目錄：
一、A股市場與股票策略表現
1、二級市場表現
2、股票策略私募基金表現
3、股票策略私募基金倉位變化
二、股票策略風格分析
1、成長價值風格分析
2、中證行業風格分析
三、股票策略2020年三季度展望
摘要：
2020年上半年，全球市場迎來史詩級的波動，美股出現了歷史性的崩盤，一度出現數次的下跌熔斷，創造歷史。但是隨後卻走出了V型走勢，納斯達克指數在下跌了超過40%之後，再次突破10000點，創歷史新高。在此背景下，受疫情影響下，A股一季度也再次回踩2700點下方，國際原油價格受市場供需失衡的影響，最低跌至20美元一桶，倫金價格最高漲至1800美金每盎司。隨後二季度，經過漫長的修復之後，滬指再次逼近3000點，其中創業板指數走勢更為強勢，在註冊制的刺激下，創業板二季度末突破2400點。指數漲幅方面，2020年上半年三大指數分化較大，其中滬指、深成指、上證50分別為-2.15%、14.97%、-3.95%。而創業板指數則大漲35.60%。
股票策略收益方面，2020年上半年平均收益率收益高達12.90%，八大策略排名第一，和同期滬深300指數的1.64%相比，大幅好於市場基準指數。
展望2020年三季度，市場已經迎來了大幅的上漲，牛市呼聲高漲。在創業板全面實行註冊制和放開至20%漲跌幅限制的背景下，三季度，權益類市場依舊具有非常大的配置價值。
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A股市場與股票策略表現
（1）二級市場表現
2020年上半年，A股市場上下波動加大，首先，1月份春節前夕，市場延續着去年12月份以來的漲勢，隨後春節後的2天，市場出現了快速的探底走勢，隨後整個2月份市場迎來較大幅度的上漲，創業板指數突破2000點並創去年以來的新高，最高接近2300點。進入3月份，國際疫情大爆發，A股在此影響下，也再次出現暴跌走勢，其中滬指跌破春節後第二個交易日的最低點，最低跌至2646點。隨後二季度，整個市場迎來修復期，創業板指數則一馬當先，突破2400點，創2016年熔斷期間以來的新高。2020年上半年三大指數分化較大，其中滬指、深成指、上證50分別為-2.15%、14.97%、-3.95%。而創業板指數則大漲35.60%。
板塊方面，上半年芯片、半導體等科技板塊走勢亮眼，其次白酒為代表的消費股以及醫藥股漲幅居前，而銀行保險等權重股走勢較弱。
圖1-1：2020年上半年各主要指數收益率（%）
數據來源：私募排排網-組合大師（2020/06/30）
去年2019年，10箇中證一級行業指數收益率全部為正，其中中證消費行業指數以64.72%的表現排名第一。而2020年的上半年度，消費行業依舊延續去年的漲勢，以21.56%的收益排名第三。而受益於疫情的影響，中證醫藥板塊指數漲幅比較大，高達38.75%，在八大策略裏面排名第一，中證信息行業漲幅為25.30%，排名第二。下圖是中證10個一級行業指數表現情況：
圖1-2：2020年上半年中證一級行業指數收益率（%）
數據來源：私募排排網-組合大師（2020/06/30）
（2）股票策略私募基金表現
私募基金收益率方面，各大策略的表現不一，但是均獲得了正平均收益率。其中股票策略指數收益率為12.90%，在八大策略裏面排名第一，大幅跑贏了同期滬深300指數的漲幅，在二季度出現了逆襲。同樣，由於一季度商品市場的大幅波動，多個品種出現趨勢性機會，管理期貨策略上半年表現也比較好，收益率為9.72%，排名第四。下圖是排排網八大策略指數2020年上半年的表現情況：
圖1-3:2020年上半年排排網八大策略指數收益（%）
數據來源：私募排排網-組合大師（2020/06/30）
下圖是2020年上半年股票策略產品的收益率分佈數據。根據下圖的分佈來看，上半年股票策略私募產品收益率整體表現較好，正收益率比例高達79.88%，相比於一季度的60.28%有了大幅提升。
圖1-4:2020年上半年股票策略基金收益分佈
數據來源：私募排排網-組合大師（2020/06/30）
融智-股票策略指數來看，過去三年，股票策略指數整體震盪上漲，其中2018年之前，整體小幅單邊上漲，但是在2018年出現了較大的下跌。2019年，在市場指數大漲的背景下，股票策略指數也出現了大幅上升，和去年全年下跌的走勢基本相反，2020年一季度，雖然受疫情有所影響，指數略有下跌，但是之後二季度迅速收復了失地。下圖最近三年，融智股票策略指數和同期滬深300指數的走勢對比圖：
圖1-6:近三年融智·股票策略指數走勢
數據來源：私募排排網-組合大師（2020/06/30）
