的企業，高估值是一切殺手。