財聯社（北京，記者 高雲）訊，新三板首批精選層過會企業今日誕生，穎泰生物、艾融軟件雙雙過會！
6月10日，全國中小企業股份轉讓系統掛牌委員會第1次審議會議結果出爐，北京穎泰嘉和生物科技股份有限公司、上海艾融軟件股份有限公司通過均獲通過。
穎泰生物、艾融軟件雖然順利過會，但仍被審議會議提出多項問詢問題。穎泰生物的問題涉及償債風險、行政處罰及與關聯公司的業務情況；艾融軟件的問題則是關聯方錢鹹升、錢先生，以及毛利率高於同行業水平。艾融軟件的兩大問題此前也被全國股轉問詢。
新三板精選層何時開板交易？新三板基金會否火爆？
財聯社記者採訪了銀泰證券股轉業務部總經理張可亮，他表示新三板精選層在七月底八月初開板交易可能性比較大，此外，新三板基金面向普通投資者，但是普通投資者對三板的認知可能還停留在前兩年，所以未必火爆，“等賺錢效應出來就都來了”。
雖過會但仍被問及三大問題
穎泰生物儘管順利過會，但仍有三大問題被全國股轉掛牌委在審議會議問詢，包括償債風險、行政處罰及與關聯公司的業務情況。
全國股轉掛牌委要求穎泰生物結合公司經營狀況、財務狀況及金融機構授信的總額、已使用額度、有效期、使用條件、限制條件等情況，進一步説明公司的短期、長期償債風險。
報告期內，穎泰生物及其子公司因違反安監、環保、消防等法律法規受到多項行政處罰。全國股轉掛牌委要求發行人進一步説明報告期內發行人多次受到行政處罰的原因，相關行政機關的整改要求是否已經全部落實整改到位，是否已建立了與穎泰生物生產安全、環保、消防等相關的有效的內控制度，相關內控制度是否已有效落實和執行。
穎泰生物持有Albaugh公司20%的股權，2017、2018、2019年度發行人對Albaugh的銷售收入佔當期營業收入的比重分別為17.02%、13.76%、4.94%。全國股轉掛牌委要求公司進一步説明報告期內與Albaugh公司間未實現內部交易損益的抵銷過程、抵銷結果及財務影響。
公司此前被全國股轉問詢引起市場廣泛關注。5月8日，穎泰生物收到全國股轉公司發來的問詢函，共計50問，涉及信息披露、合規性、財務資料等多個方面。而穎泰生物發佈的關於第一輪問詢的回覆，總共有424頁，其中相當大的篇幅與華邦健康有關。
穎泰生物的主營業務為農藥原藥、中間體及製劑產品的研發、生產、銷售和GLP技術服務。2011年，穎泰生物通過換股吸收合併的方式成為華邦健康的控股子公司。
艾融軟件毛利率高於同行再遭問詢
艾融軟件的兩大問題再被問詢，事涉關聯方錢鹹升、錢先生，以及毛利率高於同行業水平。
全國股轉掛牌委在本次審議會議要求艾融軟件進一步説明報告期內錢鹹升、錢先生的技術研發等人員變化情況，發行人與錢鹹升、錢先生在報告期內是否存在人員混用的情況，是否存在共同採購、銷售的情形，是否存在為發行人分擔成本、費用等情形。
艾融軟件的申報材料於4月29日獲全國股轉公司受理，在5月12日收到問詢函，共36問，字數約1.2萬字。對於關聯方錢鹹升、錢先生的是否涉同業競爭及利益輸送等事項。
根據申請材料，報告期內，發行人董事、監事、高級管理人員中，張巖、王濤、胡超任職於關聯方錢鹹升，並在錢鹹升領取薪酬。錢鹹升、錢先生部分管理層人員及員工存在陸續轉入發行人工作的情形；發行人及其控股子公司艾融數據、上海宜籤與錢先生等關聯方辦公地點位於同一大樓的同一樓層。
全國股轉掛牌委此次會議審議再度指向了公司的毛利率問題。全國股轉掛牌委審議會議提出，報告期內，公司的毛利率高於同行業可比公司水平，期間費用率低於同行業可比公司水平，銷售淨利率顯著高於同行業可比公司。要求公司進一步説明與同行業可比公司相比較，公司所具備的核心競爭力、市場開拓能力、技術壁壘，報告期內淨利率顯著高於同行業可比公司的原因及合理性，互聯網金融產品軟件開發行業的平均毛利率，結合公司互聯網產品軟件開發收入佔總收入的比重、公司未來主要業務方向説明高毛利率的可持續性。
對於毛利率顯著高於可比同行，艾融軟件在公開發行説明書中未作詳細説明。對此，股轉系統在此前的審查問詢函中表示：“按細分業務類別説明並披露發行人與同行業可比上市公司的毛利率差異情況、原因及合理性，以及報告期內綜合毛利率、淨利率顯著高於同行業可比上市公司的原因及合理性、可持續性。”
