陶冬(作者系瑞信大中華區私人銀行副主席)
上週英國與歐盟的貿易談判未見寸進，英國硬脱歐的風險與日俱增;美聯儲七月會議紀要顯示未討論國債利率管理等政策選項，與市場預期不同。儘管利空當頭，S&P500卻抹平三月股災以來的所有損失，FAANG加特斯拉所代表的新經濟股價更一飛沖天，蘋果市值突破2萬億美元。受到聯儲會議紀要的影響，美國國債市場走強，十年期國債利率輾轉下滑到0.63%之下，德國國債也有類似的表現。英歐貿易談判不順利，英鎊匯率下跌，歐元亦有下挫。黃金先升後回，一週下來又回到起點。OPEC+希望在未來兩個月減少產量以彌補過去兩個月的超產，但市場沒有感覺，布倫特原油跌，美西期油升。
英國與歐盟貿易談判，上週在幾乎沒有進展中結束，歐盟談判代表以“失望、驚訝和擔心”來形容談判結果。雙方仍在糾纏談判程序，聚焦點完全不存在，據報約翰遜甚至指令英方談判代表“談不成就離開吧”。以目前談判代表層面的情緒，一個月內彼此談成一個框架協議的機會幾乎為零。約翰遜十月參加歐盟峯會時候，動之以情地説服其他歐盟領袖是可能的，但是他本人的態度似乎想做相反的事情。在年底之前雙方談成貿易協定並得到27國議會批准的窗口期正在迅速消失，英國在沒有與歐洲簽署貿易協議下脱離歐洲的機會不小，筆者相信這種局面會引起商界和市場的普遍擔心，對英鎊資產和匯率也可能產生負面影響。歐元匯率與歐洲股市也會受到影響。年底脱歐是約翰遜政府自我設定的，他自己也一直堅持如此，但是並非不可調整。如果無協議硬脱歐，而又無法和忙於選舉的美國達成貿易協議，這場脱歐對於英國可能是經濟災難、市場災難。但是如果約翰遜改口延後脱歐時間，對英國是好事，但對他的政治信用又是一場災難，預計英脱歐在下半年再次成為市場題材。
美聯儲公開市場委員會上週公佈了七月份會議紀要，決策者對美國經濟因為疫情所帶來的不確定性深感擔憂，“部分與會者”認為需要進一步放寬貨幣政策，“另一部分與會者”認為擴大財政刺激是必須的。的確，上週的初領失業救濟人數連續第三次高過市場預期，反映美國經濟經歷過初始的反彈之後陷入另一波低迷，近一個月大企業申請破產保護的數量也急劇增加。然而在具體行動上，美聯儲不僅沒有行動，連潛在政策工具的討論也不太熱衷，與會者沒有決定為國債利率設天花板。筆者相信，美國經濟的復甦之路漫長、曲折和痛苦，美聯儲需要採納新的政策工具的機會頗大，管理利率曲線、通脹管理等手段都有可能出現，只是時間的問題。不管什麼時候推出、使用任何新工具，聯儲的央媽角色未變，美國乃至全球的寬鬆貨幣環境未變。