來源：每日財報評論
原標題：營收淨利潤雙雙大降，“貴族”水井坊最近有點難
近期，川酒六朵金花之一的四川 水井坊 股份有限公司（600779.SH，下稱水井坊）率先發布了白酒板塊的首份半年報。
然而，白酒股的首份半年報出爐，讓人大驚失色。此半年報並非“開門紅”，而是營收、淨利潤大幅度下跌。本身抗風險能力弱的水井坊要掉隊了？
上半年營收利潤雙降，業績暴雷早有端倪
7月27日，水井坊發佈2020年半年度報告，1-6月水井坊營收8.04億元，同比下降52.41%；歸屬淨利潤1.03億元，同比下降69.64%；扣非淨利潤9631.49萬元，同比下降71.66%。
一季度公司營收7.29億元，半年報營收8.04億元，這意味着4-6月公司銷量僅完成7500萬元，堪稱“難看”。
對此，水井坊方面將其歸咎於疫情。
在公司看來，疫情帶來的影響存在極大不確定性，白酒是一個高度依賴聚集型社交消費的品類，而這次疫情導致的保持社交距離、聚會和宴席的管控，消費需求急劇收縮，給公司春節後的銷售帶來了較大的壓力和困難。
銷售費用高企存貨堪憂，現金流降140%
與之業績形成鮮明對比的是同賽道的 貴州茅台 （600519.SH，下稱“茅台”）。同期，茅台營收為439.5億元（人民幣，下同），同比增長11.31%；淨利潤226.7億元，同比增長13.29%。
由於業績的下滑，使得水井坊庫存積壓的風險讓人堪憂。《每日財報》注意到，上半年水井坊的存貨期末餘額為17.7億元，同比增長24.57%，佔總資產的45.99%。去年同期，這一數據還不到37%。
同時，存貨週轉天數再創5年新高。2020年上半年，水井坊存貨週轉天數已高達2091.72天，存貨變現能力越來越慢，資金流動性停滯，整體競爭力處於下滑態勢。
不過，水井坊也確實砸了真金白銀想擴大影響力。2020年上半年，水井坊銷售費用高達2.94億元，其中廣告費及促銷費為2.21億元，佔整體銷售費用的75.17%。雖然銷售力度依舊不小，但效果強差人意。
公開數據，水井坊上半年白酒銷售2366.81千升，相比去年同期下降73.19%，其中，高檔酒（主要為水井坊品牌系列）實現銷售收入7.80億元，同比下滑51.40%；中檔酒（主要為天號陳、系列酒）實現銷售收入2339.16萬元，同比下滑42.02%。
然而，讓投資者更加擔憂的是，2020年上半年，水井坊經營活動產生的現金流量淨額為負，約為-2.02億元，與去年同期5.04億元相比，降幅在140%左右。
高端佈局不利，品牌單一風險集中
水井坊主營白酒產品的生產與銷售。公司的核心產品分別為300元到400元價格帶的臻釀八號；400元到600元價格帶的井台；600元到1000元價格帶的典藏；1500元價格帶的菁翠。
近年來持續圍繞高端戰略進行佈局，試圖躋身一線白酒行列。不過，現在看來公司對實現這一目標仍有較大差距，也讓水井坊產品線單一，風險集中。
在《每日財報》看來，首先公司面臨茅台、 五糧液 等一線名酒以及汾酒、捨得、 老白乾酒 等區域酒企高端產品的雙重擠壓，擴容難度很大。
可見，僅茅台一家就將近佔據白酒行業半壁江山，“茅五洋瀘”四大頭部酒企佔據白酒行業總營收的71%，而15家酒企要競爭剩下的29%。
水井坊想要在這場次高端市場競爭中，從眾多酒企中角逐勝出，難度不小。
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責任編輯：常福強