2022-01-17安信證券股份有限公司夏瀛韜對中科創達進行研究併發布了研究報告《Q4單季度增速重回高位，高景氣賽道下成長性依舊》，本報告對中科創達給出買入評級，認為其目標價位為202.54元，當前股價為149.89元，預期上漲幅度為35.13%。
中科創達(300496)
事件：中科創達於1月13日發佈2021年度業績預告，預計2021年度實現營業收入超過40億元，同比增長超過50%；歸母淨利潤6.40億元-6.80億元，同比增長44.32%-53.34%；扣非後歸母淨利潤5.71億元-6.11億元，同比增長56.04%-66.97%。
行業高景氣度依舊，實際利潤增速超預期：收入端，公司2021年營業收入超40億元，同比增長超過50%。我們認為，公司所處的智能汽車和智能物聯網賽道依舊具有較高的景氣度，疊加公司在商業模式方面的持續迭代，使得公司業績保持高速增長利潤端，公司2021年實現歸母淨利潤6.4億元-6.8億元，同比增長44.32%-53.34%；考慮到公司2021年額外增加的3200萬元股權激勵費用以及因併購產生的無形資產評估增值攤銷費用5400萬元，在剔除上述影響後，我們測算公司2021年度實際的利潤增速應高於70%，實現超預期增長。
Q4單季度業績增速重回高位，盈利能力穩步抬升：除表現亮眼的業績外，我們還關注到兩點變化：1）Q4單季度業績增速重回高位，公司21Q3單季度收入增速因節假日與合同收入確認時點原因而有所下滑，但21Q4業績增速重回高位，預計實現營業收入超13億元，較上年同期增長60%以上，單季環比增長35%以上，展現出公司在行業高景氣度下的成長性。2）盈利能力穩步抬升：根據業績預告，公司2021年的淨利率維持在16%-17%，與去年基本一致，但我們觀察到公司21年前三季度的研發費用率與管理費用率均出現了一定程度的提升，分別從9.87%、19.82%增長至12.85%、23.22%，因此我們預計公司2021全年的毛利率出現了較大的提升，可能的原因包括：1）手機及汽車業務複雜度提升，公司議價能力增強；2）公司在智能汽車領域沉澱的IP增加，帶動技術授權收費模式比重上升。
卡位兩大高景氣度賽道，智能化浪潮下凸顯公司成長性：展望2022年，我們仍看好公司在智能汽車以及智能物聯網兩條高景氣度賽道下的成長性。智能汽車方面，公司在近期的CES2022展會期間發佈了基於高通SA8295硬件平台的全新智能座艙解決方案和支持新一代智能座艙人機交互設計的Kanzione，進一步鞏固了智能座艙的優勢。此外，隨着高通在自動駕駛領域的進展加速，如收購Veoneer整合Arriver平台，以及與寶馬、通用和長城的合作等，預計公司作為高通的深度合作伙伴，有望率先從中受益，看好智能駕駛接棒智能座艙，成為公司汽車業務新一輪增長的驅動力。智能物聯網方面，公司業務品類眾多,出貨具有一定的彈性，未來有望隨着客户新產品逐步推進而放量，後續增長動能充沛。
投資建議：公司充分受益於智能化浪潮，以操作系統為核心，面向智能汽車/手機/物聯網的產品線不斷擴展，三大業務後續成長邏輯清晰。我們預計公司2021-2023年收入分別為40.3/58.0/79.5億元，歸母淨利潤分別為6.5/9.3/12.3億元，維持買入-A投資評級。由於公司仍處於成長期，我們給予2023年淨利潤70倍PE，對應6個月目標價202.54元/股。
風險提示：1）研發投入不及預期；2）AR、VR等設備需求不及預期；3）智能網聯汽車滲透率不及預期；4）匯率波動的影響。
該股最近90天內共有31家機構給出評級，買入評級25家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為165.46；證券之星估值分析工具顯示，中科創達（300496）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)