以下是最近四年股票策略的收益特徵，從結果來看，2019年，股票策略所有產品收益率的均值和中位數表現最好，過去4年正負平均收益交替。2020年上半年，目前平均收益率為13.80%，其中最高收益率為695.97%。
表1-1：2017-2020年股票策略基金收益特徵統計
數據來源：私募排排網-組合大師（2020/06/30）
（3）股票策略私募基金倉位變化
下圖是私募排排網組合大師最新推出的股票策略倉位指數，從最近3年的倉位變化圖來看，2017年價值投資元年，私募基金的倉位震盪向上，從年初的55%逐步上升到70%以上。而2018年的千點大跌的背景下，私募基金的倉位也是逐步的下降，從年初最高75%的平均倉位下降到60%以下。而隨後一年，私募基金的整體倉位均維持在70%附近，最近平均倉位有所上升。整體波動變小，倉位相比過去3年，整體有所上升。
圖1-8：融智·近3年股票策略倉位指數年度收益
數據來源：私募排排網-組合大師（2020/06/30）
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股票策略風格分析
（1）成長價值風格分析
最近5年，市場風格頻繁發生變換，2014年底大盤股風格明顯，而2015年小盤成長股行情爆發。但是2016年至2018年，以上證50為首的大盤價值股上演趨勢行情。以創業板為首的小盤股被資金給拋棄。
進入到2019年，風格則有所變化，中小盤個股開始活躍，創業板不斷的突破年內新高。2020年上半年，創業板再次表現亮眼，走出了單邊上漲的強勢走勢，創近4年來的新高。下圖是最近3年股票策略私募基金的操作風格變化。從下圖2-1可知，今年以來，價值風格明顯下降，成長風格增加明顯。
但是大小盤風格，則過去三年趨勢明顯，大盤風格仍舊佔據着較大的比例，具體變化趨勢圖如下：
圖2-1：最近3年成長價值風格飄移圖
數據來源：私募排排網-組合大師（2020/06/30）
圖2-2：最近3年大小盤風格飄移圖
數據來源：私募排排網-組合大師（2020/06/30）
（2）中證行業風格分析
2019年，中證10個一級行業出現普漲，平均上漲幅度20%以上，而2020年上半年，市場行情發生明顯的分化，從上面圖1-2可知，行業間漲幅分化嚴重。接下來探究最近3年股票策略私募基金的行業風格，從下圖的結果可知，中證信息、中證醫藥行業在出現較為明顯的變化，行業敏感度上升明顯，其次是消費行業，延續着2019年以來上升的態勢。
圖2-3：中證一級行業風格飄移圖
數據來源：私募排排網-組合大師（2020/06/30）
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股票策略2020年三季度展望
展望股票策略在2020年三季度的投資機會，我們認為二級市場有下面幾個方面值得關注：
1、券商大爆發，成交額大幅放大，是否牛市來臨？
進入到三季度，7月份上半月，市場迎來大爆發。在券商、銀行等權重股的發力下，市場出現暴力上漲的走勢，滬指從2950點漲至3458點，創業板更是逼近了2900點。雖然目前出現了一定的回調，後市牛市是否能夠延續值得期待。從目前市場的成交額來看，以及市場投資者的信心，市場後市應該可以繼續看高一線。
2、二季度國內GDP實現同比正增長，下半年經濟恢復是否能超預期？
全球疫情爆發之後，全球各個國家的經濟受到了比較大的影響。數據顯示，今年一季度國內GDP同比增長-6.8%，實現了負增長，二季度同比增長3.2%，上半年國內生產總值456614億元，按可比價格計算，同比下降1.6%。從數據來看，國內經濟恢復速度比較快，遠遠好於國外其他國家。那麼下半年，隨着全面復工復產的進行，跨省旅遊的放開，以及娛樂影視等行業的逐漸開放，下半年經濟恢復可以預期到向好，能否超市場預期，則值得期待。
展望2020年三季度，目前全球各二級市場已經收復了大部分一季度的跌幅，不少的市場已經創出年內新高。A股市場，目前來看，創業板指數年內漲幅依舊再次佔據全球漲幅榜第一名。從國內的宏觀經濟，下半年值得期待。從中美關係來看，雖然有所惡化，但是經過持續2年多的矛盾來看，市場已經完全有了進一步惡化的預期，只要不發生戰爭，市場對中美貿易關係的不確定性的接受能力越來越強。
綜合而言，珍惜牛市當中市場每一次回調所帶來的買入機會。市場不缺錢，權益類市場是資金配置最好的選擇。
私募基金配置方面，建議重點關注進攻能力比較強的產品，積極的投資者可考慮股票多頭類產品配置比例提高到60%，穩健的投資者可以考慮提高到40%。
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