張坤持倉大變
2021年4月19日，張坤旗下的基金髮布了一季報，截止3月31日，張坤管理四隻基金：易方達中小盤混合(314.64億元)、易方達藍籌精選混合(880.16億元)、易方達優質企業三年持有期混合(105.75億元)、易方達亞洲精選股票(30.54億元)，合計管理1331.09億元，不管是管理的總市值規模，還是單隻基金的規模880.16億元，都創造了中國公募基金的歷史。
因為易方達亞洲精選股票全部是港股和美股，且規模較小，所以我們只統計中小盤、藍籌精選、優質企業這三隻基金的變化，我們對在三隻基金做了統計，把新進和加倉的股票做成一個圖表，請看下圖。
數據來源：易方達官網， 製圖：頂投
張坤大幅買入銀行股：買入招商銀行57億、平安銀行28億
張坤管理的易方達藍籌精選在一季度大幅加倉兩隻銀行股——招商銀行、平安銀行，買入規模較大，招商銀行買入1.13億元，市值57.74億元，平安銀行買入1.3億股，市值28.61億元。
選中一隻中盤酒類股：百潤股份
張坤新進百潤股份，直接晉升易方達中小盤第五大重倉股，買入1700萬股，市值18.24億元。
瀘州老窖、洋河股份、上海機場、宇通客車從易方達中小盤十大重倉股消失
瀘州老窖、洋河股份向來是易方達中小盤喜歡的酒類公司，可是一季度從十大重倉股消失，多少有點意外，另外，上海機場和宇通客車也從十大易方達中小盤十大重倉股消失。
數據來源：易方達官網， 製圖：頂投
蕭楠耗資31.51億元新進牧原股份
頂投統計了蕭楠管理的易方達消費行業、易方達大健康混合、易方達消費精選、易方達瑞和靈活配置這四隻基金的一季度持倉變化，一共新進8只股票，市值超過一億元的有三隻：牧原股份、申洲國際、李寧，兩隻是港股，其中牧原股份市值31.51億元，可謂是耗費巨資介入。
張坤一季報點評：
2021 年一季度，A 股市場震盪下跌，滬深 300 指數下跌 3.13%，上證指數下跌 0.90%，創業板指數下跌 7.00%。
年初雖有偶發的新型冠狀病毒肺炎案例，但國內的生產和生活基本恢復正常。全球來看，隨着疫苗的接種，各國的疫情整體沒有再次加劇，企業的經營活動也開始緩慢恢復。各國政府積極應對，保持了較寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策。股票市場方面，一季度分化較為明顯，鋼鐵、銀行、公用事業、輕工等行業表現較好，而國防軍工、通信、非銀金融等行業表現相對落後。
本基金在一季度股票倉位基本保持穩定，並對結構進行了調整。行業方面，降低了交運、汽車等行業的配置，增加了計算機、醫藥等行業的配置。個股方面，我們依然長期持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。
我們着眼於企業內在價值和長期表現優中選優，力求組合中企業內在價值的總和長期看近似於一條逐步增長的曲線。那樣的話，相當於企業的價值每天都以很小的幅度提升。但實際上，股價的波動幅度遠超於此。
原因在於：
第一，不同投資者會對企業價值積累的速度甚至方向產生分歧，比如企業遇到經營困難時，有投資人認為是短期困難能夠克服，而有投資者認為是長期衰落的開始；
第二，不同投資者的機會成本不同，因此對未來收益率的要求不同，當預期 20%收益率的投資者認為股價太高收益率不夠時，預期 10%收益率的投資者或許認為股價仍然是有吸引力的；
第三，情緒會放大影響。而市場的魅力在於，一旦價格遠離了企業的內在價值，遲早會激發出負反饋機制，產生對沖的買賣力量，把價格重新拉回企業的內在價值線，甚至經常會階段性拉過頭，股價就在週而復始中波動運行。判斷週期性的頂部和底部幾乎是不可能的，而相對可行的是，不斷審視我們組合中的公司長期創造自由現金流的能力有沒有受損，如果沒有，只要內在價值能夠穩步提升，股價運行中樞提升就是遲早的事情。
如果不瞭解這條內在價值提升曲線的形狀和斜率，就很容易用股價曲線來替代內在價值曲線作為指示指標。而股價的波動是劇烈的，有時一天都能達到 20%，如果心中沒有企業內在價值的 “錨”，投資就很容易陷入追漲殺跌中。長期來看，我們認為股票市場類似幅度的波動在未來仍會不斷出現，而且事先難以預測。但只要企業的內在價值提升，這樣的波動就終歸是波動，不會造成本金的永久性損失。而作為管理人，我們唯有通過每天不斷的研究和積累，不斷提高判斷企業長期創造自由現金流能力的準確率。
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談談近日熱點