艾融軟件是一家向金融機構提供深度互聯網整體解決方案的計算機科技公司，主要向銀行為主的金融機構及其他大型企業提供創新業務諮詢、IT系統建設規劃、軟硬件開發、大數據運營服務等專業解決方案。
與同行相比，艾融軟件毛利率更高。2018年艾融軟件毛利率55.25%，而長亮科技、安碩信息、科藍軟件、宇信科技和京北方這5家可比同行平均毛利率僅為36.77%。
2019年，長亮科技、安碩信息、科藍軟件、宇信科技和京北方毛利率分別為51.71%、37.27%、42.25%、35%和26.87%，平均毛利率為38.62%。
從商業模式上看，艾融軟件與長亮科技、科藍軟件、宇信科技等沒有明顯區別，服務對象主要都是商業銀行，產品均為軟件產品、信息技術服務等。
包括6月10日當天在內，新三板掛牌委員會未來一週要召開四次審議會議，分別審議穎泰生物、艾融軟件、球冠電纜、同享科技、龍泰家居、佳先股份、貝特瑞、蘇軸股份、方法股份總計9家公司的精選層掛牌申請。
6月13日為週六日，加班開會審議相關申請或預示着精選層或將不久之後即可開板交易。
據全國股轉公司，截至6月9日，全國股轉公司已受理50家公司的精選層掛牌申請，並向其中47家發出了問詢意見。
股轉系統以7天4次會議審議9家公司申請的高頻次加快了“精選層”速度，粗算或許5周左右的時間完成50家精選層掛牌申請的審核。
5只新三板基金開售，跨市場估值差或是新三板基金目標
6月3日，華夏、南方、富國、匯添富、招商和萬家基金旗下首批共6只可投向新三板精選層的公募基金拿到批文。
首批獲批的6只新三板基金產品包括華夏成長精選6個月定期開放混合型（下稱“華夏成長精選”）、南方創新精選一年定期開放混合型發起式（下稱“南方創新精選”）、匯添富創新增長一年定期開放混合（下稱“匯添富創新增長”）、招商成長精選一年定開混合（下稱“招商成長精選”）、萬家鑫動力月月購一年滾動持有混合（下稱“萬家鑫動力”）、富國積極成長一年定期開放混合（下稱“富國積極成長”）。
截至6月9日，除南方創新精選一年定開混合外，其餘5只新三板基金均已公佈招募説明書等發行公告，發行起始日皆選定在6月10日。
新三板基金或是瞄準跨市場的估值差。Wind數據顯示，截至2020年5月27日，今年以來在主板上市的22家前新三板公司，其最新市值平均為96億元，而其在新三板退市時的平均市值為21.5億元，市值翻了近五倍。
截至2020年5月29日，精選層輔導備案公司共有150家左右，從估值方面來看，精選層輔導公司的市盈率（ttm）主要集中在10——20倍、20——30倍區間，合計佔比達到70.7%，而科創板公司的市盈率（ttm）主要在30倍以上，30倍以下僅佔比9%，創業板的估值集中在30——60倍，分佈較為平均。精選層輔導、創業板、科創板的市盈率（ttm）中位數分別為21、41、72倍。
安信證券發佈研報表示，關注時間軸，精選層公開發行的前中後。前期，參與公開發行賺取相對較低風險的打新收益；中期，用時間換取企業成長帶來的收益。對於轉板預期明確且成長性好的公司而言，其在精選層估值或隨着時間臨近和確定性增加逐步和滬深市場可比公司接軌；而對於成長性好但轉板暫時存在困難的公司而言，估值或和A股可比公司存在一定折價；對於成長性一般且轉板不確定性較大的公司，估值相對或更低。（隨着時間推進，轉板預期逐漸明確後，估值或將逐步提升，與A股可比公司的估值差也將逐漸縮小。）
後期，當企業轉板預期明確後，公司在精選層和A股市場上的估值差會迅速收窄。所以，原則上投資人可以選擇在精選層轉板預期明確之後退出，也可以選擇持有到A股市場上再擇機退出。借鑑港股創業板轉港股主板的案例，可以看到，當企業轉板預期明確之後，會迎來估值向上行情。
廣證恆生認為，對比去年科創板6月5日首批企業過會，7月22日開板的進度，認為七月下旬或八月上旬有望見到首批企業掛牌精選層。
銀泰證券股轉業務部總經理張可亮向財聯社記者表示，新三板精選層在七月底八月初開板交易可能性比較大。新三板基金面向民眾，但是民眾對三板的認知可能還停留在前兩年，所以未必火爆。“等賺錢效應出來就都來了”。