2022-04-24國金證券股份有限公司許雋逸對中國廣核進行研究併發布了研究報告《業績增長穩健，台山檢修影響上網電量》，本報告對中國廣核給出增持評級，當前股價為2.9元。
中國廣核(003816)
業績簡評
公司於 2022 年 4 月 8 日與 4 月 22 日分別發佈 2021 年報及 2022 一季報：2021 全年實現營收、歸母淨利潤分別為 806.8 億元（YOY+14.3%）、歸母淨利潤 97.3 億元（YOY+1.8%） ；2022Q1 實現營收、歸母淨利潤分別為 171.8億元（YOY+0.2%）、歸母淨利潤 28.5 億元（YOY+20.1%）。2021 年 8 月起台山核電 1 號機組停機檢修，影響全年及今年一季度發電量。
經營分析
2021 年內無新增控股裝機，利用小時數提升，帶來上網電量穩定增長。2021 年售電業務營收 587.1 億元（同比+5.8%），營收佔比 72.8%（同比-5.9pct），電價穩定，營收增長主因上網電量增加。台山核電 1 號機組自 8 月起停機檢修，使該機組 2021 全年利用小時數同比減少了 16.8%，預計少發電量約 40 億千瓦時；但基於國內用電需求旺盛的背景下，在運機組全年利用小時數均值達 7731 小時，同比增加 422 小時，錄得全年控股機組上網電量 1639.2 億千瓦時，同比+5.2%。
2021Q1 市場化電量的單價提升，帶動盈利能力提升。2021Q1 淨利潤高增，毛利率、淨利率分別升至 40.3%（同比+3.3pct）、24.8%（同比+2.6pct），主因市場交易電量電價提升，同時對紅沿河核電投資收益增加。
防城港 3 號預計年內併網、貢獻新增電量；市場化電量增多有望提升售電價格。1）考慮委託管理，公司目前合計有 25 台在運機組、7 台在建機組，全部投入運行後，總裝機容量將增加 29.4%。其中，防城港 3 號預計 2022H2併網，貢獻新增電量。同時，4 月 20 日，子公司陸豐核電的陸豐 5 號及 6 號機組獲得國務院核准，單台機組容量 1200MW ，進一步提升未來裝機。2）公司 2021 年市場化電量佔比 39.2%，同比+5.6pct，在電力供需偏緊的背景下，市場化電價有望提高。
投資建議
預計 2022/2023/2024 年 公 司 營 收 862/949/1013 億 元 ， 歸 母 淨 利 潤101/113/129 億元，對應 EPS 分別為 0.20/0.22/0.26 元，對應 PE 分別為15/13/11 倍，維持“增持”評級。
風險提示
新機組併網進度不及預期；在運機組利用小時數不及預期；市場化電價不及預期；核電站機組增加，安全運營難度加大的風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司劉佳妮研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.36%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利104.56億，根據現價換算的預測PE為13.81。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為3.19。證券之星估值分析工具顯示，中國廣核（003816）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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