國海證券：給予東鵬飲料買入評級

2022-01-18國海證券股份有限公司薛玉虎,劉潔銘,王堯對東鵬飲料進行研究併發布了研究報告《事件點評：業績超預期，延續高成長趨勢》，本報告對東鵬飲料給出買入評級，當前股價為172.15元。

東鵬飲料(605499)

事件:

東鵬飲料：公司發佈業績預告，預計2021年全年實現歸母淨利潤11.5-12.5億元，同比+41.61%-53.93%，實現扣非淨利10.5-11.5億元，同比+30.45%-42.87%。

投資要點：

業績表現超預期，原材料成本壓力下利潤仍實現較快增長。公司2021Q4預計實現歸母淨利潤1.5-2.5億元，同比+43%-135%，超預期；扣非淨利0.8-1.8億元，同比-20%~+76%，符合預期。Q4為能量飲料淡季，但一方面公司在保證廣東大本營穩健增長的同時積極開拓省外業務，華東地區在前三季度銷售收入同比增長達72%，已成為公司第二大市場；另一方面延展拓寬“能量+”產品線，覆蓋更多消費人羣，疊加線上線下多渠道推廣，預計Q4收入端仍實現較高增速。去年白糖等原材料、PET等包材成本上漲明顯，公司提前囤貨鎖價，對2021年盈利能力影響較小。2022年若原材料及包材居高不下，則成本壓力將成為軟飲料行業面臨的共同問題，公司作為能量飲料龍頭企業，抗風險能力較強，可通過優化費用緩解成本壓力，預計利潤端受影響有限。

紅牛商標之爭持續利好本土能量飲料品牌，公司全國化進程穩步推進。能量飲料仍處於快速發展階段，其功能性保證消費復購率，疊加行業龍頭紅牛仍受限商標紛爭止步不前，利好本土企業。東鵬特飲為國產功能飲料第一品牌，上市後知名度進一步提升，大本營廣東地區銷售穩健，弱勢區域推進順利，省外仍有較大空白市場。大單品500ml金瓶切合目標羣體性價比需求，持續放量，且公司去年9月推出咖啡飲料東鵬“大咖”，並研發牛磺酸維生素飲料，豐富功能性飲料“能量+”產品矩陣。春節後零糖產品有望推廣至全國，加氣系列也預計推出多種口味，新品貢獻收入可進一步增加。渠道端，公司大力鋪設KA及加油站渠道，2021年上半年銷售網絡覆蓋全國約179萬家終端門店，增長迅速，且對比紅牛仍有廣闊空間，看好公司長期成長性。

盈利預測和投資評級公司仍處於全國化擴張階段，大本營廣東在較高基數下仍有穩健增長，華東及華中地區在公司多年耕耘下開始放量，前三季度增長迅速，並分別成為第二及第三大市場。公司在北方及華北地區仍有潛力，疊加公司大單品性價比高、攜帶方便、效果好口味佳的優勢，有望借紅牛深陷商標之爭的時機跑馬圈地，實現快速成長。我們預計公司2021/2022/2023年歸母淨利潤12.1/15.0/18.5億元，同比+48%/24%/24%，對應EPS3.01/3.74/4.64元，PE52/42/34倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示（1）公司產品結構單一、區域分佈較集中的風險；（2）能量飲料行業增長不及預期；（3）紅牛品牌降價風險；（4）公司核心和潛力市場招商不及預期；（5）食品安全風險。

該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級18家，增持評級9家；過去90天內機構目標均價為217.36；證券之星估值分析工具顯示，東鵬飲料（605499）好公司評級為4星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)