2022-01-14首創證券股份有限公司陳夢,褚遠熙對顧家家居進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：業績增速延續靚麗增長，全年表現符合預期》，本報告對顧家家居給出買入評級，當前股價為73.39元。
顧家家居(603816)
事件： 公司發佈 2021 年年度業績預增公告，預計 2021 年全年實現歸母淨利潤 16.50億元到 17.30億元，與上年同期相比將增加 8.05 億元至 8.85億元，同比增長 95%至 105%；預計實現扣非後歸母淨利潤 14.20 億元到 15.00 億元，與上年同期相比將增加 8.29 億元至 9.09 億元，同比增長 140%至 154%。
點評：
業績增速延續靚麗增長，全年經營表現符合預期。 整體來看， 公司年內產品力、品牌力、渠道力有效凸顯疊加 2020 年計提商譽減值準備使得去年同期業績基數較低，致使公司全年業績端增速靚麗，經營表現符合市場預期。 從單季情況來看，公司 Q4 單季預計實現歸母淨利潤 4.12 億元至 4.92 億元， 去年同期為-1.64 億元，較 2019 年同期 2.44 億元增長168.82%~201.60%；單季預計實現扣非後歸母淨利潤 3.07 億元至 3.87億元， 去年同期為-2.39 億元，較 2019 年同期 1.84 億元增長 125.80%~158.58%。
渠道產品協同發力， 產業鏈及產能佈局日趨完善。（ 1）渠道端：渠道數量領先運營能力靈活，區域零售中心及門店信息化建設為公司店效增長提供充足動能；（ 2）產品及品牌端：多品類佈局且產品梯隊良好，公司大家居戰略推進行業領先，量價齊升增長態勢有望延續；（ 3）產業鏈及產能佈局：公司縱向全產業鏈佈局，投資 24.96 億元建設顧家家居新增100 萬套軟體家居及配套產業項目，精進生產製造效率降本增效。橫向全球產能建設， 國內產能輻射華東、華中、華北、西南地區，海外產能佈局越南及墨西哥， 助力公司提高交付效率，快速擴張市場份額。
投資建議： 業績增長穩健估值性價比凸顯，維持“買入”評級。 公司業績端持續增長靚麗，對應 2022 年 PE 僅約 22 倍，估值性價比凸顯，且在地產政策託底意圖逐漸顯現背景下估值修復可期。同時，公司渠道下沉佈局領先且擁有性價比品牌天禧派， 傢俱下鄉政策驅動下或為公司帶來收入新增量。 我們維持公司盈利預測， 預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤分別為 16.86/21.06/25.76 億元，對應當前市值 PE 分別為 27/22/18X，維持“買入”評級。
風險提示： 原料成本大幅波動， 房地產市場波動，渠道開拓不及預期。
該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級24家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為86.5；證券之星估值分析工具顯示，顧家家居（603816）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)