新股解讀 | 內地影視回暖，力天影業(09958)有望成未來1-2年紅利受益股

隨着公共衞生事件得到有效控制，全國各行業均已復工復產。據21“全國復工地圖實時查詢系統”顯示，全國規模以上工業企業復工率已達99.1%，上市公司復工率達98%，中小企復工率也已達91%。

據最新數據顯示，橫店影視城現也已迎來開機潮。目前，已有4000多名“橫漂”返回橫店，正在拍攝及籌備劇組約111個，劇組人員達1.1萬餘人，劇組數量及規模均已超越去年同期水平。隨着國務院指引影院有序採取預約和限流方式開放，此前受黑天鵝重創的電影行業也迎來曙光。

如今，包括電視劇上游及電影產業鏈在內的影視行業均正在開始頑強恢復中，眼下暑期也日漸臨近，影視行業正整體回暖。

6月10日-6月15日，同時經營電視劇發行和投資製作兩方面業務的力天影業(09958)正在進行招股。在行業回暖趨勢下，公司或有望在行業新風險和機遇中受益。

運營基本面良好 首部網絡劇獲熱播

電影與電視劇行業製作環節、製作週期、發行渠道與平台和收費模式不同，因此往往也不能以同一套估值體系判斷兩個行業。例如，2020開年以來，電影行業遭遇全面停擺，而電視劇行業因播映平台均在衞視及線上等宅經濟領域，反倒有逆勢增長之勢。

從經營表現來看，2016年起，力天影業第三方發行電視劇及自制電視劇的雙重業務模式，為行業中較少有的綜合性影視公司。其中，買斷劇在發展初期為公司貢獻了重要驅動力，而隨着公司業務沉澱，公司自制劇業務也正逐漸呈發力趨勢。

近兩年，可以看到越來越多以“女尊”為特點的電視劇正在崛起，其中第一集上演了公主當街“強搶民男”戲碼的《傳聞中的陳芊芊》便自5月上線騰訊視頻後便大火。此前同樣大火的，無論是國產的《延禧攻略》、《都挺好》，還是海外《致命女人》、《美國夫人》也均無一不透露着女性意識崛起類題材電視劇受歡迎程度的提高。

其中，力天影業於2019年完成製作的網絡劇《酋長的男人》，現已於5月28日首播。其中，據智通財經APP瞭解到，該劇因所具備的穿越、甜寵、女尊、沙雕等特性，也被稱為了《傳聞中的陳芊芊》的接棒熱映劇。據悉，該劇會員首更8集，自6月11日起VIP可額外享超前點播，3元/集按順序逐集解鎖。據騰訊視頻實時數據顯示，該劇目前已獲得5.5億次專輯播放。

回顧力天影業過往業務表現，截至2017-2019年，公司分別發行了電視劇32、43及45部。截至最後可行日期，公司已投資製作電視劇七部及網絡劇一部。其中，公司與超過90家省、市級主流電視頻道和網絡平台保持業務聯繫，所投資製作的電視劇《遊擊英雄》、《雙槍》、《義海》、《老虎隊》已完成多個電視頻道的多輪發行。

財務方面，截至2019年，公司營收達到3.91億元人民幣，並實現淨利潤7703.4萬元。2017-2019年間，公司淨利潤實現了16.5%的複合年增長率。毛利率、淨利率於過去三年間分別達20.1%、25.8%、36.1%及15%、17.5%、19.7%。

營運管理方面，因部分二三線衞視平台的尾款回收時間延後，公司資金回收週期有所增長。然而，與同業相比，公司應收賬款週轉天數、存貨週轉天數、應付賬款週轉天數方面均好於行業平均水平。隨着公司加快一線衞視平台與大型在線媒體平台客户開發，未來有望進一步改善。

相比之下，公司在現今流方面則體現出較強的造血能力。截至2019年，公司經營性現金淨流入達1億元，期末公司現金及現金等價物達到8174萬元，同比增長約4.5倍。整體而言，公司運營基本面良好。

行業回暖 影視行業迎政策利好

2020年，在公共衞生事件的影響下，電視劇及電影行業均受到不同程度的衝擊。在下游端，電影院線全面停擺，業務遭受重創;電視劇下游受到衝擊較小，衞視及線上收視率反而有所增長。

相比之下，電視劇、電影在上游生產端停工停產，則在此次公共衞生事件中同時受到影響。而隨着3月以來情況改善，影視行業上游已陸續復工，甚至出現復工忙現象。其中，橫店影視城餐飲中心外賣、團餐訂單自3月後每月環比增長10%以上;橫店周邊酒店、賓館入住人數也較去年同期超約15%。影視行業需求自3月2日起便開始出現轉折點。

為穩定企業經營，針對影視行業的利好政策如今也正陸續出台。其中，短期而言，國家廣播電視總局下發了《國家廣播電視總局關於統籌防控和推廣廣播電視行業平穩發展有關政策的通知》，採用減税降費、金融扶持、社會保障等政策，幫助影視行業復工復產。

目前，北京、上海、江蘇、浙江等地均已出台影視產業幫扶政策，加大財政、金融支持;各影視園區也提出優惠政策助劇組復工。以青島東方影都為例，其於2月3日發佈《關於劇組停拍期間攝影棚、置景車間費用免除的公告》，免除停拍期間劇組使用攝影棚、置景車間租金。此外，橫店影視城也免除了攝影棚費，酒店住宿費減半，併為當地影視工作人員發放補貼。

5月14日，青島西海岸新區也發佈《關於促進影視產業發展的若干政策》，連續三年給予新入駐影視企業每人每天10元的房租補貼。對於影視文化企業，將給予不高於該企業當年度營業收入10%的運營補貼。對優秀院線電影、央視首播電影、電視劇和綜藝節目、網絡電影、網絡電視劇等將分別給予最高500萬、40萬、300萬、200萬元獎勵。

據悉，該政策圍繞影視作品項目規劃立項、劇本創作、拍攝製作、發行、播映和獲獎以及海外發行實施全流程疊加扶持。長期來看，將對影視行業良性發展起到利好作用。

除此以外，杭州、海口、深圳等城市也紛紛出台相關政策扶持文化企業，促進影視產業發展。未來1-2年內，行業政策紅利或將陸續得到釋放。

據多家券商研報顯示，一方面，當前政策對影視行業管制稍有放鬆，尤其在資本層面，融資併購正逐漸放開;另一方面，行業自身經歷長期擠泡沫過程後，大部分風險已得到消化，結構現也進一步優化。

其中，據中信證券在研報中表示，影視行業當前估值處於歷史低位，當前板塊經營探底現象明顯。隨着國資陸續入局，經歷報表修復後行業資產質量與現金流質量已明顯改善，當前估值水平具備修復空間。

另一方面，愛優騰聯合六家影視製作公司發佈倡議書，反對內容“注水”，並將對影視劇、

綜藝節目生產的各環節成本體系、價格體系進行動態調整，實施現階段市場可承受的價格管理。若該倡議最終實施，則將有望理順產業鏈利益格局，推動進一步推動行業良性發展。

在公共衞生事件的影響下，影視劇行業在供給端加速出清，馬太效應顯現，明星高價片酬現象在政策引導下得到改善。長遠來看，中國電視劇市場正在迎來“質量為王”的新時代。在行業回暖、政策利好及格局進一步優化的背景下，整體影視行業則均有望受益。