2021年全球投資展望

2021-01-11 由顓孫佳悦發佈於財經

行研君説

導語

貝萊德(BlackRock)在發佈的最新2021年展望認為，疫情加速了經濟和社會在可持續性、不平等、地緣政治和共同宏觀政策革命四個方面運行方式的深刻變化。這就要求投資者從根本上重新思考投資組合。

來源：貝萊德

它認為，2021年有三大主題。

1. 新常態：

貝萊德預計，隨着重啓步伐加快，以及各國央行限制名義收益率的上升，儘管通脹預期在攀升。通脹的影響將與過去不同。這對投資的戰略意義是建議減持政府債券，且實際利率下降將支撐股市。

隨着疫苗的銷售，經濟復甦將加速，據此，該公司已將2021年股市調高至增持水平。該公司從戰術上將股票評級從中性上調，即在6至12個月的基礎上上調。從長期戰略角度看，貝萊德對股市持中性看法，因估值偏高，且獲利和派息環境充滿挑戰。

貝萊德全球首席投資策略師邁克·派爾(Mike Pyle)表示，“前景本身的重大變化是整體提升風險資產，並將2021年視為風險資產非常有建設性的一年。”派爾稱，貝萊德已從戰術上將投資級債調降至減持，並看好高收益債券的收益潛力。該公司還將新興市場債券評級上調為中性，將亞洲固定收益債券評級上調為增持。

派爾説:“就經濟活動而言，我們認為2021年是復甦的強勁一年，但重要的是，我們將看到各國央行將利率維持在一個相當小的區間。”

貝萊德對政府債券的頭寸為中性，並在6至12個月的時間段內減持美國國債。但它認為應該增持通脹保值債券(TIPS)。寬鬆貨幣政策和生產成本上升導致通脹預期上升，應會令TIPS受益。

持有名義政府債券的戰略理由已大幅減弱，收益率已接近人們眼中的低位。如此低的利率降低了該資產類別作為股市拋售壓載物的能力。“我們傾向於通脹掛鈎債券，因為我們看到中期內通脹上升的風險。在戰術上，我們將持續時間維持在中性，因為前所未有的寬鬆政策抑制了收益率。”派爾説，市場將開始反映更高的通貨膨脹。

他説:“我們的預測是，四五年後，也就是2025年，我們預計美國CPI在我們的基本情況下將升至2.5%至3%的區間。”他説:“這或多或少是一種觀點，認為美聯儲將會成功實現過度預期。我們認為，市場將開始為這一結果定價，特別是隨着疫苗投入使用，我們將進一步進入明年強有力的重啓階段。”

貝萊德的通脹預期與增長將更加強勁的觀點相一致。它預計通脹將上升，但不會出現央行政策導致的名義債券收益率典型的上升。

他説:“人們常常把不斷上升的通脹環境與對風險資產不利的通脹環境聯繫在一起。我們認為這是錯誤的。”

2. 關聯的全球化

疫情加快了地緣政治的轉變，如美中兩級世界秩序和全球供應鏈的重塑，更重視韌性，而不是效率。這一主題的戰略含義是更傾向於有意進行國別多元化投資，並在中國市場上持有高於基準的敞口。

美中之間的戰略競爭看來將會持續下去，科技領域的競爭和分歧是其核心。貝萊德預計，這兩個國家都更加強調在未來的關鍵行業中尋求自給自足。中國正在尋求掌握半導體等基礎技術，中國在這方面一直落後於美國。因此，投資者需要對全球增長的兩極都有敞口。我們可能會看到美國對與中國關係的重視有所改變:更多地關注氣候和人權，而較少關注雙邊貿易逆差。隨着中國向全球投資者開放其資本市場，這不是一個簡單的去全球化故事。

中國在全球GDP中所佔的份額一直在穩步增長，儘管隨着經濟的成熟，其增長速度已緩慢放緩。正如在全球金融危機後迅速反彈一樣，經濟增長現在正走上恢復疫情前趨勢的軌道。因此，受中國經濟增長影響的資產是核心戰略資產，不同於對新興市場的投資。有明顯的理由加大對中國敞口資產的投資，以獲得回報和多樣化。預計資金將持續流入亞洲資產，因許多全球投資者仍投資不足，而中國在全球指數中的權重上升。

3.結構性趨勢的轉化加速

疫情已經極大地促進了已經存在的結構性趨勢，即加強對可持續性的關注；不斷擴大的財富、收入和健康不平等；以及電子商務的主導地位。

疫情使人們的注意力集中在未得到充分重視的可持續相關因素和供應鏈彈性上。例如，歐元區正在把綠色基礎設施和數字化支出放在其經濟重啓努力的中心——幫助加速向低碳經濟的轉型。由於公共衞生基礎設施的質量參差不齊，特別是各個國家的公共衞生基礎設施的質量參差不齊，人們也更加關注各國內部和各國之間，特別是發展中國家的不平等現象。疫情同時加速了電子商務的主導地位，也加速了苦苦掙扎的實體零售商的消亡。

派爾稱，該公司仍專注於優質股，尤其是美國績優股。該公司策略師青睞那些即使財政支持令人失望也能表現良好的公司，他們看好一些週期性風險敞口。漲幅出乎意料的是房地產、汽車和材料行業。科技股也依然具有吸引力，預計在低利率環境下仍將保持高利潤率。增税曾被認為是科技行業迫在眉睫的風險，但國會在11月的選舉中出現分歧的事實，降低了這種可能性。雲計算、在線廣告和數字支付等趨勢提供了增長機會，而半導體和軟件等科技行業可能會展現出領先地位。除了美國股市，貝萊德還增持新興市場和多數亞洲股市。它一直在減持日本和歐洲股票。