2021-10-30開源證券股份有限公司張緒成對寶豐能源進行研究併發布了研究報告《三季報點評報告：高煤價Q3業績收縮，煤價下行&項目投產迎拐點》，本報告對寶豐能源給出買入評級，當前股價為14.6元。
寶豐能源(600989)
高煤價 Q3 業績收縮，煤價下行&項目投產迎拐點。維持“買入”評級
公司發佈三季報，2021 年前三季度營收 162.0 億元，同比+43.3%；實現歸母淨利 53.2 億元，同比+68.7%；Q3 實現營收 57.3 億元，環比+4.37%；實現歸母淨利潤 15.8 億元，環比-21.3%。根據新項目推進情況、產品及原材料價格變動情況，我們調整盈利預測，預計 2021-2023 年歸母淨利潤分別 71.7/85.2/110.2（前值為 70.7/87.0/139.1 ） 億元 ， 同 比 增 長 55.1%/18.8%/29.3% ， EPS 分 別為0.98/1.16/1.50（前值 0.89/1.10/2.21）元；對應當前股價 PE 分別為 14.9/12.6/9.7倍，公司受益煤價恢復理性和新項目陸續投產，維持“買入”評級。
甲醇完全自給降低成本，產品及原材料漲價致業績先揚後抑
降成本及產品漲價致同比業績大增： 前三季度，聚乙烯和聚丙烯價格分別同比上漲 19.3%和 11.2%，氣化原煤價格上漲 72.85%，但 IPO 項目 220 萬噸/年甲醇項目於 2020 年 6 月投產，致使 MTO 環節實現甲醇自給率 100%，大幅降低成本；焦炭和煉焦精煤價格分別同比上漲 71.6%和 73.6%，價差同比上漲 66%（從 289元/噸上漲至 480 元/噸）；此外，焦炭、聚乙烯、聚丙烯銷量分別同比上漲 1.8%、7%、-10%，其中聚丙烯因裝置檢修轉為銷售單體丙烯，所以銷量下降對利潤影響不大。成本上漲較快致環比業績大降：Q3 單季，焦炭和煉焦精煤價格分別環比上漲 34%和 51%，價差環比下降 2.8%（從 521 元/噸下降至 506 元/噸）；聚乙烯和聚丙烯價格分別環比基本持平，但氣化原煤價格環比上漲 28%，價差環比均下降 18.6%（絕對值下降約 800 元/噸）；此外，焦炭銷量環比下降 16.3%，主要是 Q2 多銷售了庫存，聚乙烯銷量環比下降 3%，聚丙烯銷量環比上漲 22%。
新項目有序推進有望貢獻業績增長，綠氫項目契合碳中和政策
寧東三期烯烴：50 萬噸煤制烯烴及 50 萬噸 C2-C5 綜合利用項目預計於 2022 年底投產，配備的 25 萬噸的 EVA 項目預計 2023 年上半年投產。寧東四期：50 萬噸煤制烯烴項目正仍處於環評前公示階段。內蒙烯烴項目：400 萬噸煤制烯烴項目，其中 260 萬噸拿到產能指標正在等待國家“1+N”雙碳政策具體環評指標，預計 2022 年上半年環評通過開工建設，140 萬噸已獲得鄂爾多斯市政府批准。寧東焦炭項目：300 萬噸焦炭項目預計 2021 年底建成投產。綠氫項目：年產 2.4億標方“綠氫”，計劃 2021 年底前全部建成投產，年可減少煤炭資源消耗約 38萬噸、減少二氧化碳排放約 66 萬噸、減少碳排放總量的 5%。
風險提示： 產品價格下跌風險、原材料價格上漲風險、新建項目不及預期風險。
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級21家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為21.47；證券之星估值分析工具顯示，寶豐能源（600989）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。