專訪李大霄：融資餘額接近歷史最高 A股正在積聚風險

8月13日，A股三大指數集體收跌；但以成交額指標來看，A股的日成交額已迎來歷史性時刻，連續第18個交易日突破萬億元。

覆盤A股歷史，除了2015年大牛市，便是去年7月連續17日破萬億成交額，這意味着，今年7月21日至8月13日，連續18日破萬億成交額打破了去年曆史第二紀錄，僅次於2015年大牛市。

與此同時，截止到8月13日，A股融資餘額1.86萬億，創6年以來新高，非常接近2015年5178點時2.27萬億的歷史高峯。

北青-北京頭條記者覆盤時發現，目前，上證指數、深證成指和創業板指均跌破60日均線，市場二次探底的概率在加大。

在這個重要的時點，大盤後續走勢如何？北青-北京頭條記者專訪了英大證券首席經濟學家李大霄，他認為A股正在積聚風險。

提醒：市場風險越來越大

他首先表示，在2015年，兩融餘額在超越1.8萬億之後，在上方停留的時間極為短暫，之後就迅速回落在9千億之下，因為很多賬户被強平了。

然後他解釋道，今年大半年過去了，上證指數僅創出3731點的記錄，遠沒有到達5178點的高位，雖然部分低估股票依然存在，但兩融餘額差不多到高位了。當然不排除這次會更高，但每次接近歷史高位都應該保持充分的敬畏和尊重，畢竟是6年前的教訓太慘痛了，代價太大了，只可惜當時不管我怎麼聲嘶力竭的警示都很難有效果，現在也一樣。

當下A股單日萬億成交已經連續18天，已經超越2020年17天的記錄，雖然單日成交量沒有達到2015年的歷史峯值2.36萬億（據説是世界紀錄有待考證），可也是5年以來的連續萬億成交最長紀錄，是6124點時成交量的5倍以上。

雖然當下上證指數距離歷史高位尚有距離，但成交量過大過久卻不漲，預示着市場風險越來越大，高風險股票伴隨着巨量長時間成交，悄然轉移到不明就裏的散户投資者手中。

高估值股票貴得離譜

李大霄舉例説明道，以2021年8月13日數據計算，高估值股票不是貴了，而是貴得離譜，甚至是太過離譜。某板塊整體平均用1元只能換0.114元淨資產就超越了常識，美股三大指數平均1美元只能換0.169美元淨資產也是超越了常識。只可惜沒有多少人肯講真話，但總得有一個人講出來，皆因散户太可憐。

當下權威觀點都是樂觀為主，還有人給出非常激動人心的40年的長遠估值目標，就是沒有人告訴大家如何應對半年和一年的高估風險。當估值要用到40年才能合理，那麼倒推當下估值水平是否太貴？

當市場鮮有其他方向的聲音存在，這就值得我們深入思考，萬一存在其他方向的可能性呢？我們的市場是否做好了充分的準備？起碼高槓杆的投資者是否做好了不被強平的準備？

即使是最低估的股票每一輪大調整都有機會超過50%，更不用説高估值股票，當出現增長不及預期的時候，其調整幅度會超越想象，因為沒有估值安全墊和股息防護盾，無數慘痛的歷史經驗告訴我們，在股市中僅僅靠成長的故事總是經不起時間老人的檢驗。有的是真成長，有的不是。可惜只有絕小部分是。

風險：這次主要集中在局部

最後，李大霄提出自己的擔憂——

2015年加槓桿股票還相對分散，這次是加槓桿股票相對集中，是否存在屆時強平不了的風險？

2015年風險在整體所以還有救市機會能夠得以強平，而這次風險集中在局部，可能屆時不會救市，連強平的機會都很珍貴，屆時説不好倒欠錢的情況就會發生。

上次可以不重視，可這次一定要重視，因為上次可以被強平。在一片樂觀的時候，千萬不要忘記全球還在新冠疫情變異威脅之中，面對全球極高槓桿製造出的史詩級泡沫，我們真的準備好了嗎？

北青-北京頭條記者注意到，一週前的8月6日，李大霄就基金投資者指導基金經理的現象，首次發出市場出現局部風險的警示。

8月6日，英大證券首席經濟學家李大霄評論稱，當下股票投資者數量為1.9億，但基金投資者卻達到6億，大量資金集中到少數熱門基金經理的手中，而熱門基金經理的交易策略似曾相識，熱門賽道交易十分擁擠，天量資金集中在極少賽道上，就容易造成某賽道短時間獲利效應的出現。

“指導基金經理具體購買某板塊，是因為某板塊的獲利效應太明顯了，以至於知道自己不專業的人都明顯感覺到每天都損在重大投資機會。經典的彼得林奇的雞尾酒理論重現在A股市場，説的是在雞尾酒會上，客人從聆聽林奇變成向林奇薦股，巨大的危險就出現了。這次何嘗不是這樣呢？”

文/北京青年報記者 劉慎良

編輯/田野