關於果鏈
週末關於歐菲光暴雷的事件在網上引發熱議。起因源於歐菲光下修了業績，將原先預期盈利8.1-9.1億，改為虧損18.5億。隨後歐菲光拋出致歉聲明，業績大變臉的原因一定程度與此前剔除蘋果供應鏈脱不開關係。歐菲光一番騷操作，一上一下二十幾億利潤不翼而飛了。
仔細想想，這也不是歐菲光第一次“出爾反爾”了，回想此前歐菲光的各番事件，各種貓膩！因此，對於這樣的公司，還是少碰為妙。
藉此機會，重提果鏈。
原本歐菲光大虧的消息一出，網上對於果鏈悲觀情緒再起，但是週一果鏈表現卻一改常態，由於市場有着蘋果20日新品發佈會的消息刺激，歌爾、立訊等卻一度漲停。
週一果鏈相關公司的大漲，不乏有着題材炒作的意味在其中。當然，具體要關注發佈會新品能否超預期，從而帶來行業景氣度提升的情況。此前我們在相關簡評中也指出，果鏈短期缺乏催化，資金關注度較低也是抑制個股上漲的原因之一，那麼蘋果新品發佈會也許一定程度提供契機。
雖然代工的生意處於微笑曲線的底端，商業模式上來講稱不上多麼優秀。但是我們要明確一點，越是高精尖的設備製造，社會分工一定是越來越精細。我國的製造業優勢逐漸崛起，就少不了一些代工巨頭們的誕生，畢竟能代工與能批量代好工不是一個概念。如此來看，果鏈之中如立訊、藍思等，依舊是國內代工領域的佼佼者，且不斷擴展自身的邊界加寬護城河，顯然，他們的地位一時半會是難以替代的。
換言之，大陸的果鏈依然是自己的產業，是手機產商上游的重要一環。手機產業作為成熟的產業，即便蘋果未來或有着轉移產業鏈的行為，但從長遠來看，總歸會有優秀的國內企業進而替代。
作為一個價值投資者，我們能夠把握潮汐的週期，但卻無法預測每朵浪花的大小。而相對可行的方法是，在煎熬中成長，審視組合中公司長期創造自由現金流的能力。正如張坤所言：只要企業內在價值能夠穩步提升，那麼股價運行中樞提升就是遲早的事情。
關於光伏
上週六CCTV2對話節目《碳中和倒計時：氫能之熱》邀請了隆基股份董事長一起暢聊氫能前景。
視頻很長，大概四十多分鐘，但有效內容不算多，都站在各自的角度在爭取利益。為了節省大家時間，我們為大家篩選概括了最核心的內容。
1、 氫能大家起步都差不多，算賬算下來是初步可行的。35元一公斤的氫經濟性媲美石油。
2、 氫能基礎設施投入不會小，中石化等加油站稍加改造便可變成加氫站，更有經濟性。而且中石化原來煉化自己就需要應用350噸氫氣一年，氫需求強。
3、 海上風能覆蓋沿海發達城市疊加海水制氫有前景。
4、 李振國表示光伏低成本制氫路徑清晰，如果在光照資源豐富的化工廠附近直接光伏發電制氫，完全可以做到十幾塊錢一公斤。（對比35元一公斤媲美石油的效率高不少，難怪隆基和中石化合作了，雙方需求直接互利）。李振國還希望通過砍掉過網費環節，減少各項中間税，這樣成本會降低得更明顯。
上海車展
本週備受人們關注上海車展如期而至，經過了去年一整年的壓抑，今年的上海車展可謂盛況空前。當然作為價值投資者的我們，還是要透過現象看本質。
那麼上海車展，我們需要關注什麼？
汽車電動化發展現狀、車企設計與營銷的時代變化、人工智能如何為汽車賦能等等都是需要關注的點，屆時證星價投團隊也將深入車展調研，分享最新的感受。
關於車展姑且能侃的並不多，首日最有意思的當屬特斯拉車主維權了，不過當前事情並不明朗，姑且當文末吃瓜素材吧。只不過特斯拉方面的表態的確讓消費者有些寒心了。
海康威視
年報數據在疫情下中規中矩，整體增速7.8%。但年報亮點是創新業務增速亮眼。
一季報增速亮眼，45%還是不錯的，像個科技公司。資本市場就是喜歡這種現在現金流很不錯，而且未來還有空間可以想象的。
關鍵是我説過，如果把海康看成是硬件公司，目前估值雖然在合理範圍內但不便宜，如果看成有軟件的公司，就不算貴了，而實際上海康威視在軟硬結合上是很不錯的。
張坤繼續加倉，很多大佬調研。
東方雨虹
其實過去我看東方雨虹主要還是看龍頭集中帶來的增速，報表其實沒那麼好看，但2020年的報表，靜態的看也確實是很好看的，roic和現金流都很好看。
64%的增速還是很亮眼的，吊打了不少科技公司。
過去半年一年資本市場很多大佬看好東方雨虹還有一個邏輯是其同心擴展很不錯。因此增速這格層面除了龍頭集中就還有新業務這塊保障了。報表來看新業務增長確實不錯。
用我們證星價投DCF小工具對這個公司估值我拍腦袋的話，把年報數據帶進去（下圖），5年看增速看25%，對應1318億，目前市值1400億，差不多，所以是OK的，因為我假設的這個增速其實給的算適中的，所以後續新高是大概率事件。今年Q3就要進入估值切換的時節了。