本文來源：時代財經 作者：周嘉寶
“愛生活，愛拉芳”的廣告語曾是一代人的記憶，這家以生產研發洗護產品為主的國民日化公司拉芳正押寶醫美賽道。
圖片來源：拉芳家化官網
北京時間5月31日晚間，中國醫美服務商鵬愛醫療的海外實體醫美國際（AIH.O）發佈公告，拉芳家化將通過全資子公司認購醫美國際新發行的合計2141.3萬股普通股，總金額為1億元，相當於約4.7元/股。認購股份將佔醫美國際已發行總股數的約23.2%，股份認購金額將幫助醫美國際改善流動性和財務狀況。
作為老牌日化公司，拉芳家化於2001年成立，2003年推出“雨潔”和“繽純”等品牌，並先後邀請陳德容、鄭秀文、劉詩詩等明星代言，成為國民品牌。不過隨着行業競爭加劇，加上自身品牌老化，拉芳家化業績逐漸下探，近年更頻繁進行財務投資，但收效勝微。
截至6月2日午間收盤，拉芳家化股價當日下跌3.7%至14.83元/股，與2017年上市之初50.48元/股的股價相比已跌去70%。
熱衷投資，但標的已連續兩年虧損
事實上，拉芳家化與醫美國際的股份認購協定簽訂於去年5月。當時，該認購協議便引起了眾多投資者及媒體的關注，隨後拉芳家化發佈公告回應稱，公司投資醫美國際純粹是財務投資，主營業務、商業模式未發生重大調整。
根據該公告，拉芳家化彼時是以自有資金按照8.5美元每3股的價格認購醫美國際發行的約533萬股股份，認購金額為1510萬美元。如今已一年過去，在總體認購金額相對持平的情況下，拉芳家化對醫美國際的單股認購價格從2.83美元/股（約合人民幣18.9元/股）縮水至不到4.7元/股。認購完成後，拉芳家化將持有醫美國際股權比例也由7%提升至23.2%。
針對此次協議修訂內容以及持股比例的變化，時代財經以投資者身份致電拉芳家化，相關工作人員回覆稱，由於該投資事件未達到拉芳家化的披露標準，一切以醫美國際披露信息為準。關於認購價格、以及持股比例的變動，該工作人員稱這是公司管理層的決定。
值得注意的是，醫美國際已經連續兩年虧損，認購價格的縮水或與此有關。2020-2021年，醫美國際營業收入分別為9.02億元和6.5億元；歸屬公司股東淨虧損分別達2.35億元和5.87億元，2021年虧損同比上年擴大149%。
在海外資本市場，被譽為“全球醫美第一股”的醫美國際也並未被投資者認可。2019年10月25日，上市首日醫美國際以12.16美元/股開盤，但是當日收盤價跌至10.03美元/股，市值為2.37億美元。截至當地時間5月31日，醫美國際股價僅1.85美元/股，距其發行價已跌去85%。近日，醫美國際更被SEC列入第八批“預摘牌”名單。
然而，拉芳拿出1億元去投資這樣一家公司，合理性一直遭受外界質疑，認為這對於本就不寬裕的拉芳來説，是一場“豪賭”。面對質疑，拉芳家化投資者關係部門工作人員直言，投資本就有風險，“如果你去投資一個公司或者一個產品，也會影響到你的財務狀況。”
事實上，除了押寶醫美賽道，拉芳家化近年來在其他領域也投資動作頻頻。該公司曾設立珠海拉芳品觀華熙投資基金合夥企業和珠海拉芳易簡新媒體產業基金兩個投資基金。截至2021年12月31日，基金的累計投資項目達24個，累計投資金額達2.3億元。此外，在持項目也五花八門，不僅有新鋭護膚品牌拾顏、MCN機構、還有水下相機租賃、行車記錄儀廠商、以及以類原聲配音方式製作創意搞笑視頻的杭州淮秀幫文化創意有限公司。今年5月11日，拉芳家化再度宣佈出資800萬元參與一股權投資基金。4月28日，拉芳家化還發布公告稱，擬使用閒置募集資金投資理財產品，委託理財金額不超過3.2億元。
不過，熱衷於投資的拉芳，在這一領域的成績並不出彩。2021年年報顯示，拉芳家化的投資收益由2020年的約4700萬元鋭減85%至670萬元。
淨利潤連續三年下降，拉芳家化頹勢盡顯
投資成績平平，拉芳家化主營業務的表現同樣疲軟。
最新財報顯示，拉芳家化旗下除了人們熟知的洗髮品牌拉芳、雨潔，主打精油洗護的品牌美多絲等自有品牌，公司還獨家代理海外護膚品牌瑞鉑希，新國貨洗護品牌T8，並整合了新鋭彩妝品牌VNK。
2021年全年，拉芳家化實現營收11.01億元，同比上一年增長11.91%；歸屬上市公司股東淨利潤為6905萬元，同比下滑40.98%；扣非淨利潤僅341萬元，同比下滑96%。
事實上，自2017年上市以來，拉芳家化在營收增速和淨利潤上的表現都未令市場滿意。2017年-2020年，拉芳家化的營收從9.81億元增至9.82億元，營收增速分別為-6.5%、-1.73%、0.07%和1.97%。淨利潤更是在2017-2019年連續三年負增長，分別為1.38億元、1.27億元、0.49億元。
值得關注的是，包含拉芳、雨潔等支柱品牌的洗護類產品表現出明顯勢弱，收入從2017年的8.72億元減少至2021年的8.52億元，該品類毛利率更是從60.88%減少至52.43%。
儘管公司在近年來開拓了護膚、彩妝等新業務線條，但銷售體量仍然較小，並不足以抵消老品牌的頹勢。2021年，公司代理的進口品牌瑞鉑希和整合彩妝品牌VNK營業收入同比增長85%和316%，但兩個品牌為公司貢獻的收入不足1.5億元。
與此同時，有業內人士對時代財經稱，無論是洗護、護膚，還是彩妝，國內市場競爭格局都不容樂觀，尤其是在中低端彩妝與洗護賽道，拉芳、雨潔等品牌老化嚴重，在國潮盛行的當下也並沒有真正出圈，而新彩妝品牌的高速增長也難以持續，其能為拉芳公司帶來的增量十分有限。
時代財經注意到，拉芳在2020年所收購彩妝品牌VNK，後者售賣的更多是平價商品。在VNK天貓旗艦店，店鋪內銷量最好的一款啞光唇釉售價為69元，而國產彩妝頭部品牌完美日記旗艦店內銷量最高的產品也是一款售價69.9元的唇釉，但可以對比的是，完美日記該款產品月銷量達6萬件，而VNK產品月銷量僅1000多件。
不可忽視的是，品牌VNK所在的美妝賽道正迎來低谷期，就連頭部品牌的日子也不好過。2022年第一季度，逸仙電商實現營收8.91億元，相比去年同期的14.44億元下降38.3%，其中彩妝品牌淨收入同比下降45%。日前，逸仙電商管理層直言彩妝品類的紅利與流量紅利已經消失，集團內部將大力轉型，調整產品結構，重研發，提升護膚品類佔比。
顯然，拉芳家化的主營業務陷入了青黃不接的尷尬境遇。今年3月，拉芳家化董事長吳桂謙曾公開表示，拉芳在2022年要着重高端與功效產品，發力彩妝和護膚。除了主營業務計劃外，他還特意提及了公司正涉足醫美產業，這背後似乎意味着管理層對這場“億元豪賭”期望值並不低。
但是，拉芳究竟能不能在這場賭局真正收穫好的結果卻仍然未知。