導讀
近期，安本標準投資管理舉行2021年市場展望媒體溝通會，安本標準投資管理中國股票投資主管姚鴻耀表示，2021年有四大主題：中國自力更生、走環保之路、新冠病毒的影響、政府政策支持。
他認為，從市盈率角度來講，中國的股票仍然具有相對的性價比，2021年MSCI中國A股市盈率在岸（15.7倍）比MSCI世界（19.5倍）低。
他表示，安本標準投資管理在消費、環保、人壽保險、健康與保健等方面找到相當多不錯的投資標的。
今天主要講三個話題，一個是2021年市場重大的投資主題，第二個話題是當前的盈利增長和估值的水平，我這裏指的是A股的估值和盈利的增長水平，最後的話題是我們主要的投資主題。
2021年四大主題
2021年有四大主題，一個是中國自力更生，第二是走環保之路，第三是新冠病毒的影響，最後是政府政策支持。
我們先談一下第一個重點，中國的自力更生，服務業已經是經濟發展的主要動力，逐年一直在增長。從疫情爆發所產生的大幅度下滑後，整個零售的消費也已經大概恢復到了疫情之前的水平。當然在這之中，在線零售的增長是比較顯著的，回彈也比較強勁，所以在線比線下復甦來得要強。
消費是主要的“自力更生”引擎，主要是小康以上人口的增長是比較快的，寬裕小康、大眾富裕，這方面人口結構增長會比較快，未來也是會有這樣的一個分化，有錢的家庭增速仍然會比較快。中國的家庭收入平均都有10%的年化增長，比起發達國家只有一般來説只有1%點多的增長是比較突出的，所以人口結構的紅利主要是來自於家庭收入的增長，這肯定對服務業是個非常有利的趨勢，這也是為什麼我們對來自內需的“自力更生”的因素保持長期樂觀的看法。
“自力更生”也不單單是靠內需消費，我們還有一個自力更生的主要領域就是科技和能源。中國半導體和石油的逆差這麼多年以來一直在擴大，中國政府想減輕對這兩個戰略資產的進口依賴性，肯定會繼續在高科技還有能源方面加大投資。
我們另外一個2021年要關注的主題是“走環保之路”。走環保之路跟剛才的自力更生太依靠石油也有很大的關係，中國在追求排放碳中和的目標，這是2060年的目標，風電、光伏、水能，都會比煤炭驅動的動力來得更大，這是主要的目標。不單只是中國，全球都在追求減排的目標。
第三個2021年市場主題就是“新冠病毒的爆發”，因為受到北半球冬季的影響，西方國家再次面對了疫情爆發的風險，相比之下，亞洲在疫情管控方面是比較好的，尤其是中國。
最後一個市場主題是“政府的政策支持”，中國在疫情控制方面相比其他國家來講是比較到位的，中國也不需要採取非傳統的貨幣政策，例如負利率比較極端的貨幣政策。這也意味着如果第三波或者第四波疫情襲來，再次造成經濟上的衝擊的話，中國政府還是有利率和財政上的空間，來支持經濟的復甦。
下一個話題是中國企業的盈利預期和估值，MSCI中國A股在岸指數在今年和明年都有一個正面的增長。
從市場預期角度來講，2020年，中國可能是在G20國家內唯一一個擁有企業正面增長的國家，其他很多國家尤其是發達國家的企業無法有這樣的一種優勢。
最後一個話題是主要投資的主題，什麼板塊和領域能夠找到最佳的機遇？有四大方向：
第二個就是走環保之路，我們在新能源還有排放目標方面，科技升級都能夠帶來一些紅利，主要是因為“電網平價”也能夠帶動再生能源的需求，非煤炭來源的發電的方式會與煤發電的價格越來越持平，在這樣一種情況下，中電、光伏、太陽能行業都會受到一定的紅利。
第三個在人壽保險方面，雖然疫情造成了短期內需求的一些下滑，可是從長期角度來講，我們還是覺得尤其是人壽保險的普及率和產品的需求有非常大的發展空間。
最後一個主題我們能夠在保健服務方面挖掘相當多的標的，因為醫療是非常大的板塊，細分來説，我們比較青睞服務業、與設備有關的醫療公司等，這些是我們覺得比較有紅利的空間。
最後做個總結，2021年市場有四個主要的主題，就是中國自力更生、走環保之路、新冠病毒、政府政策支持，如果需要的話還是可以採取相當多的政策來支持經濟的復甦。第二，我們還是覺得盈利增長是比較正面的，而且估值方面還是比其他發達國家或者全世界的其他區域的估值來得更加有吸引力，所以性價比方面我們覺得相當不錯。最後我們在大中華市場裏面能夠找到的一些主題，這些主題包括：消費的變化，走高端的趨勢；走環保之路，當中能夠提供一些機遇的範疇擴大；人壽保險這個板塊的普及率還是比較低的，未來還有增長空間；健康與保健也是一個非常重要的環節，因為是跟人口老齡化有相當大關聯的行業，我們也能找到相當多不錯的標的。
問：您對明年外資流入A股的趨勢是如何看的，好像到目前來看，明年幾大國際主流指數暫時還沒有對A股擴容的計劃。
姚鴻耀：從長期角度來講，外國的流入A股的需求是一個結構性的需求，而不是一個週期性的需求。當然市場會有周期，很多國際投資者覺得A股市場太貴了，短期內可能會轉移到其他亞太國家去，這個短期內是很可能，可是從長期來講是個結構性的需求。外國投資者在中國這方面的配置，從股票和債券角度來講太低了，完全跟中國作為第二大經濟體的角色或者水平不匹配，可以説從基本面角度來講，外國對中國這方面的資本市場的需求，或者是配置方面的需求還是非常強的，我們是面對全世界的投資者，所以也親身能夠體驗得到他們對中國尤其是A股市場需求會比較大。因為他們一開始的配置比較小，而且可能大家在大中華的配置是相當飽和的情況，他們想買一些不一樣的公司，A股就能提供這方面的空缺，這是我們面對全球客户羣的一個需求之一。
問：今年市場上有一些板塊比如説新能源汽車，還有一些白酒，漲幅特別多，對這類板塊的股票估值您是怎麼看的？
姚鴻耀：短期內來講股票市場肯定會有超買和超賣的現象出現，剛才你提到的那些板塊，短期內都會受到這樣的影響。可是從長期角度來講，我們非常注重長期的賽道、長期的增長、結構性的增長，我們對這兩個板塊不單只是看電動車，也看它的整個產業鏈的公司，我們還是覺得我們在某些產業鏈的部分會有一些佈局。因為它的市場結構、市場格局是能夠享受一個非常長期的賽道的，所以短期看起來不會，但是長期來到角度來講我們還是覺得比較合理的。這個跟醫療板塊也是一樣的，也是有這樣的情況出現的，短期內看到了一些超買的現象，長期來講有一些需求我們覺得是結構性的需求，從市盈率角度來講，我們覺得有些估值還是合理的。