最近一段時間，A股市場的消費股走勢非常強勁，以貴州茅台、海天味業、涪陵榨菜為代表的消費股更是屢創歷史新高。
消費股走勢為何如此強勁？股價上漲和估值提升之後，目前的消費股貴不貴、還能不能買？下半年哪些細分板塊還有潛力？針對這些問題，騰訊財經最近獨家對話了招商證券研究所大消費行業聯席組長、食品飲料行業首席分析師楊勇勝。
楊勇勝認為，疫情影響之下，短期對所有消費類公司都產生了不同程度的影響，但是與其他行業相比，消費品板塊業績的影響幅度和未來業績確定性的展望，讓投資者仍然非常熱衷。
楊勇勝表示，後疫情時代的消費股投資策略，需要把握兩個關鍵詞：業績、龍頭。因為疫情將加快行業集中度的提升，尤其是一些低效的存量被逐步淘汰。
對於貴州茅台等消費龍頭股估值貴不貴的問題，楊勇勝認為，茅台、海天、伊利等龍頭公司的估值是比成熟市場要高的，不過國內市場藴含的巨大消費存量和升級潛力，以及這些龍頭公司在競爭力不斷增強和財報增速的強勁表現之下，是值得享受高估值水平的。
經過一輪強勁的上漲，下半年的消費股該如何投資？楊勇勝表示，展望下半年，我們認為必需消費將逐步走向精選個股行情，細分龍頭仍有望表現靚麗，可選消費如白酒、啤酒、連鎖業態等，報表將呈現逐季改善的特徵，板塊性的機會也會更大一些。
報復性消費有難度，補償式消費可期
騰訊財經：市場上有一種説法認為，參考2003年非典疫情的經驗，此次新冠疫情結束後也會有一波報復性消費浪潮，你怎麼看？
楊勇勝：我們認為與其説是報復性消費，不如説是補償式消費。經過四十餘年的改革開放，消費者的理念也越來越成熟和理性，期待報復性程度的消費是有難度的，不過在疫情期間被壓制的、沒有充分釋放的需求在疫情後出現小高峯，是值得期待的。
比如春節期間不能走親訪友，但是親情友情往來的需求仍然是存在的，所以我們之前就推斷，五一勞動節、端午節，以及下半年的國慶中秋，走親訪友的需求會比往年要旺一些。這些節日也將是消費品企業追量，補齊年初銷售缺口非常好的時點。我們也看到不少企業已經有所佈局。
投資消費股要把握兩個關鍵詞：業績、龍頭
騰訊財經：在後疫情時代，你的消費股投資策略是什麼？
楊勇勝：後疫情時代的消費股投資策略，需要把握兩個關鍵詞：業績、龍頭。
消費者對消費品的需求可能會受疫情影響，短期有壓制，但大部分消費都有剛需的屬性，也會有補償式的需求，疫情得到控制後一定會逐步回升，如果把疫情對企業的影響看做報表的一次性非經常性損失，那展望下半年和明年，其實對企業的報表和發展，不會有什麼影響，業績的確定性，是近期消費股表現強勢最重要的原因。
但是疫情也對很多行業格局帶來改變，加快行業集中度的提升，尤其是一些低效的存量被逐步淘汰，比如夫妻店和小型餐飲店在相應速度、資金實力上，會更加脆弱一些，這些市場存量會被騰出，剛好給了連鎖化、品牌化龍頭加速擴張的機會。因此把握各個細分行業的龍頭，在疫情之下克危尋機，加快發展的機會，也是很重要的一條投資思路。
騰訊財經：最近一個月，消費股的走勢非常強勁，以貴州茅台、海天味業、涪陵榨菜為代表的消費股更是屢創歷史新高，這一波消費股上漲的邏輯是什麼？
楊勇勝：正如前面的回答提到的，疫情影響之下，短期對所有消費類公司都產生了不同程度的影響，但是與其他行業相比，消費品板塊業績的影響幅度和未來業績確定性的展望，讓投資者仍然非常熱衷。
另外疫情之下，龍頭公司能夠更快收割份額，其實是在增強企業的競爭力，短空長多。當然也有外資回落帶來的資金助推效應。這幾點因素，都是推動消費股走勢強勁的理由。
國內市場潛力巨大，龍頭公司值得享受高估值
騰訊財經：隨着消費板塊股價的上漲和估值提升，“貴不貴”、“還能不能買”等問題也越來越成為市場關注焦點。與美股等成熟市場相比，當前A股大部分消費行業龍頭的估值高嗎？
楊勇勝：如果從國際比較來説，茅台、海天、伊利等龍頭公司的估值是比成熟市場要高的，不過我們認為，國內市場藴含的巨大消費存量和升級潛力，以及這些龍頭公司在競爭力不斷增強和財報增速的強勁表現之下，是值得享受高估值水平的。
可選消費報表將逐季改善，下半年機會更大
騰訊財經：大家都知道，整個消費板塊可以分為必需消費和可選消費，從近期的表現表現來看，高頻剛需、週期性較弱的必須消費板塊表現搶眼，而週期性比較強的可選消費板塊表現相對較差。你覺得下半年必需消費和可選消費板塊，哪一個機會更大一些？
楊勇勝：我們認為，必需消費是疫情受影響偏小，甚至部分個股還會受益，近期表現搶眼。展望下半年，我們認為必需消費將逐步走向精選個股行情，細分龍頭仍有望表現靚麗，可選消費如白酒、啤酒、連鎖業態等，報表將呈現逐季改善的特徵，板塊性的機會也會更大一些。
消費升級驅動，白酒板塊仍在估值提升階段
騰訊財經：最近機構有一個新提法，認為“買茅台=買黃金”，你是否認同這種説法？高端白酒股的長期投資邏輯是什麼？
楊勇勝：“買茅台=買黃金”的提法，是從資產配置角度而言，關注高端白酒的投資品屬性，有一定參考意義，但並不是事物的全部。在我們的分析框架和推薦邏輯內，本輪白酒行業景氣週期，是大眾消費繁榮、消費升級所推動的，消費者的行為也更加理性，買酒囤貨期待升值的量佔比遠小於上輪週期。
騰訊財經：從一季報業績來看，受疫情影響，不少消費股的業績表現不佳，比如部分低端白酒股。你覺得中低端白酒股這一塊還值得關注嗎？
楊勇勝：我們認為，疫情對走親訪友和家宴婚宴影響比較大，也影響到了這些企業短期的業績，但是這些企業也有堅實的消費羣體，疫情逐步控制後，這些企業在二季度到中秋節，將逐步恢復發貨與動銷，報表也會呈現逐季改善的特徵，仍然是我們重點跟蹤的板塊。
騰訊財經：在整個大消費板塊裏，你覺得還有哪些細分領域漲幅不大，值得投資者關注？
楊勇勝：今年整體來看，食品飲料板塊已經體現出剛需避險、龍頭估值提升的特點，行情不可謂不靚麗，目前來看，我們認為白酒板塊仍然在估值提升的階段，調味品、啤酒和食品連鎖業態在預期修復的過程中，這些也是我們最近主要關注的板塊。