特朗普擔憂的事發生：美股連續三週下跌！美聯儲還能救市嗎？

進入9月以來，美股的表現就一直不好，本月以來標普500和道指分別下跌7.4%和5.9%，同期納指下跌9.7%。美股幾次大跌後都出現了反彈的跡象，但最終都失敗了。美股三大股指都已連續三週下跌，按照目前這狀態，本週可能會實現連續四周下跌。

分析師邁克爾·斯奈德（Michael Snyder）表示，近期市場上充斥着主流媒體關於美股會進一步下跌的報道，就像回到了疫情剛爆發的時候。

目前來看，影響市場的主要因素有兩個，一是美國大選前的不確定性，比如最近的大法官補位之爭；另外一個就是美國推出新一輪刺激計劃的希望日漸渺茫。現在距離美國大選還有不到一個半月的時間，許多投資者認為，選舉結果的不確定性可能會給市場帶來沉重壓力，導致市場波動加劇。

這種不確定性已經在期貨市場上有所體現，最近的期貨市場反映出10月底和11月初金融市場會有大幅度的價格波動。從下圖也可以看到，恐慌指數VIX的期限結構在大選前後的峯值不斷提高。

此外，VIX隱含波動率的期限曲線也在11月左右繼續上揚，顯示了大選前後的市場不確定性繼續上升。

目前來看，納指的處境似乎更危險，因為Mott Capital創始人及投資組合經理Michael Kramer的圖表顯示，當前納斯達克100指數的走勢與1999年底網絡泡沫時期高度相似。從下圖可以看到，納指很可能正處於崩盤的前夕。

從2020年3月的低點到今年9月的高點，納斯達克100指數上漲了約83%。這個上漲過程持續了160天。更令人吃驚的是，將現在的納斯達克100指數與1999年的納斯達克100指數疊加在一起會發現，它們在高位運行和從低谷到峯值的持續時間方面非常相似。當年納斯達克100指數於1999年11月爆發。它在150天內上漲了84%，在持續時間和上漲幅度上兩個時間段幾乎相同。

市盈率方面的差異看起來比較大，上世紀90年代末，納斯達克100指數的市盈率升至80倍左右。如今，市盈率只有40倍。然而，即便是40倍的市盈率，也處於歷史高位。這是自2002年以來的最高水平。

儘管今天納斯達克100指數的估值不及上世紀90年代末，但確實有一些公司的市盈率與90年代末的一些大型股票相當。

摩根士丹利首席美國股票策略師Mike Wilson認為，接下來美股可能還有更深程度的下跌，當前的下跌尚未掃除過去幾個月歷史性上漲行情中湧現的樂觀情緒。

Wilson認為，納指可能跌向200日均線，目前該均線對應的點位為9528點，較當前水平低12%，較本月初創下的歷史新高12421點低23%。

標普500指數的200日均線也同樣備受關注。技術分析師表示，市場已出現崩盤跡象，標普500指數可能跌至200日移動均線（3104點），甚至更低。技術分析師Scott Redler表示，標普500指數接下來可能測試3200點的心理關口，之後就是200日均線。

BTIG董事總經理兼首席股票衍生品策略師Julian Emanuel表示，美股還有進一步下跌的可能性，他正關注標普500指數的200日均線，該均線目前對應3100點左右，而現在標普500指數約為3250點左右。因此該指數肯定會跌得更多，甚至可能比已經真正超買的納指跌幅還大一些。

除了技術分析師，200日移動均線也是許多投資者廣泛關注的技術指標。它通常在下跌的市場中起到支撐作用，但如果美股跌破這一支撐，意味着可能是更多拋售的信號。

Fiera Capital Corp全球資產配置投資組合經理Candice Bangsund表示，隨着市場再度出現波動，交易環境更加不穩定，從現在到11月美國大選前市場可能都將保持動盪。

Fundstrat技術分析師Rob Sluymer預計，美股將在10月觸底，隨後美股市場可能會在大選前走高。他認為，科技股可能會出現一波反彈，但之後將會繼續震盪。

值得注意的是，儘管美股本週出現了較大幅度的拋售，但市場上仍存在樂觀情緒。對於策略分析師來説，這可不是什麼好消息，反而是一種警告。

以期權為例，看空押注與看多押注的比例仍低於歷史均值。從歷史上看，在長時間的拋售期間，投資者會大量買入看跌期權，以防範市場進一步的下跌，但是，這個月到目前為止，這種情況都還沒有發生。

投資者情緒也沒有惡化。Ned Davis Research編制的樂觀指數在35附近徘徊。在最近五次至少10%的回調中，該指數都跌至30以下。

該公司首席美國策略師Ed Clissold表示，投資者對期權的極度樂觀情緒並未逆轉，在經歷了五個月的強勁反彈後，可能還需要更多的悲觀情緒才能擊垮多頭。

散户交易商是上個月期權市場上漲的主要推動因素，在面臨拋售時也表現出了較強的韌性。由日晷資本研究公司（Sundial Capital Research）編制的數據顯示，交易員上週增加了對股價飆升的押注。

本月早些時候，日晷公司總裁戈普費特（Jason Goepfert）稱看漲期權可能遭遇“災難性”的下跌，但該公司還是將看漲期權的購買比例提高到了48%。散户交易員如此瘋狂的短期買入，加劇了8月份的上漲和隨後的拋售。

投資者的投機活動仍在升温。追蹤Nasdaq 100指數的最大交易所買賣基金上週末未平倉總合約升至1000萬份，為2007年以來最高。

本月初，芝加哥期權交易所股票看跌期權/看漲期權之比的10日移動均線跌至20年低點0.42。儘管此後該指數攀升至0.55，但仍比同期均值低10個基點。這意味着投資者對看漲期權的興趣依然遠高於看跌期權。

Miller Tabak + Co的首席市場策略師馬利(Matt Maley)表示，要讓散户投資者感到恐慌，還需要一兩次更大幅度的下跌。每當股市出現強勁（幾乎不間斷的）上漲，並將市場推至超買和高估的水平時，通常需要兩次下跌，才能改變大部分投資者的樂觀情緒。換句話説，就是要讓他們感到恐懼，覺得反彈已經失敗了，已經不適合繼續逢低買進了。

和散户投資者形成鮮明對比的是，美企的一些內部人士似乎已經預料到有什麼事情將要發生，因為他們最近一直在瘋狂地拋售股票。據Zero Hedge稱，在截至9月11日的一週內，內部人士賣出了4.73億美元的股票，只買進了950萬美元。

投資者或許認為，將美股泡沫吹大到目前這個程度的美聯儲不會放任不管，就像3月份崩盤時那樣，美聯儲會在必要時給市場提供支持。但不容忽略的是，美聯儲的處境也是今時不同往日，3月份那會兒的美聯儲“彈藥”還比較充足，經過幾個月的放水後，美聯儲也很難再有什麼措施了。

至少從近期美聯儲官員的講話來看，他們沒有再採取新措施的意圖。美聯儲主席鮑威爾以及其它美聯儲官員在近幾天的講話中都提到，美國經濟的復甦很脆弱，需要更多的財政刺激，這顯然是把希望都寄託在美國國會身上了。鮑威爾甚至認為美聯儲已經用了一切可以想象到的貨幣政策工具，已經盡人事了。

近幾個月來，美聯儲再次吹大了美股泡沫，成羣的投資者迫不及待地上了車，當美聯儲也開始出現乏力感時，或許下車才是最保險的做法。