A股不歡迎羅永浩，主播資本化浪潮遇挫

文 | 浮萍

折騰一番，A股終究是不歡迎羅永浩。

12月3日晚，尚緯股份發佈公告稱，終止支付現金購買成都星空野望科技有限公司40.27%股權。星空野望為羅永浩直播電商業務運營主體，此前尚緯股份公告擬以自有及自籌資金不超過5.89億元收購星空野望40.27%股權，溢價率高達2819.13%。

終止收購的原因洋洋灑灑説了很多，但核心是直播電商近期受到大規模質疑，監管政策發生了重大變化，因此決定交易終止。

這一幕和多年前上市公司收購明星股東公司是有諸多相似性的：以明星/主播為核心資源、高溢價、高對賭。根據以往明星資本化浪潮的發展路徑來看，收購羅永浩被叫停將會成為主播資本化路上的一個標誌性事件，説明A股不歡迎主播資本化。往後的日子，薇婭、李佳琪、快手6大家族等頂級主播，想要通過資本運作的方式在A股施展拳腳的空間被大大壓縮。

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羅永浩曲線上市夢碎

主播價值被嚴重高估

收購羅永浩的尚緯股份本身並沒有多少直播電商業務。

資料顯示尚緯股份主營業務為高端特種電纜產品的研發、生產、銷售和服務，是一家傳統行業上市公司，近年來也一直在積極謀劃“雙主業”，此前2015年時公司收購四川聖達旗下峨眉仙芝竹尖茶跨界茶葉失敗，後2018年時公司擬收購境外氣動元件行業企業也無疾而終。

因此這次收購羅永浩的星空野望也遭受諸多質疑，交易所也因此下發問詢函，從跨界交易協同性，到公司二股東李廣元向交易對方出讓股權構成關聯交易，再到公司收購資金從何而來等逐一問詢，試圖理清這筆交易背後的核心細節。

但是很遺憾在多次延遲迴復公告後，尚緯股份終於連同終止收購公告一同披露部分問題回覆函，僅對控制權穩定、停牌合規性等進行了回覆。市場關心的一些敏感問題都選擇避而不答，尤其是星空野望自身高估值和依賴羅永浩這兩件事。

前者體現在資產的溢價上，作為一個成立僅半年有餘的公司，星空野望截至九月末淨資產僅為5192.48萬元，若按5.89億元對應40.27%的股權計算，本次溢價率達28倍。

對應高溢價，李鈞、羅永秀、淺石投資也作出了不菲的業績承諾：2020-2023 年度扣非後歸母淨利潤分別不低於 6000萬元、1.13億元、1.5億元、2億元，合計不低於5.23億元。

後者體現在從成立之初至三季度末，共實現營業收入3.69億元，淨利潤3993.66萬元；簽約主播雖包括羅永浩、戚薇、李誕、吉克雋逸、胡海泉和錢楓等人，但9月之前，合作主播僅有羅永浩一人，對其具有高度依賴性。

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直播數據造假和假貨問題頻發

直播電商監管日益加強

不論是依賴羅永浩個人還是估值過高問題，文娛商業觀察認為都不是這次收購終止的根本原因，最重要的還是直播電商最近引起的巨大爭議以及政策監管收緊。

今年疫情加速了直播電商的發展，淘寶、京東、拼多多、快手、抖音紛紛拓展自己的直播電商業務，明星藝人企業家齊下場帶貨，各種刷新紀錄的戰報層出不窮，一片紅紅火火的形勢下出現了直播數據造假和假貨等致命問題。

直播數據造假方面，李雪琴的一次直播活動中顯示的311萬觀眾中有300萬都是假的，活躍的互動粉絲都是機器人刷出來，由此可以窺見直播數據的造假程度；而有商家爆料在汪涵直播中交了10萬塊坑位費，當天顯示成交了1323台，但隨後居然陸陸續續退款了1012台，退款率高達76.4%，李雪琴和汪涵直播帶貨翻車也遭到了中消協的點名批評。

相比於數據摻水，假貨問題更為嚴重。此前“快手一哥”辛巴直播間售賣假燕窩事件被職業打假人王海點出，最後辛巴不得不發表聲明承認帶貨的燕窩產品實為一款燕窩風味飲品，不應當作燕窩製品進行推廣，引爆直播帶貨造假問題。

層出不窮的負面輿論證明直播帶貨行業已經到了急需樹立規範的時候。國家市場監管總局、國家互聯網信息辦公室、國家廣電總局等相關部委先後下文將網絡直播納入監管，要求企業和主播遵守網絡交易規範，監管政策開始加碼。

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明星資本化已堵死

主播資本化短期內將收緊？

星空野望高度依賴羅永浩，然後憑藉羅永浩簽約其他藝人的直播，打包包裝高溢價賣給上市公司，本質上是主播資本化的行為，像極了前些年明星資本化。

2014年到2017年影視行業站在風口之上時，大量熱錢湧入影視行業推高明星的片酬，當時一線明星一部戲的片酬5000萬是標配，更有甚者周迅和霍建華在《如懿傳》中的片酬傳言高達1.5億元，行業泡沫四起。

但是辛辛苦苦拍戲掙錢畢竟有限，明星們很快就學會了打包賣給上市公司快速套現，湧現了吳奇隆“賣身”暴風科技、范冰冰“賣身”唐德影視、楊洋的悦凱娛樂“賣身”文投控股等，這些明星資本化案例擁有三個主要特徵。

首先是高溢價、高業績承諾。以暴風科技10.08億元收購吳奇隆的稻草熊影業60%股權為例，當時稻草熊影業的賬面資產僅為3835萬元，評估價值卻高達15.2億元，增值率高達38倍；稻草熊影業方面承諾2016年~2018年扣非淨利潤累計不低於4.36億元。

其次是明星經紀約的打包出售。以文投控股15億元收購悦凱娛樂為例，當時的悦凱娛樂最值錢的其實是楊洋、宋茜等一眾藝人的經紀約，其中咖位最大的當屬四大頂流之一的楊洋，其次才是宋茜等其他藝人，並以藝人資源為基石滾動影視項目資源。

最後是無一例外收購案件都以失敗而告終。華誼開創了明星資本化的潮流後，各大影視公司的紛紛效仿已經引起了監管層和輿論的警惕，最終為了遏制明星資本化的勢頭，監管層選擇一刀切暫停影視娛樂行業的跨界併購，現在已經過去三四年了，仍沒有鬆動的跡象。

從明星資本化浪潮的開始到結束歷程來看，羅永浩被收購事件的叫停是監管層有意給主播資本化降温，制止湧現更多羅永浩們的可能性，原來外界期待的主播資本化浪潮可能短期內不會到來。

END

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