境內投資者“出海”再添新途徑 債券通“南向通”9月24日上線

　　債券通“南向通”來了。9月15日，中國人民銀行與香港金融管理局聯合發佈公告宣佈，債券通“南向通”將於9月24日上線。

　　業內人士認為，作為境內機構“走出去”投資境外債券市場的通道，債券通“南向通”的落地，進一步加速了中國債券市場的國際化進程。債券通“南向通”正式啓動，將為包括境內投資者、國際金融機構等市場主體帶來歷史性機遇。

　　進一步拓展投資者配置範圍

　　內地與香港債券市場雙向互聯互通即將全面落地。

　　根據公告，“南向通”是指內地機構投資者通過內地與香港基礎服務機構連接，投資於香港債券市場的機制安排。

　　在投資規則上，公告稱，符合中國人民銀行要求的境內投資者可通過“南向通”開展債券投資，標的債券為境外發行並在香港債券市場交易流通的所有券種。交易對手暫定為香港金融管理局指定的做市商。

　　境內投資者可通過“南向通”參與境外債券的發行認購，可以自主選擇通過境內債券登記結算機構或境內託管清算銀行託管其債券資產。境內投資者可使用人民幣或外匯參與“南向通”，相關資金只可用於債券投資。

　　昨日，中國外匯交易中心、上海清算所先後發佈相關交易細則。根據外匯交易中心公告，“南向通”交易服務日為內地銀行間債券市場的交易日。交易服務時間為內地銀行間債券市場交易時間，具體為每個交易日北京時間上午9:00-12:00，下午13:30-20:00。

　　債券通“南向通”充分借鑑了“北向通”的成功經驗。

　　交易中心通過與彭博、Tradeweb的系統互聯，以及與上海清算所、人民幣跨境支付系統（CIPS）等基礎設施通力合作，積極發揮內地和香港金融基礎設施之間的協同作用，有效連接境內投資者與境外報價商，最大程度支持境內投資者對於多幣種境外債券交易、多樣化託管結算路徑的需求。

　　“南向通”如何運行？

　　就“南向通”的整體運行框架，人民銀行在答記者問中表示，目前，內地金融機構可以自主“走出去”配置全球債券。

　　“南向通”沒有突破內地與香港現行政策框架，主要是通過加強兩地債券市場基礎服務機構合作，為內地機構投資者“走出去”配置債券提供便捷通道。“南向通”的可投資範圍是在境外發行，並在香港市場交易流通的債券。起步階段，“南向通”先開通現券交易。

　　與“北向通”一樣，“南向通”也採用了國際通行的名義持有人制度安排。內地債券登記結算機構、託管清算銀行通過在香港開立名義持有人賬户的方式，為內地投資者提供債券託管結算服務。

　　在投資額度方面，根據公告，“南向通”跨境資金淨流出額上限不超過年度總額度和每日額度。目前，“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣。人民銀行根據跨境資金流動形勢，對“南向通”年度總額度和每日額度進行調整。

　　渣打亞洲區行政總裁洪丕正表示，隨着進入和流出中國市場的雙向資本流繼續增加，預計“南向通”可投資的債券類別和額度日後將逐漸擴大。

　　“南向通”如何管理跨境資金流動風險？“南向通”通過在交易、託管、結算、匯兑等各個環節的設計，實現資金閉環管理，並通過交易託管數據報告等方式，強化穿透式監管與監測。

　　現階段參與“南向通”的機構有哪些？根據公告，內地投資者暫定為人民銀行2020年度公開市場業務一級交易商中的41家銀行類金融機構（不含非銀行類金融機構與農村金融機構）。合格境內機構投資者（QDII）和人民幣合格境內機構投資者（RQDII）也可以通過“南向通”開展境外債券投資。交易對手方暫定為香港金融管理局指定的“南向通”做市商。

　　金融市場雙向開放重要一步

　　債券通“南向通”的落地，被視為中國推動金融市場雙向開放、資本項目開放和人民幣國際化的重要一步。

　　人民銀行在答記者問中表示，適時開通“南向通”，一是有利於完善我國債券市場雙向開放的制度安排，進一步拓展了國內投資者在國際金融市場配置資產的空間；二是有利於鞏固香港聯接內地與世界市場的橋頭堡與樞紐地位，助力香港融入國家發展大局，維護香港的長期繁榮穩定。

　　受訪專家認為，“南向通”將成為境內投資者投資境外債券市場的新渠道，實現更多元化、國際化的資產配置。此外，通過進一步連接內地與香港金融市場，“南向通”的落地，將成為中國資本賬户開放和人民幣國際化的最新嘗試。

　　彭博亞太區總裁李冰表示，“南向通”為境內投資者提供了新的資產全球化配置途徑，併為境內機構提供真正的國際化舞台和發展機遇；將進一步鞏固香港國際金融中心地位，為在港機構提供新的增長機遇；將有助於國際金融機構更深入地接觸和了解中國金融市場和客户。

　　植信投資研究院資深研究員張秉文表示，促進內地和香港市場互聯互通，是近年來中國金融市場發展的重要趨勢，理財領域也不例外。內地居民個人財富的快速增長和積累，使得分散投資及多元化、國際化配置資產的需求日益增長。“南向通”能夠讓更多投資者瞭解海外金融市場，有利於開闊內地投資者的投資視野。

　　“近年來，我國宏觀經濟保持增長，貿易順差穩步提高，人民幣匯率保持穩健，資本市場對海外投資者的吸引力與日俱增。”德意志銀行大中華區宏觀策略主管劉立男表示，同時，進一步深化資本項目改革推動了金融市場的雙向開放，利好債券通“南向通”的啓動。

　　劉立男表示，上週，粵港澳大灣區“跨境理財通”業務試點正式啓動，債券通“南向通”的啓動時機也逐漸成熟。這些舉措將進一步促進大灣區金融市場互聯互通、提升我國金融市場雙向開放水平、助推香港國際金融中心建設。

　　債市國際化步履不停

　　中國債券市場國際化步履不停。

　　由於技術和實施要求的複雜性，“債券通”此前暫未實現南向開放。2017年5月，人民銀行和香港金管局發佈聯合公告，宣佈分階段實施“債券通”，先開展“北向通”交易，此後適時擴展至“南向通”，將其作為境內機構“走出去”投資境外債券市場的可選通道。

　　2017年7月，債券通“北向通”先行開通，為境外投資者參與中國銀行間債券市場搭建橋樑。在其推動下，中國債券市場開放取得累累碩果。

　　“北向通”上線已有四年，運行情況如何？人民銀行有關負責人表示，“北向通”開通前，境外投資者持有我國債券約為8500億元人民幣。截至目前，這一規模已經達到3.8萬億元人民幣，年均增速超過40%。

　　其中，“北向通”的境外投資者持債規模約1.1萬億元人民幣，四年來累計成交量為12.3萬億元人民幣。全球前100大資產管理機構中，已有78家參與進來。

　　該負責人稱，實踐證明，“北向通”運行平穩高效，已經成為境外機構入市的重要渠道，交易日趨活躍，兩地監管合作順暢，社會各方反響良好。特別是，“北向通”既注意採取多級託管等國際通行做法，切實便利境外機構“一點接入”，又充分考慮我國國情，以穿透式信息收集等一系列安排，有效支持監管和風險防範。

　　記者 範子萌 黃紫豪 編輯 黃蕾