蘇寧和張近東的投資欲，只有殘酷的現實才能遏止

深圳國資委宣佈入股蘇寧易購，引市場一片譁然。

花朵財經原創

昨晚，深圳國資接盤蘇寧易購的消息一出來就刷屏了。深圳國資委旗下的深國際、鯤鵬資本擬按6.92元/股，將分別收購蘇寧易購7.45億股、13.97億股股份，佔總股本的8%、15%，交易總價達148.17億元。

本次交易後，張近東仍為蘇寧易購的第一大表決權股東，但不再是蘇寧易購的實控人。

就在月初，張近東的那句“該關的關，該砍的砍”還引發了一陣猜測，想象力充足一些的，已經預料到了江蘇蘇寧足球隊將被放棄，但幾乎沒人能料到，張近東這一次“砍”的，是自己的股份和實控權。

市場一片譁然，中國最大規模的民企之一將變成混合所有制，但很多長期持有（套牢）蘇寧易購股票的朋友對此卻毫不意外，2015年用200多萬在19元高位買入蘇寧易購的陳賢告訴花朵財經：分析這，分析那，都不如看看蘇寧易購的k線圖，它肯定得有這一天。

從2015年23元的高位跌到7元，蘇寧易購的股票在5年的時間裏跌去了70%。在2020年下半年至今這一波上證指數和創業板指同步大漲的浪潮中，蘇寧易購也不改下跌頹勢。

蘇寧表面上的問題在於主營業務連年業績大增卻增收不增利，自從2014年以來，蘇寧易購的扣非淨利潤一直處於虧損狀態。

從2017年之後，蘇寧易購就不斷通過出售資產的手段維持表面上的利潤，阿里巴巴的股權，自家的門店，都被陸續甩賣。然而到了2020年，一切能“不傷面子”又能維持現金流的可賣資產都被賣得八八九九，蘇寧系就只好開始股權質押。

2020年8月，蘇寧置業將11萬股股權質押給境外公司；

2020年9月，蘇寧質押將93%的註冊資本合計約10.27億元質押給淘寶、招商銀行、興業銀行等。

2020年12月，張氏父子將10萬股股權質押給淘寶。

如今將股權賣給深國資，只是上述賣賣賣+股權質押的後續，唯一的目的就是拯救岌岌可危的現金流。

截至2020年前三季度，蘇寧易購的賬面資金僅為124億元，短期借款為201億元。而蘇寧易購全年的淨虧損為39.13億元，2020年營收2584.59億元，同比減少4%，歸母淨利潤虧損39.13億元，同比下降-139.75%。

無法靠“賣賣賣”來維持表面的繁榮之後，蘇寧易購的業績慘淡如斯。

此外，蘇寧易購目前還有債券餘額113.05億元，其中不到1年的短期債券為56.86億元。

各項債務導致的資金缺口至少在100億以上，蘇寧系不可能到債務問題正式爆發時再去行斷臂之舉。

蘇寧何以至此？某種程度上，是由於蘇寧和張近東控制不住投資欲。

自從黃光裕入獄，蘇寧在線下零售領域再無敵手，張近東走上了橫向發展之路，在近18年中，蘇寧從一家零售企業，變成了橫跨電商、物流、金融、地產、體育、文化等多個領域的龐然大物，蘇寧主導的比較出名的收購案，包括迪亞天天、家樂福、天天快遞、PPTV等。

必須要説明的是，蘇寧確實不是無腦亂收購，蘇寧系大部分的收購確實是圍繞着主業進行的，或者至少是跟零售行業相關的，像PPTV這種跟零售主業完全無關的其它行業的相關收購相對較少。

在歷年來的買買買之下，蘇寧易購的業績規模越來越大，然而上述收購案鮮有盈利的，蘇寧再強健的身子骨，也禁不住一個一個不盈利的項目往身上疊加。

張近東當然是有想法的人，不管是激進地擁抱互聯網，還是圍繞零售主業搭建零售服務業平台，設想是好的，但現實真的很骨感，蘇寧易購不斷地將內囊裏值錢的家底往外掏，換來一些閃光發亮的瓦礫碎片，高大上的舞台搭建了起來，然而觸網的行動在互聯網巨頭們面前不夠看，零售主業又捎帶上了太多的枝枝蔓蔓導致連年虧損。

越是成功的人士，自信心越是充足。因為以往巨大的成功給了他們無所不能的錯覺，在這條“買買買”+“賣賣賣”的路上，只要提前一年、兩年，張近東也許都可以及時剎車，早一點“該關的關、該砍的砍”，那麼時至今日至少能保住自己蘇寧實控人的位置。

但成功人士哪能輕易言敗？一個一個的挫折也許只是時候未到，現金流方面再難受也可以想辦法撐持，張近東何嘗不知道甩賣資產的痛苦，但他只是看起來有退路，實際上卻並沒有退路。

這就是很多知名的企業倒在“買買買”擴張路上的原因。也許值得張近東慶幸的是，如今的蘇寧系雖然易主，但希望還在，他依然有重整河山待後生的可能。

反觀剛從世外回到商場的黃光裕，人們曾以為張近東已經將他甩開了好幾個身位，但時至如今兩人竟又回到了差不多的起跑線，各有各的尷尬，各有各的優勢，各有各需要去克服的難題。老驥伏櫪，志在千里，烈士暮年，壯心不已。暌違多年的蘇美大戰也許又要爆發了。