作者: Juliet Chung / Margot Patrick 編輯: 華爾街文摘Chopin 發佈: 03/30/2021 15:28
據知情人士透露，上週投資人比爾·黃(Bill Hwang)麾下公司Archegos Capital Management及其經紀銀行開始對大規模藍籌股頭寸進行平倉，在美國股市上掀起了一場風暴。這波操作導致個股大跌，至少有兩家銀行將因此蒙受重大損失。
Archegos Capital是什麼來頭？
Archegos是黃擁有的家族投資工具。他曾是對沖基金泰斗朱利安·羅伯遜(Julian Robertson)的門生，是羅伯遜的老虎環球基金(Tiger Global Management)衍生出的老虎系人物之一，即所謂的“虎仔”。黃於2001年創立老虎亞洲基金(Tiger Asia)。該基金總部設在紐約，後來成為專注於亞洲市場的最大對沖基金之一，巔峯時運營規模超過50億美元。2008年，多家基金因德國大眾汽車(Volkswagen AG)股價飆升遭受損失，老虎亞洲基金便是其中之一。
2012年，老虎亞洲基金表示計劃將資金返還投資者。當年晚些時候，該公司就一項涉嫌內幕交易的刑事欺詐指控認罪，該指控稱老虎亞洲基金利用從投行獲取的內幕信息在證券交易中獲利。據《華爾街日報》(The Wall Street Journal)當時報道，黃和老虎亞洲基金支付了4,400萬美元了結相關民事訴訟。
根據Archegos網站的信息，黃將老虎亞洲基金變成了他的家族辦公室，並更名為Archegos。
黃和Archegos聯席首席執行官Andy Mills均未回應置評請求。
Archegos的投資有哪些？
Archegos自稱專注於投資在美國、中國、日本、韓國和歐洲上市的股票。交易員稱，最近幾個月，諸多股票的強勁上漲以及隨後的下跌都在一定程度上受到了Archegos的影響，這些股票包括ViacomCBS Inc.(VIAC)、Discovery Inc.(DISCA)、Farfetch Ltd.(FTCH)以及在紐約上市的中國課後輔導公司跟誰學(GSX Techedu., GSX)，騰訊音樂娛樂集團(Tencent Music Entertainment Group, TME)、百度(Baidu.com Inc., BIDU)和愛奇藝(iQiyi Inc., IQ)。
Archegos的規模有多大？
據熟悉該基金的人士估計，Archegos管理約100億美元的自有資金。但由於Archegos獲得了銀行提供的槓桿，該基金上週四和上週五被平掉的總倉位接近300億美元。據悉，該公司沒有管理過外部資本。
什麼是互換合約？Archegos為何使用互換合約？
Archegos重倉集中持有一些公司的頭寸，並通過“總回報互換”(total return swaps)合約持有一定頭寸。這些由華爾街銀行安排的合約允許用户承擔股票或其他資產組合的盈虧，並收取一定費用。
投資者可以通過互換合約在前期拿出有限資金的情況下持有鉅額頭寸，這種交易本質上是從銀行借款。黃利用互換合約得以保持匿名，儘管此前據估計，Archegos對多家公司的持股比例已經超過10%的經濟風險門檻。持有一家公司10%以上證券的投資者被視為該公司內部人士，並受到有關信息披露和利潤的額外監管。
互換是常見的操作，已經存在了很長時間。與此同時，圍繞互換也充滿爭議。在1990年代末幾乎引發華爾街崩潰的長期資本管理公司(Long Term Capital Management)就是使用了互換交易，這家對沖基金曾招募兩位諾貝爾獎得主提供諮詢服務。巴菲特(Warren Buffett)在2003年致投資者的信中曾提到互換的風險。
槓桿是如何發揮作用的？
互換能放大投資規模，這樣一來，投資者前期就只需支付有限資金來投資於某隻股票。而當投資標的出現問題，銀行就會賣出他們代投資者持有的股票。這種賣出會加劇股票的跌勢，這有助於解釋為什麼Archegos所投資的股票會出現那麼劇烈的下跌。
是什麼引發了這次拋售？
隨着百度和Farfetch等Archegos重倉持有的公司股價開始下跌，黃的策略最近幾周開始出現反噬。百度股價2月份曾大幅上漲，但到3月中旬時已從2月創下的高點下跌了20%以上。
知情人士表示，ViacomCBS在3月22日宣佈出售普通股，這給Archegos帶來了進一步的壓力，售股消息引發ViacomCBS股價下滑，使Archegos的虧損越來越大。Archegos當時已經開始出售部分ViacomCBS頭寸，試圖平掉損失，此舉加劇了ViacomCBS股票的拋壓。
但是，一旦股價開始下跌，Archegos的經紀銀行就開始在市場上大舉出售股票，也就是所謂的大宗交易。
什麼是大宗交易？
大宗交易指一次性出售一家公司的大批股票。這些交易通常以低於當前股價的價格執行，因為大宗交易比小規模出售更難找到買家。
什麼是主經紀商？
主經紀商是華爾街銀行旗下為對沖基金提供服務的那部分業務。主經紀商們幫助對沖基金執行交易，並以保證金貸款的形式向他們提供資金。Archegos至少聘請了六家主要經紀商，包括瑞士信貸集團(Credit Suisse Group AG)、瑞銀集團(UBS Group)、高盛集團(Goldman Sachs & Co., GS)、摩根士丹利(Morgan Stanley, MS)、德意志銀行(Deutsche Bank AG, DB)和野村控股(Nomura Holdings Inc., NMR)。
誰因Archegos而受損?
瑞信和野村已經警告投資者，可能會出現重大損失。德意志銀行則表示已解除風險敞口，將不會受到影響。